大宗商品周报：避险情绪蔓延 商品或延续震荡

大宗商品周度报告 2023年3月20日 避险情绪蔓延商品或延续震荡 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场震荡下行，整体收跌2.18%，除贵金属板块上涨4.55%以外，其他板块均收跌，其中能化板块领跌4.27%，农产品、有色和黑色分别下跌1.91%、1.83%和1.55%。 商品市场20日平均波动率上周继续回落后有所反弹，除农产品板块 外，各板块均以波动率放大为主，尤其是能化与贵金属品种升波明显。资金方面，上周全市场沉淀资金净流出110亿，除贵金属板块外，各板块均为净流出。 ●展望：上周海外银行危机蔓延，提振市场避险情绪，使得风险资产承 压。不过对于系统性风险的担忧，使得市场对于美联储货币政策存在转向预期，一定程度减少商品市场压力。国内来看，央行超预期降准支持稳增长，房地产销售端、融资端、投资端数据均已逐步呈现企稳反弹态势，基建投资或继续保持稳定增长，对商品尤其是工业品形成支撑，短期商品市场或仍以震荡为主。 贵金属方面，短期市场预期博弈剧烈，避险情绪升温下，金价快速上行，如果风险没有进一步恶化，则存在回调的可能性。不过事件的发生意味着或接近利率天花板，对贵金属形成进一步支撑，短期贵金属或维持震荡偏强。 有色方面，海外银行危机造成的市场避险情绪使得板块价格受到压制。基本面来看，逐渐进入国内需求旺季，消费有所提振，开工率整体回升；原料端加工费小幅下降，供需面进一步趋紧，去库速度加快。现货升水带动近远月价差走阔，对板块形成支撑，有色短期或维持震荡。 黑色方面，螺纹钢表观需求环比回落，复苏节奏持续性有待观察，产量基本持平，库存维持下降趋势。盘面炼钢利润回落后反弹，市场分歧程度放大，随着进入需求旺季，钢厂利润或继续修复。吨钢利润边际好转，对原材料端形成一定需求拉动，铁矿供需偏紧，吨焦利润偏低对成本端形成压力。整体来看，黑色板块或以震荡为主。 能源方面，上周海外危机导致原油遭到恐慌性抛售，美油与布油均创去年11月以来最大单周跌幅。此次原油大跌更多的是宏观层面引起，从三大机构三月月报来看，基本面明没有明显恶化，OPEC暂未作出减产表态，供应端弹性仍相对较小。需求端变化不大，欧美库存有所下降，对原油形成一定支撑。当前价格仍受危机影响，短期或维持宽幅震荡。 化工方面，油化工刚需依旧不温不火，库存去化并没有形成驱动，近期或仍主要跟随原油成本波动。聚酯方面，PTA短期受供应预期收缩影响偏强运行，短纤价格跟随PTA反弹，乙二醇基本面也有所改善，不过油价下跌从成本端对其形成拖累。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场震荡下行，整体收跌2.18%，除贵金属板块上涨4.55%以外，其他板块均收跌，其中能化板块领跌4.27%，农产品、有色和黑色分别下跌1.91%、1.83%和1.55%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为白银、黄金和鸡蛋，涨幅分别为5.93%、3.76%和1.37%；跌幅最大的品种为燃料油、原油和沥青，跌幅分别为10.44%、8.7%和7.05%。 商品市场20日平均波动率上周继续回落后有所反弹，除农产品板块外，各板块均以波动率放大为主，尤其是能化与贵金属品种升波明显。 资金方面，上周全市场沉淀资金净流出110亿，除贵金属板块外，各板块均为净流出。 商品类别 品种 主力结算价 主力涨跌幅（结算价） 20日年化波动率 波动率变化 贵金属 黄金 431.76 3.76% 8.54% 25.96% 白银 5,021.00 4.60% 22.38% 29.23% 有色金属 铜 66,890.00 -3.25% 18.15% 40.25% 镍 176,200.00 -3.80% 27.6 8% -7.74% 铝 18,175.00 -1.03% 12.87% 2.50% 锡 181,030.00 -4.61% 31.2 9% 29.60% 锌 22,290.00 -3.46% 20.99% 15.31% 黑色 螺纹钢 4,234.00 -2.17% 17.85% 11.48% 铁矿石 905.50 -2.06% 24.31% 1.31% 焦炭 2,784.50 -4.61% 20.71% 6.34% 焦煤 1,874.00 -5.71% 30.1 5% 19.67% 热卷 4,329.00 -1.95% 16.08% 25.29% 硅铁 7,826.00 -0.18% 19.28% -5.85% 不锈钢 15,775.00 -0.25% 13.04% 4.19% 能源化工 原油 493.90 -1 1.72% 34.70% 25.79% 燃料油 2,629.00 -1 2.63% 29.3 2% 62.75 % 沥青 3,603.00 -7.83% 21.38% 26.76% 天然橡胶 11,655.00 -3.64% 15.22% 39.19% PTA 5,610.00 -2.97% 24.18% 46.44% PVC 6,170.00 -2.33% 16.15% 13.84% 聚乙烯 8,032.00 -2.26% 12.02% 41.15% 聚丙烯 7,564.00 -2.40% 10.02% 22.37% 苯乙烯 8,185.00 -2.98% 20.33% 49.84% 甲醇 2,501.00 -2.87% 18.94% 33.45% 乙二醇 4,044.00 -2.60% 20.85% 35.24% 玻璃 1,554.00 -2.45% 22.60% 74.58% 纯碱 2,818.00 -3.36% 19.44% -1.16% 