大宗商品周报：逐渐消化宏观流动性扰动 商品或偏稳运行

大宗商品周度报告 2023年2月20日 逐渐消化宏观流动性扰动商品或偏稳运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体微涨0.85%，其中黑色板块领涨2.62%，农产品和能化板块分别上涨2.07%和1.21%，有色和贵金属分别下跌2.18%和0.49%。 商品市场20日平均波动率小幅回升，主要是由于生猪和玉米淀粉的大幅拉涨。资金方面，商品全市场延续净流入，仅有色贵金属板块出现小幅资金流出。 ●展望：近期美国就业和通胀等数据显示美国经济偏强和通胀韧性，美联储再度发表偏鹰观点，推升美元指数再次走强，对风险资产形成一定压制。国内方面，经济恢复向好，地产销售回暖，以及出行数据的改善使得黑色以及能源品种走强。随着市场对于海外流动性扰动的消化，商品市场短期或偏稳运行。 贵金属方面，国际金价连续三周下跌，市场定价加息预期再度升温令美元刷新一个多月以来新高，短期贵金属或延续承压调整。 有色方面，美国加息预期升温继续对有色形成压制。基本面来看，多数品种加工费继续回落，显示矿端供应偏紧，多数品种开工率回升，整体累库延续，不过节奏进一步放缓。其中锌下游消费回暖速度较快，社库形态可能发生改变。下游消费改善偏慢以及宏观环境仍旧拖累板块表现，不过乐观预期及供应扰动仍在，短期板块或延续震荡走势。 黑色方面，节后新房以及二手房交易均有明显回暖，市场情绪积极。从产业基本面来看，下游复工加快，现货成交有所好转，螺纹表需大幅回暖，后期上升空间依然较大。吨钢利润有一定修复，不过整体仍偏低，钢厂提产积极性不高，产量平稳回升，累库明显放缓。原材料方面，下游钢厂仍维持着较低的原料库存，对双焦价格形成一定压力，因此当前位置上博弈可能加剧，短期或偏稳运行。整体来看，板块短期有望延续偏强走势 能源方面，上周EIA超级累库数据使得投资者乐观情绪明显降温，油价回落。近期整体呈现出内强外弱特征，主要受人民币走弱及国内外需求端强弱分化影响。目前供应端受到俄罗斯减产、OPEC稳产影响对价格仍有较强支撑。需求方面，高频数据显示中国原油周度加工量接近2年来高位，国内需求恢复正处于逐步证实阶段。总体来看，市场目前关注海外市场对需求的影响，或宽幅震荡运行。 农产品方面，上周五生猪期价大涨，盘后发改委公布将于近日收储2万吨冻猪肉。在收储消息及现货偏强影响下盘面预计延续偏强走势。软商品方面，供应相对充足，但需求表现一般，可能延续震荡走势。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场整体微涨0.85%，其中黑色板块领涨2.62%，农产品和能化板块分别上涨2.07%和1.21%，有色和贵金属分别下跌2.18%和0.49%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为生猪、玉米淀粉和燃料油，涨幅分别为21.72%、5.96%和4.79%。跌幅最大的品种为镍、锡和棉花，跌幅分别为7.07%、2.36%和2.14%。 商品市场20日平均波动率小幅回升，主要是由于生猪和玉米淀粉的大幅拉涨。资金方面，商品全市场延续净流入，仅有色贵金属板块出现小幅资金流出。 商品类别 品种 主力结算价 主力涨跌幅（结算价） 20日年化波动率 波动率变化 贵金属 黄金 410.94 -0.25% 9.77% -5.49% 白银 4,904.00 -1.33% 23.51% -6.88% 有色金属 铜 68,980.00 0.73% 14.35% -13.84% 镍 204,850.00 -5.17% 36.95% -0.74% 铝 18,515.00 -1.20% 18.25% 2.70% 锡 213,980.00 -2.42% 31.05% -13.63% 锌 22,860.00 -1.74% 17.40% -4.58% 黑色 螺纹钢 4,162.00 2.56% 17.49% 20.05% 铁矿石 885.00 2.85% 29.95% -8.89% 焦炭 2,811.50 1.83% 20.93% 2.73% 焦煤 1,884.00 2.25% 21.93% 5.41% 热卷 4,243.00 2.46% 16.68% 15.11% 硅铁 7,886.00 -1.45% 16.84% -6.22% 不锈钢 16,620.00 0.18% 14.92% -13.33% 能源化工 原油 570.50 3.33% 32.13% 2.50% 燃料油 2,908.00 5.52% 37.70% -3.77% 沥青 3,826.00 0.21% 19.71% 0.29% 天然橡胶 12,540.00 -0.63% 16.21% -5.75% PTA 5,476.00 -0.47% 23.68% -9.29% PVC 6,343.00 1.83% 17.42% 4.83% 聚乙烯 8,219.00 0.90% 10.58% -18.61% 聚丙烯 7,861.00 0.37% 10.45% -18.44% 苯乙烯 8,409.00 1.06% 17.17% -24.08% 甲醇 2,572.00 -1.64% 18.24% -2.38% 乙二醇 4,231.00 2.32% 16.70% -17.30% 玻璃 1,532.00 0.20% 28.44% -3.19% 纯碱 2,926.00 0.72% 16.99% -12.14% 农产品 棉花 14,240.00 -2.60% 16.14% 6.91% 白糖 5,909.00 -0.54% 10.87% -1.51% 玉米 2,858.00 3.25% 13.99% 30.64% 