公用事业行业跟踪周报：支持铝产业绿电交易/购买绿证提升清洁能源使用比例，全国碳市场首次扩围

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报公用事业 支持铝产业绿电交易购买绿证提升清洁能源使用比例，全国碳市场首次扩围 增持（维持） 投资要点 本周核心观点：1）支持铝产业绿电交易购买绿证提升清洁能源使用比例。工业和信息化部等十部门发布关于印发《铝产业高质量发展实施方案（20252027年）》指出，实施清洁能源替代。鼓励企业参与光伏、风电等可再生能源和氢能、储能系统开发建设。推进氢氧化铝焙烧、铝 用阳极焙烧环节实施清洁能源替代。原则上不再新增自备燃煤机组，支 2025年03月31日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 02160199782 yuanldwzqcomcn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyxdwzqcomcn 行业走势 持电解铝企业自备燃煤机组实施清洁能源替代。支持企业通过绿色电力 公用事业沪深300 交易、购买绿色电力证书、投资清洁能源发电项目等方式，提升清洁能源使用比例。2）全国碳市场首次扩围。生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，明确积极稳妥有 序将钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入全国碳排放权交易市场覆盖范围，标志着全国碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段。 行业核心数据跟踪：电价：2025年3月电网代购电价同比下降环比持平。煤价：截至2025328，动力煤秦皇岛5500卡平仓价655元吨，周环比下跌089。水情：截至2025328，三峡水库站水位164米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为166米、166米、158米、160米， 蓄水水位正常。三峡水库站入库流量6500立方米秒，同比2037， 三峡水库站出库流量10400立方米秒，同比5527。用电量：2025M1 2全社会用电量156万亿千瓦时（同比13），其中，第一产业、第 二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比82、09、36、01。发电量：2025M12年累计发电量149万亿千瓦时（同比13），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别58、45、77、104、 274。装机容量：2025年1至2月新增装机容量，火电新增388万 千瓦（同比236），水电新增191万千瓦（同比854），核电新增 0万千瓦（同比持平），风电新增928万千瓦（同比62），光伏新增 3947万千瓦（同比75）。 投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运资本开支逐步见 顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐 【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安 科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 18 15 12 9 6 3 0 3 6 9 12 2024412024730202411272025327 相关研究 《天气转暖、美俄和谈持续推进，欧美国内整体气价平稳》 20250324 《25M12全社会用电量13，促进绿证高质量发展意见印发》 20250323 122 东吴证券研究所 内容目录 1行情回顾5 2电力板块跟踪6 21用电：2025M12全社会用电量同比13，一产和三产增速更高6 22发电：2025M12发电量同比13，火电增速环比回落7 23电价：25年3月电网代购电价同比下降环比持平8 24火电：动力煤港口价同比1998，周环比08910 25水电：三峡蓄水水位同比正常，入库出库流量同比2037552711 26核电：2024年已核准机组11台，核电安全积极有序发展13 27绿电：2025年1至2月，风电光伏新增装机同比627515 3重要公告16 4往期研究19 5风险提示20 222 东吴证券研究所 图表目录 图1：指数周涨跌幅（20253242025328）（）5 图2：2020至2025M2全社会累计用电量跟踪6 图3：2020至2025M2全社会累计用电量占比结构6 图4：2020年以来全社会累计用电量累计同比6 图5：20202025M2第一产业用电量累计同比7 图6：20202025M2第二产业用电量累计同比7 图7：20202025M2第三产业用电量累计同比7 图8：20202025M2城乡居民生活用电量累计同比7 图9：2020至2025M2累计发电量跟踪7 图10：2019至2025M2累计发电量占比结构7 图11：20202025M2总发电量累计同比8 图12：20202025M2火电发电量累计同比8 图13：20202025M2水电发电量累计同比8 图14：20202025M2风电发电量累计同比8 图15：20202025M2光伏发电量累计同比8 图16：20202025M2核电发电量累计同比8 图17：2023至2025电网代购电价（算术平均数，元MWh）及同比9 图18：2024年8月2025年3月电网代购电价格（元兆瓦时）9 图19：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（）10 图20：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月度均价（元吨）10 图21：2013至2025M2火电累计装机容量10 图22：2013至2025M2火电新增装机容量11 