农产品 棉花 13,845.00 -4.09% 16.54% 25.15% 白糖 6,131.00 -2.54% 12.75% 20.37% 玉米 2,832.00 -0.60% 6.75% -35.32% 苹果 8,711.00 -2.88% 20.55% 6.39% 淀粉 3,098.00 -0.23% 9.79% -54.36% 豆一 5,461.00 -2.19% 12.84% -3.19% 豆粕 3,730.00 -2.33% 11.37% 4.75% 豆油 8,170.00 -5.66% 17.08% 3.17% 棕榈油 7,784.00 -2.55% 18.08% -12.24% 菜粕 2,997.00 -2.15% 12.03% -13.04% 菜油 8,775.00 -6.37% 18.53% -2.02% 林产品 纸浆 5,940.00 -3.76% 17.93% 10.89% 畜产品 鸡蛋 4,447.00 1. 48% 12.66% -3.55% 生猪 16,050.00 -0.62% 22.70% -66.67% 【各品种主力价格走势】 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 -1.55% -1.83% -2.18% -1.91% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 4.55% 1.00% 涨 跌0.00% 幅 -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -4.27% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 周收盘 周最高 周最低 9% 6% 3% 0% 涨 跌-3% 幅 -6% -9% -12% -15% 白黄鸡生硅铁淀不铝 PTA 玉热螺棕甲玻苯锌乙锡聚聚纯镍 PVC 豆铜菜豆天白棉焦纸焦菜豆苹沥原燃 银金蛋猪铁矿粉锈 米卷纹榈醇璃乙 二乙丙碱 一粕粕然糖花炭浆煤油油果青油料 石钢钢油 烯醇烯烯橡油胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 鸡 11%蛋纯碱铁 矿 6%石 玉 PTA 苹甲 米果白纸焦 棕不螺苯 榈锈纹热聚 醇糖浆煤镍油钢钢锌卷豆乙淀沥豆乙 月1% 差率 -4% 一烯粉青油铜铝烯锡 聚燃黄硅丙料金铁 PVC 原菜白天焦豆菜玻 油油银然炭粕粕棉乙 -9% 烯油橡 胶 璃花二 醇 -14%生 猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 1.00% 0.50% 0.37% -0.05% -0.21% -0.54% -1.70% -2.12% 0.00% -0.50% 周 涨-1.00% 跌 幅 -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -2.58%-2.59% 农林牧渔石油石化沪深300钢铁轻工制造有色金属煤炭基础化工 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 【各品种流动性情况】 商品类别 品种 持仓量 日均持仓量变化 成交量 日均成交量变化 贵金属 黄金 318,630 12.61 % 255,522 87.34% 白银 998,566 -3.42% 1,175,484 40.64% 有色金属 铜 419,011 0.48% 236,542 65 .01% 镍 133,363 2.95% 185,155 18.32% 铝 483,545 4.69% 327,328 27.22% 锡 126,243 7.25% 254,086 23.04% 锌 182,015 9.76% 243,595 41.85% 黑色 螺纹钢 2,919,834 -0.66% 3,249, 454 19.12% 铁矿石 1,408,565 1.15% 1,093,096 16.01% 焦炭 42,550 -5.29% 30,717 -13.18% 焦煤 84,077 -7.94% 54,399 2.85% 热卷 1,064,575 -2.03% 591,118 28.19% 硅铁 461,896 8.60% 259,235 -5.10% 不锈钢 125,661 6.98% 133,434 28.60% 能源化工 原油 94,863 14.56% 334,274 49.14% 燃料油 622,394 -3.08% 1,372,077 18.64% 沥青 663,387 -5.23% 477,089 62 .80% 天然橡胶 395,467 0.89% 359,611 17.99% PTA 3,032,726 -3.84% 3,975,939 32.54% PVC 1,143,219 -2.19% 985,670 -2.04% 聚乙烯 634,665 -0.46% 434,810 -2.24% 聚丙烯 809,265 13.79% 556,690 0.04% 苯乙烯 298,076 8.22% 367,823 18.60% 甲醇 2,538,9 16 5.84% 1,817,559 -0.36% 乙二醇 618,331 9.07% 317,944 -1.24% 玻璃 1,380,759 -5.37% 1,317,678 11.84% 纯碱 1,408,882 0.17% 1,662,064 5.76% 农产品 棉花 1,067,563 -1.60% 734,573 16.63% 白糖 974,277 -7.70% 600,136 3.7