行情回顾:2月20日-24日,电力、环保、燃气、水务板块分别上涨0.05%、0.75%、1.51%、1.23%,同期沪深300指数下跌0.79%。 明确补贴绿电交易,绿电&绿证市场规模扩容:近日,国家能源局、财政部、国家发改委印发《关于享受中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知》。《通知》提出要扩大绿电参与市场规模,在推动平价可再生能源项目全部参与绿电交易的基础上,稳步推进享受国家可再生能源补贴的绿电项目参与绿电交易。我们认为:1)此前绿电保障利用小时数内的电量理论上不参与市场化交易,但实际运行中已经有部分地区参与。此次明确了电网可以将保障电量加入绿电/绿证市场交易,绿电&绿证市场规模扩容。2)带补贴项目中已经实际拿到补贴的,可以根据补贴与绿电溢价的高低对比选择是否参与。带补贴项目中还没拿到补贴的,会面临继续等待补贴还是放弃等待换取绿电溢价现金流的选择,政策实际影响有限。3)带补贴项目参与绿电市场交易达到50%的优先发放补贴,对于资金紧张的项目企业具有一定吸引力。 节能降碳与资源回收并行,助力双碳目标:近日,国家发改委等九部门发布《关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》。 《指导意见》提出:1)加快重点领域产品设备节能降碳更新改造;2)完善废旧产品设备回收利用体系。我们认为,《指导意见》有助于:1)推动节能降碳设备在工业锅炉、电站锅炉等领域的应用,具备煤炭清洁高效燃烧及火电灵活性改造相关技术的企业有望率先受益;2)再生金属应用广泛,随着我国工业制造业的持续发展,相关再生产品有望保持良好的经济性。建议关注行业壁垒较高的危废金属资源化相关企业和动力电池回收企业。 投资建议:可再生能源补贴拖欠问题有望加速解决,新能源运营商的现金流和资产负债表得到修复,板块估值有望改善。水电板块推荐长江电力、黔源电力,谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源;火电板块推荐申能股份、福能股份; 核电板块推荐中国核电,谨慎推荐中国广核;绿电板块推荐三峡能源,谨慎推荐龙源电力、浙江新能。在双碳背景下,煤炭清洁高效燃烧及火电灵活性改造技术有望实现进一步的推广应用,危废金属资源化及动力电池回收企业市场依然广阔。谨慎推荐华光环能、高能环境、瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境。 风险提示:需求下滑;价格降低;成本上升;降水量减少;地方财政压力。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周观点 1.1行情回顾 2月20日-24日,电力、环保、燃气、水务板块分别上涨0.05%、0.75%、1.51%、1.23%,同期沪深300指数下跌0.79%。 各子板块涨跌幅榜前三的公司分别为: 电力:惠天热电、绿能慧充、珈伟新能; 环保:凯龙高科、屹通新材、赛恩斯; 燃气:九丰能源、新奥股份、新天然气; 水务:江南水务、兴蓉环境、渤海股份。 各子板块涨跌幅榜后三的公司分别为: 电力:宝新能源、聆达股份、协鑫能科; 环保:金科环境、元琛科技、中自科技; 燃气:ST升达、ST金鸿、光正眼科; 水务:祥龙电业、ST新城、海天股份。 图1:2月20日-2月24日,公用事业子板块中,燃气涨幅最大、电力涨幅最小 表1:2月20日-2月24日,公用事业各子板块涨跌幅榜 1.2行业观点 1.2.1明确补贴绿电交易,绿电&绿证市场规模扩容 2月15日,国家能源局、财政部、国家发改委印发《关于享受中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知》。 绿电&绿证市场规模交易扩容:此前绿电保障利用小时数内的电量理论上不参与市场化交易,但实际运行中已经有部分地区参与。本次《通知》提出要扩大绿电参与市场规模,在推动平价可再生能源项目全部参与绿电交易的基础上,稳步推进享受国家可再生能源补贴的绿电项目参与绿电交易,明确了电网可以将保障电量加入绿电&绿证市场交易。 