图23：2013至2024火电利用小时数11 图24：20212025年三峡入库流量跟踪（立方米秒）12 图25：20212025年三峡出库流量跟踪（立方米秒）12 图26：20212025年水库站：三峡水位（米）跟踪12 图27：2013至2025M2水电累计装机容量12 图28：2013至20245M2水电新增装机容量13 图29：2013至2024水电利用小时数13 图30：2015年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）14 图31：2013至2025M2核电累计装机容量14 图32：2013至2025M2核电新增装机容量14 图33：2013至2024核电利用小时数15 图34：2013至2025M2风电累计装机容量15 图35：2013至2025M2光伏累计装机容量15 图36：2013至2025M2风电新增装机容量16 图37：2013至2025M2光伏新增装机容量16 图38：2013至2024风电利用小时数16 图39：2018至2024光伏利用小时数16 322 东吴证券研究所 表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2025328）5 表2：公司重点公告16 422 1行情回顾 板块周行情：本周（20253242025328），SW公用指数下降073，整体低于市场，从细分板块来看，光伏（313）、火电（094）、风电（157）、燃气（116）、水电（135）、核电（中国核电117、港股中广核电力238）。 个股涨跌幅：本周（20253242025328），涨幅前的标的为：聆达股份（119）、新奥能源（80）、北京控股（58）、美能能源（45）、川投能源（40）。跌幅前的标的为：东旭蓝天（224）、中国港能（197）、ST浩源（154）、韶能股份（94）、首华燃气（93）。 图1：指数周涨跌幅（20253242025328）（） 20 15 10 05 00 05 10 15 20 25 30 35 135 040068073075 094112116117 157 238 SW水电 SW电力 SW公用 深成指数 SW火电 创业板指 SW燃气 SW风电 中广核电力 SW光伏发电 上证指数 中国核电 313 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2025328） 周度月度 序号 板块 公司 涨跌幅 板块 公司 涨跌幅 1 光伏 聆达股份 119 光伏 聆达股份 737 2 燃气 新奥能源 80 燃气 新奥能源 242 3 燃气 北京控股 58 燃气 凯添燃气 236 4 燃气 美能能源 45 燃气 北京燃气蓝天 179 5 水电 川投能源 40 燃气 港华智慧能源 165 周度 月度 1 光伏 东旭蓝天 224 光伏 东旭蓝天 395 2 燃气 中国港能 197 燃气 中国港能 235 3 燃气 ST浩源 154 燃气 ST金鸿 99 4 水电 韶能股份 94 燃气 天伦燃气 77 5 燃气 首华燃气 93 燃气 大众公用 50 数据来源：Wind，东吴证券研究所 522 东吴证券研究所 2电力板块跟踪 21用电：2025M12全社会用电量同比13，一产和三产增速更高 全社会用电量：2025M12全社会用电量156万亿千瓦时（同比13），同比增速较2024A同比增速68下降55pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比82（2024A同比63）、09（2024A同比51）、36（2024A 同比99）、01（2024A同比106）。第一产业与第三产业用电增速更高，占比持续提升。 图2：2020至2025M2全社会累计用电量跟踪图3：2020至2025M2全社会累计用电量占比结构 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 12 98521 831288637292241 75110103 110 6768 31 36 1531615564 13 10 8 6 4 2 0 100 15 16 14 17 15147 17181 152176 186191 686866659648 1111414 619 13 80 60 40 20 0 全社会用电量（亿千瓦时）用电量YOY 第一产业第二产业第三产业城乡居民生活 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图4：2020年以来全社会累计用电量累计同比 13 M12M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 25 20 15 10 5 0 5 10 202020212022202320242025 数据来源：Wind，东吴证券研究所 622 东吴证券研究所 图5：20202025M2第一产业用电量累计同比图6：20202025M2第二产业用电量累计同比 82 30 25 20 15 10 5 0 M 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：20202025M2第三产业用电量累计同比图8：20202025M2城乡居民生活用电量累计同比 35 30 25 20 15 10 5 0 5 10 15 202020212022202320242025 18 36 M12M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2 01 M12M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12202020212022202320242025 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 22发电：2025M12发电量同比13，火电增速环比回落 发电：2025M12年累计发电量149万亿千瓦时（同比13），较2024A同比增速 46回落59pct，其中