环保行业研究周报：节能降碳促更替 回收利用多受益

节能降碳促更替回收利用多受益 ——环保行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 事件：发改委发布《关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》 聚焦重点排放耗能设备。文件重点聚焦锅炉、电机、制冷设备、照明设备、家电等耗能较高、能效水平有待提高的领域。该六个领域的年碳排量占21年碳排 总量的3/4，设定的25年目标旨在通过六个领域的节能降碳实现年节约能量 1.28亿吨标煤，减排2.7亿吨二氧化碳，占我国21年总碳排量的2.56%。 推进低效落后设备淘汰更新，畅通回收处置链条。《意见》计划通过严格执行各类设施设备的能效等级标准，落实重点用能产品的能效要求而逐步淘汰各类落 后低效设备。同时，要求企业新建、改扩建项目不得采购低于准入水平的设备，年耗能超1万吨标煤或受政府资金支持的项目不得采购低于节能的设备。我们预计严格执行标准情况下，将加速低能效设备的淘汰，困扰回收处理企业的原料端限制有望大幅减轻。 加强回收体系建设，解决供需对接难题。《意见》从畅通废旧产品产品设备回收处置入手，提出多种废旧产品设备回收处置供需对接模式，包括一体化模式、 “互联网+”模式，并支持生产、使用、资源循环利用企业/单位加强合作。同时提出支持供销系统探索废旧产品设备回收利用先进模式。我们认为，随着近年来供销系统基层重建的成果逐步显现，工作重点向供销物流领域倾斜，未来有望成为废旧产品物资供需对接的重要系统。 回收加工利用提质改造拉动相关技术装备需求。《意见》提出依托“城市矿产”示范基地、资源循环利用基地，规划布局一批高水平分拣中心、加工利用基地 和区域交易中心，并推动规模化、机械化，强化先进加工利用技术装备的应用。对于相关装备如废料分选、金属切割、打包、破碎设备等再生资源处理加工设备，以及有价金属清洁提取、稀贵金属再生利用技术等有望获得较大发展空间。 投资策略：《意见》明确了节能减碳和回收利用重点关注的高耗能装备领域，计划通过严格执行能耗标准准入，加速低能效产品装备淘汰。建议关注资源回收 企业中再资环、格林美，以及业务涵盖金属切割打包破碎设备生产销售，以及稀土资源清洁提取技术的华宏科技。 风险提示：政策推进不及预期，设备淘汰进度不及预期，收运拆解等前段系统搭建进度不及预期等。 锂电池回收数据跟踪：金盐比历史新高持续压低利润空间 钴镍的金盐比已经持续一月有余处于较高位置，而随着碳酸锂价格下探，锂 的金盐比也已经升高至历史高位，较高的金盐比持续压低电池回收利润空间，且短期内改善预期不大。 行情回顾： 上周申万环保板块涨跌幅0.67%，在申万一级行业中排名22/31。 子版块方面，环保设备Ⅱ、水务及水治理、固废治理、综合环境治理、大气治理五个申万III级板块涨跌幅为0.98%、0.8%、0.69%、-0.1%、-0.43%。 具体个股方面，楚环科技（16.53%）、赛恩斯（10.31%）、中环环保 （7.89%）涨幅靠前；青达环保（-6.45%）、惠城环保（-7.81%）、金科环境 （-9.45%）跌幅较大。 评级增持 2023年2月26日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张远澄研究助理 SAC执业证书编号：S1660122020006 电子邮箱：zhangyuancheng@shgsec.com 行业基本资料 股票家数134 行业平均市盈率29.4 市场平均市盈率11.6 行业表现走势图 资料来源：iFinD，申港证券研究所 1、《环保周报：碳关税提升碳价值》 2023.2.19 2、《环保周报：环卫焕新能》2023.2.12 3、《环保周报：景气春光熹》2023.2.5 4、《环保周报：水固并进齐下沉镇乡环保建设加速》2023.1.29 内容目录 1.每周一谈：节能降碳促更替回收利用多受益3 2.