绿电交易提供应收账款贴现选项,影响范围有限:根据《通知》,带补贴项目参与绿电交易时高于项目所执行的煤电基准电价的溢价收益等额冲抵国家可再生能源补贴或归国家所有;发电企业放弃补贴的,参与绿电交易的全部收益归发电企业所有。以江苏市场为例,2023年燃煤标杆电价0.391元/千瓦时,年度绿电交易均价0.4686元/千瓦时,假设某带补贴10万千瓦项目补贴电价为0.6元/千瓦时,项目年实际利用小时2000小时。我们测算全年营收1.06亿元,其中项目补贴欠款0.37亿元;若公司全部电量参与绿电交易,则获得绿电溢价0.14亿元,则根据新规,公司实际项目补贴欠款0.23亿元,本次绿电交易新规为带补贴项目提供部分零利率应收账款贴现选择。但若项目放弃补贴,则全年营收0.83亿元,贴现率达21.9%。带补贴项目中已经实际拿到补贴的,可以根据补贴与绿电溢价的高低对比选择是否参与。带补贴项目中还没拿到补贴的,会面临继续等待补贴还是放弃等待换取绿电溢价现金流的选择。 激励措施提升绿电交易吸引度:《通知》提到:绿电交易结算电量占上网电量比例超过50%且不低于本地区绿电结算电量平均水平的绿电项目,由电网企业审核后可优先兑付中央可再生能源补贴,对于资金紧张的项目企业具有一定吸引。 表2:2022-2023广东、江苏年度绿电交易结果 1.2.2节能降碳与资源回收并行,助力双碳目标 2月23日,国家发改委等九部门发布《关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》。 《指导意见》提出加快重点领域产品设备节能降碳更新改造:1)聚焦重点领域产品设备,首批聚焦实施条件相对成熟、示范带动作用较强的锅炉、电机等产品设备,对电站锅炉实施主辅机匹配、换热系统优化、余热深度利用、提高温度参数等节能降碳改造和灵活性改造;2)合理划定产品设备能效水平,推动实施产品设备更新改造,鼓励更新改造后达到能效2级,并力争达到能效1级;3)逐步分类实施产品设备更新改造,积极采用节能降碳先进技术,淘汰低效落后产品设备,结合实际开展产品设备规模化更新改造;4)加强高效节能产品设备市场供给和推广应用,推动提升高效节能产品设备生产、销售和使用比例。目标2025年与2021年相比,工业锅炉、电站锅炉平均运行热效率分别提高5个百分点和0.5个百分点。锅炉效率是锅炉有效利用热量与投入锅炉燃料所产生的热量之比,目前工业锅炉效率通常在50~70%。我们认为,《指导意见》的提出有望推动节能降碳设备在工业锅炉、电站锅炉等领域的应用。其中,华光环能与中科院工程热物理研究所共同开发的“煤粉预热燃烧技术”适用于工业锅炉、电站锅炉、热风炉、窑炉的新建和改造,具有燃料适应性强、NOX排放低、负荷调节灵活等优点,能够实现煤炭清洁高效燃烧,有望率先受益。 《指导意见》提出完善废旧产品设备回收利用体系:1)畅通废旧产品设备回收处置,支持供销系统探索废旧产品设备回收利用先进模式;2)推动再生资源高水平循环利用,推广废旧产品设备精细拆解、复合材料高效解离、有价金属清洁提取、稀贵金属再生利用等先进技术;3)规范废旧产品设备再制造,支持产品设备生产制造企业建立逆向回收体系,发展高水平再制造。2021年我国废钢铁、废有色金属、废塑料、废轮胎、废电池等十大类再生资源回收总量约为3.81亿吨,同比增长2.4%,2012-2021年年均复合增长率为10.1%。2021年再生资源回收价值量约为13695亿元,同比增长35.1%。其中,再生金属应用广泛,随着我国工业制造业的持续发展,相关再生产品有望保持良好的经济性。建议关注行业壁垒较高的危废金属资源化相关企业及动力电池回收企业。 图2:2015-2022年工业锅炉年产量 图3:2021年我国工业锅炉产量区域分布 图4:2012-2021年再生有色金属回收量 图5:废有色金属、废电池单位回收价值较高 2行业动态 2.1电力 国家发改委等14部门联合发布《关于做好2023年春耕化肥保供稳价工作的通知》(2023/02/20) 通知指出,各地电力运行部门和电网企业要加强电力调度,支持化肥生产企业签订电力中长期合同,除不可抗力因素外,不对化肥生产企业实施有序用电。