公用环保行业周报：节能降碳行动方案发布，绿证需求有望扩大

本周（5.20-5.24）上证综指下跌2.07%，创业板指下跌2.49%。公用事业板块上涨2.11%，环保板块下降2.47%，煤炭板块上涨3.08%，碳中和板块下降2.40%。 5月23日，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》（下简称《行动方案》），提出总体要求：2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右。“十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%，鼓励地方结合实际提高比例要求。加强可再生能源绿色电力证书（以下简称绿证）交易与节能降碳政策衔接，2024年底实现绿证核发全覆盖。 往后看，能耗控制趋严。《行动方案》提出非化石能源消费比重达20%左右，仍属于“能耗双控”体系下的行政命令手段，以期快速达到节能降碳效果。 长期看，能耗控制转向碳排控制。这一过程代表我国节能降碳事业由行政命令驱动转向市场化。绿电绿证与碳市场的衔接目前主要在地方开展，且标准不一。3M23起，天津、北京、上海碳市场陆续允许绿色电力按零排放进行核算。不同的是，天津绿电和绿证都在抵扣范围内、北京仅允许绿电抵扣、上海的抵扣范围为省间绿电交易。全国碳市场尚未开放绿电绿证抵扣的口子。绿电与绿证分别代表了“证电合一”、“证电分离”两种思路，对绿证能否抵扣电力间接排放仍存在争议。我们认为通过抵扣标准、可抵扣范围的准确界定，包括绿电绿证衔接在内的五类衔接最终能够实现。 重庆市将大力培育车网融合互动新型产业生态，加快布局超快充、双向充放电设施网络，推动充储泊配一体化协同发展，充分发挥新能源汽车在电化学储能体系中的重要作用，加强新能源汽车与电网融合互动，推动车联网、车网互动、源网荷储一体化、光储充一体站等试点示范。 5月21日，国家储气能力建设重点项目漳州液化天然气接收站正式投产，年接收能力达300万吨，这也是今年全国首个投产的新建LNG接收站。 5月24日，海南省发布推动工业领域设备更新实施方案，其中提到，对照《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》，以能效水平提升为重点，推动工业领域锅炉、电机、变压器、制冷供热空压机、换热器、泵等重点用能设备更新换代，推广应用能效二级及以上节能设备。 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如浙能电力、皖能电力。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注综合能源运营商南网能源。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题6 3.行业数据跟踪8 3.1煤炭价格跟踪8 3.2天然气价格跟踪10 3.3碳市场跟踪11 4.行业要闻11 5.上市公司动态12 6.投资建议13 7.风险提示13 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1）6 图表12：近两年单位GDP能耗下降存在压力7 图表13：展望未来与碳市场相关的5类衔接8 图表14：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价9 图表15：广州港印尼煤库提价：Q55009 图表16：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q55009 图表17：北方港煤炭合计库存（万吨）10 图表18：ICE英国天然气价10 图表19：美国HenryHub天然气价10 图表20：欧洲TTF天然气价11 图表21：国内LNG到岸价11 图表22：全国碳交易市场交易情况（元/吨）11 图表23：分地区碳交易市场交易情况11 图表24：上市公司股权质押公告12 图表25：上市公司大股东增减持公告12 图表26：上市公司未来3月限售股解禁公告12 本周（5.27-5.31）上证综指下跌0.07%，创业板指下跌0.74%。公用事业板块上涨0.92%，环保板块上涨0.40%，煤炭板块上涨2.50%，碳中和板块下跌0.29%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，核力发电涨幅最大、上涨2.22%，其他能源发电跌幅最大、下跌4.26%，水力发电上涨1.84%、风力发电上涨1.03%、火力发电上涨0.22%、电能综合服务下跌0.35%、燃气Ⅲ下跌0.49%、光伏发电下跌1.44%、热力服务下跌2.51%。从环保子板块涨跌幅情况来看，固废治理涨幅最大、上涨1.88%，综合环境治理跌幅最大、下跌1.67%，环保设备Ⅲ上涨0.32%，大气治理上涨0.24%、水务及水治理下跌0.53%。 图表1：本周板块涨跌幅 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 国电煤汽公有石计环纺电机社交钢碳银基通医非传家美商建食轻农综建房 防子炭车用色油算保织力械会通铁中行础信药银媒用容贸筑品工林合筑地 军事金石机 工业属化 服设设服运饰备备务输 和化生金 工物融 电护零装饮制牧材产 器理售饰料造渔料 来源：iFind，国金证券研究所 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅 3% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 固环 治 设 治 及 环 核 水 风 火 电 燃 光 热 其 理 备 理 水 境 力 力 力 力 能 气 伏 力 他 Ⅲ 治 治 发 发 发 发 综 Ⅲ 发 服 能 理 理 电 电 电 电 合 电 务 源 服 发 务 电 废保 大水综 气务合 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——*ST华电B、郴电国际、银星能源、吉电股份、九丰能源；跌幅前五个股——聆达股份、广安爱众、晓程科技、西昌电力、乐山电力。