锂电回收数据跟踪：金盐比历史新高持续压低利润空间4 2.1电池废料价格4 2.1.1三元电池4 2.1.2磷酸铁锂电池5 2.2金属、盐类及酸碱价格6 2.2.1计价金属价格6 2.2.2金属盐类价格6 2.2.3酸碱液价格7 3.本周行情回顾7 4.行业动态9 4.1重要新闻9 4.2公司公告10 图表目录 图1：三元电池回收价格及折扣系数4 图2：三元极片/黑粉回收价格及折扣系数4 图3：三元电池产品原料差价及原料产品占比5 图4：三元极片/黑粉产品原料差价及原料产品占比5 图5：磷酸铁锂电池回收价格及折扣系数5 图6：磷酸铁锂电池极片/黑粉回收价格及折扣系数5 图7：铁锂电池回收产品-原料差价及原料产品占比5 图8：铁锂废料回收产品-原料差价及原料产品占比5 图9：年初至今锂金属价格走势（万元/吨）6 图10：年初至今钴镍金属价格走势（万元/吨）6 图11：年初至今碳酸锂价格走势（万元/吨）6 图12：年初至今钴镍锰盐价格走势（万元/吨）6 图13：年初至今液碱价格走势（元/吨）7 图14：年初至今硫酸价格走势（元/吨）7 图15：申万一级行业涨跌幅（%）7 图16：环保子板块上周涨跌幅7 图17：环保细分行业上周涨跌幅7 图18：本周涨跌幅前十位（%）8 图19：本周涨跌幅后十位（%）8 图20：环保行业近三年PE（TTM）8 图21：环保行业近三年PB（LF）8 表1：废旧三元电池/黑粉折扣系数及价格4 表2：废旧磷酸铁锂电池、极片及黑粉折扣系数与价格5 表3：环保行业一周重要公告10 1.每周一谈：节能降碳促更替回收利用多受益 事件：发改委发布《关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》 文件提出，将通过统筹推进重点领域产品设备更新改造和回收利用，进一步提升高效节能产品设备的市占率。到25年，与21年相比，工业锅炉、电站锅炉平均运行热效率分别提高5pct和0.5pct；在运高效节能电机、节能电力变压器占比分别提高5pct和10pct；在用主要家用电器中高效节能产品占比提高10pct；在运工商业制冷设备、家用制冷设备、通用照明设备中高效节能产品占比分别达到40%、60%、50%。推动废钢铁、有色金属、塑料等再生资源循环利用量达4.5亿吨。 聚焦重点排放耗能设备。文件重点聚焦锅炉、电机、制冷设备、照明设备、家电等耗能较高、能效水平有待提高的领域。该六个领域的年碳排量占21年碳排总量 的3/4，设定的25年目标旨在通过改六个领域的节能降碳实现年节约能量1.28亿 吨标准煤，相当于减排2.7亿吨二氧化碳，占我国21年总碳排量的2.56%。 我国各类锅炉保有量约35万台，年消耗能源约20亿吨标煤，占碳排总量的40%。25年目标实现后年节约能量约3000万标准煤，减排二氧化碳8000万吨。 我国电机保有量30亿千瓦，年耗电量4.5万亿千瓦时，占社会用电总量的55%和工业用电量的75%。25年目标达成后，将实现年节约电量约600亿千瓦时，相当于年节能1800万吨标煤，减排3500万吨二氧化碳。 我国在网运行电力变压器数量约1700万台，总容量110亿千伏安，其损耗约占输配电电力损耗的40%。达成25年目标后，将实现年降低电耗160亿千瓦时，节能480万吨标准煤，减排930万吨二氧化碳。 我国在运制冷设备保有量约11.5亿台（套），能效低于节能水平（能效2级）的比重超过50%。25年目标达成后，将实现年节电量约1000亿千瓦时，相当于年节能3000万吨标准煤，减排5800万吨二氧化碳。 我国相关领域在用照明设备超100亿只（盏）。达成25年目标后，将实现年节电量1000亿千瓦时，节能3000万吨标准煤，减排二氧化碳5800万吨。 我国主要家电保有量超20亿台，年运行能耗1万亿千瓦时。达成25年目标后，将实现年节能1500万吨标准煤，减排2900万吨二氧化碳。 推进低效落后设备淘汰更新，畅通回收处置链条。《意见》计划通过严格执行各类设施设备的能效等级标准，落实重点用能产品的能效要求而逐步淘汰各类落后低效设备。