苹果 8,925.00 4.15% 20.48% -5.90% 淀粉 3,051.00 5.75% 23.01% 104.14 % 豆一 5,596.00 0.48% 10.28% 6.07% 豆粕 3,826.00 -0.49% 14.85% -9.72% 豆油 8,832.00 1.87% 18.49% 0.90% 棕榈油 8,118.00 2.79% 21.45% 0.83% 菜粕 3,168.00 -0.16% 20.08% 2.25% 菜油 9,991.00 1.39% 17.33% -1.51% 林产品 纸浆 6,582.00 -1.53% 18.47% -19.56% 畜产品 鸡蛋 4,352.00 0.09% 10.90% 16.22% 生猪 17,295.00 19.98% 70.47% 121.55% 【各品种主力价格走势】 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 3.00% 2.62% 2.07% 1.21% 0.85% -0.49% 2.00% 1.00% 涨 跌0.00% 幅 -1.00% -2.00% -3.00% -2.18% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 周收盘 周最高 周最低 24% 21% 18% 15% 12% 涨9% 幅 跌6% 3% 0% -3% -6% -9% 生淀燃苹棕玉焦豆焦铁菜热螺原 PVC 乙纯聚铜豆聚黄沥菜鸡 PTA 天不铝豆白玻白苯硅甲纸锌棉锡镍 猪粉料果榈米炭油煤矿油卷纹油 二碱乙 一丙金青粕蛋然锈 粕糖璃银乙铁醇浆花 油油石 钢醇烯烯橡钢烯胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 15% 10% 焦煤 纯碱铁 矿纸甲硅不螺 5%石浆醇镍铁苹原豆焦玉热豆沥锈 聚棕燃苯聚 纹 果油一炭米卷油青钢锌钢乙榈料乙丙 月 差0% 率 -5% 烯油油烯铜铝烯 锡 PVC PTA 棉乙 白黄玻白菜菜天豆 糖金璃银油粕然粕花淀鸡 -10% 橡二粉 蛋 胶醇生 猪 -15% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 0.69% 0.39% 0.27% -0.51% -0.76% -1.75% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% 周 涨-1.00% 跌 幅 -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -2.62%-2.72% 石油石化轻工制造钢铁煤炭基础化工沪深300有色金属农林牧渔 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 【各品种流动性情况】 商品类别品种持仓量日均持仓量变化成交量日均成交量变化贵金属黄金264,531-2.38%171,491-11.33% 白银1,073,1662.94%898,000-20.09% 有色金属铜415,195-0.80%138,774-2.18% 镍126,726-2.03%142,213-4.35% 铝475,3923.94%207,147-20.22% 锡96,79033.46%138,237-14.18% 锌187,4989.08%161,585-13.84% 黑色螺纹钢2,884,887-1.91%2,200,3914.82% 铁矿石1,453,9762.56%715,390-3.65% 焦炭43,2115.81%33,473-5.40% 焦煤98,2643.44%47,577-11.79% 热卷1,117,550-0.91%396,358-0.80% 硅铁433,6497.40%214,563-6.33% 不锈钢116,5627.76%120,580-10.80% 能源化工原油70,130-4.10%144,793-10.67% 燃料油577,274-2.02%904,1211.48% 沥青641,150-1.58%736,6111.29% 天然橡胶376,6578.28%286,875-9.42% PTA2,952,009-2.22%1,975,743-16.35% PVC1,288,381-3.85%753,902-12.74% 聚乙烯618,196-3.31%370,182-10.72% 聚丙烯681,7395.27%580,903-8.71% 苯乙烯315,5963.84%216,948-5.85% 甲醇2,258,0103.56%1,425,564-9.18% 乙二醇547,5804.15%290,0290.74% 玻璃1,636,1185.66%904,208-5.45% 纯碱1,340,1623.10%1,292,929-15.03% 棉花1,068,9150.35%506,611-4.02% 白糖908,7659.37%328,0643.67% 玉米1,480,1051.04%411,087-18.91% 苹果271,467-0.52%172,8565.42% 淀粉339,298-2.96%183,372-13.96% 农产品 林产品畜产品 豆一豆粕豆油棕榈油菜粕菜油纸浆 250,668 2,230,771 729,601 776,742 790,890 356,405 243,052 6.12% 2.74% 3.18% -2.05% 1.90% 1.16% -5.92% 105,658 673,715 609,161 805,342 480,360 380,193 218,041