化肥生产大省在组织电力市场交易时,要继续给予化肥生产企业倾斜支持,电力交易价格较本地燃煤发电基准价最高上浮不超过20%。 国家能源局召开2023年2月份全国可再生能源开发建设形势分析会(2023/02/20) 会议指出,1)要加大力度推进大型风电光伏发电基地建设,进一步加强监测调度,网源一体推动,确保第一批大型风电光伏基地按时建成并网投产。2)2023年,要进一步围绕实现碳达峰碳中和目标,积极推动可再生能源重大工程建设;围绕“十四五”规划落地实施,重点推动各类试点示范和各项行动计划;要继续做好可再生能源发电按月调度和行业监测监管,推动可再生能源高质量发展。 广东省发改委发布《广东省2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年计划草案的报告》(2023/02/20) 《报告》指出,1)大力推动新能源和清洁能源发展,稳步推进惠州太平岭核电一期及陆丰核电5、6号机组、廉江核电一期等项目建设,新增海上风电装机容量150万千瓦。2)着力增强能源电力保障能力。做好电力运行监测预警,确保中长期电煤合同、天然气供用气合同资源落实,积极争取省外电力增送,加快支撑性保障电源建设投产进度,力争2023年新增电源装机1700万千瓦。3)推动藏东南送电广东等重点电网项目开工建设,加快推进骨干电源配套电网规划建设,保障海上风电等新能源及“风火互补”煤电基地高效送出。 湖南省印发《长株潭及传输通道城市环境空气质量达标攻坚行动计划》(2023/02/20) 《计划》指出,1)加快现役煤电机组“三改联动”,到2025年,区域煤电机组平均供电煤耗均降至300克标煤/千瓦时。2)提高新能源装机占比。3)推进“宁电入湘”特高压直流建设。 广东省能源局、广东省农业农村厅、广东省乡村振兴局印发《广东省加快农村能源转型发展助力乡村振兴实施方案》(2023/02/20) 《方案》指出,1)加快推进32个整县(市、区)推进屋顶分布式光伏发电项目建设,并以此为抓手,探索县域清洁能源规模化开发新模式。2)支持具备资源条件的地区,特别是脱贫地区、革命老区,建设集中式风电、光伏发电项目,开辟绿色通道,加强项目资源要素协调保障。3)支持具备资源条件的地区,以县域为单元,采取“公司+村镇+农户”等模式,利用农户闲置土地和农房屋顶,建设分散式风电和分布式光伏发电,并自愿配置一定比例储能,自发自用,就地消纳,余电上网,农户获取稳定的租金或电费收益。 山东省印发《山东省建设绿色低碳高质量发展先行区2023年重点工作任务》(2023/02/20) 《任务》指出,1)加快提升电力系统调节能力。建成文登抽水蓄能电站,加快潍坊、泰安二期等抽水蓄能电站建设,核准枣庄庄里抽水蓄能电站,深化莱芜船厂、五莲街头等项目前期工作。2)建成三峡庆云二期、国华齐河等新型储能项目,推动泰安压缩空气储能等项目建设,全面实施新型储能发展三年行动方案。年底全省建成抽水蓄能400万千瓦左右,新型储能规模达到200万千瓦以上。3)扩大“绿电入鲁”规模。积极推动陇东至山东特高压直流输电工程建设,确保年内实现开工。积极推进吉林、甘肃等送端省份新能源配套电源建设,加快山东发展投资长岭风电、山能甘肃白银新能源项目建设进度,不断提高省外来电中可再生能源电量比例。接纳省外来电达到1250亿千瓦时左右。 广东省江门市新会区发展和改革局关于公开征集对《新会区推进屋顶分布式光伏项目试点工作若干措施》意见建议的公告(2023/02/20) 公告显示,项目补贴范围为新会区行政区域范围内已依法完成备案等报批流程,竣工建成且并入电网计量的工商业屋顶光伏项目,补贴标准为30元/千瓦,补贴上限最高为10万元。如光伏项目分期建设,累加的补贴亦以上限最高10万元计。补贴期限为自2023年1月1日起至2023年12月31日止、完成并网计量的光伏项目,同时文件要求光伏项目运营年限不少于10年。 广东省发布《中共广州市委广州市人民政府关于完整准确