同时，要求企业新建、改扩建项目不得采购低于准入水平的设备，年耗 能超1万吨标煤或受政府资金支持的项目不得采购低于节能的设备。我们预计严格执行标准情况下，将加速低能效设备的淘汰，困扰回收处理企业的原料端限制有望大幅减轻。 加强回收体系建设，解决供需对接难题。《意见》从畅通废旧产品产品设备回收处置入手，提出多种废旧产品设备回收处置供需对接模式，包括一体化模式、“互联网+”模式，并支持生产、使用、资源循环利用企业/单位加强合作。同时提出支持供销系统探索废旧产品设备回收利用先进模式。我们认为，随着近年来供销系统 基层重建的成果逐步显现，工作重点向供销物流领域倾斜，未来有望成为废旧产品物资供需对接的重要系统。 回收加工利用提质改造拉动相关技术装备需求。《意见》提出依托“城市矿产”示范基地、资源循环利用基地，规划布局一批高水平分拣中心、加工利用基地和区域交易中心，并推动规模化、机械化，强化先进加工利用技术装备的应用。对于相关装备如废料分选、金属切割、打包、破碎设备等再生资源处理加工设备，以及有价金属清洁提取、稀贵金属再生利用技术等有望获得较大发展空间。 投资策略：《意见》明确了节能减碳和回收利用重点关注的高耗能装备领域，计划通过严格执行能耗标准准入，加速低能效产品装备淘汰。建议关注资源回收企业中再资环、格林美，以及业务涵盖金属切割打包破碎设备生产销售，以及稀土资源清洁提取技术的华宏科技。 风险提示：政策推进不及预期，设备淘汰进度不及预期，收运拆解等前段系统搭建进度不及预期等。 2.锂电回收数据跟踪：金盐比历史新高持续压低利润空间 2.1电池废料价格 2.1.1三元电池 折扣系数探低让利。本周碳酸锂价格大降3.1万余元/吨，三元电池、极片/黑粉折扣系数忙探下3.5pct/4pct让利，回收价格下行1850/3650元/吨。 表1：废旧三元电池/黑粉折扣系数及价格 折扣系数（%） 回收价格（万元/吨） 2月24日 周同比 相比7月初 2月24日周同比 相比7月初 废旧三元电池 132% -3.5pct +21pct 4.355 -0.185 +0.565 废旧三元极片/黑粉 153% -4pct +26pct 10.05 -0.365 +1.105 资料来源：SMM，申港证券研究所 图1：三元电池回收价格及折扣系数图2：三元极片/黑粉回收价格及折扣系数 220% 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 8.0 折扣系数（%） 523方形三元电池回收价格（万元/吨） 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 260%19 折扣系数（%） 523级片/黑粉回收价格（万元/吨） 240%17 220% 200%15 180%13 160%11 140% 120%9 100%7 资料来源：SMM，申港证券研究所资料来源：SMM，申港证券研究所 锂金属与碳酸锂价格之比攀升至历史最高水平，同时钴、镍金盐比亦处于历史高位，压制金属回收潜在利润空间。本周锂金属与碳酸锂价格之比来到6.99的历史最高水平，而钴金属与硫酸钴、镍金属与硫酸镍价格之比则分别为7.53和5.13，均为过去半年较高水平。金盐比的升高在目前定价机制下将显著压制动力电池利润空间，本周三元回收潜在利润空间掉头下行。 图3：三元电池产品原料差价及原料产品占比图4：三元极片/黑粉产品原料差价及原料产品占比 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 80% 产品-原料差价（万元/吨）原料成本占比（%） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10100% 产品-原料差价（万元/吨）原料成本占比（%） 90% 880% 70% 660% 50% 440% 30% 220% 10% 00% 资料来源：SMM，申港证券研究所资料来源：SMM