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——德创环保、超越科技、京蓝科技、中国天楹、天源环保；跌幅前五个股——巴安水务、仕净科技、科融环境、卓锦股份、启迪环境。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——靖远煤电、新集能源、中煤能源、上海能源、恒源煤电；跌幅前五个股——郑州煤电、宝泰隆、永泰能源、云煤能源、安源煤业。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 公用行业涨幅前五个股 *ST华电B郴电国际银星能源吉电股份九丰能源 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 公用行业跌幅前五个股 聆达股份广安爱众晓程科技西昌电力乐山电力 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 环保行业涨幅前五个股 德创环保超越科技京蓝科技中国天楹天源环保 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 环保行业跌幅前五个股 巴安水务仕净科技科融环境卓锦股份启迪环境 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 10% 8% 6% 4% 2% 0% 煤炭行业涨幅前五个股 靖远煤电新集能源中煤能源上海能源恒源煤电 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% -9.0% 煤炭行业跌幅前五个股 郑州煤电宝泰隆永泰能源云煤能源安源煤业 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年5月31日，沪深300估值为10.87倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为19.01、28.33、21.34、23.79、 20.14，上游能源金属板块PE估值为19.20，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为19.76、17.59；对应沪深300的估值溢价率分别为0.74、1.59、0.95、1.17、0.84、0.76、0.81、0.61。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 130 中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备 中游-电网设备中游-储能设备上游-能源金属 110 下游-光伏 下游-风电 沪深300 9070503010-10 来源：iFind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数 -1） 10 中游-光伏设备 中游-储能设备 中游-风电设备 中游-电池设备 中游-电网设备 上游-能源金属 下游-光伏 下游-风电 5 0 -5 来源：iFind，国金证券研究所 5月23日，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》（下简称《行动方案》），提出总体要求：2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。 其中，有关新增高耗能项目的非化石能源消费要求属于新提法，利好绿证消费。文中提出：“十四五”前三年节能降碳指标进度滞后地区要实行新上项目非化石能源消费承诺，“十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%，鼓励地方结合实际提高比例要求。加强可再生能源绿色电力证书（以下简称绿证）交易与 节能降碳政策衔接，2024年底实现绿证核发全覆盖。 能耗控制存在压力，实际进展或低于预期。12M23《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》实施中期评估报告提出4项指标相对滞后，其中包括单位GDP能源消耗降低、单位GDP二氧化碳排放降低。 图表12：近两年单位GDP能耗下降存在压力 YOY-单位GDP能耗YOY-GDP不变价 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 来源：国家统计局、Wind、国金证券研究所注：根据1M23国家统计局官网对单位GDP能耗计算公式的说明，能耗数据或未剔除可再生能源及原料用能 往后看，能耗控制管理力度加大： 1)控制化石能源消费。《行动方案》提出非化石能源消费比重达20%左右，仍属于“能耗双控”体系下的行政命令手段，以期快速达到节能降碳效果。 2)绿电绿证需求扩大。 绿电方面：《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》（发改运行〔2022〕1258号）、《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》（发改环资〔2022〕803号）发布后，为各地能源消费总量管理带来了弹性空间，同时可用于非化石能源消费占比考核。 绿证方面：《行动方案》提出2024年底实现绿核发全覆盖，意味着绿证市场供给端进一步扩大，若无与之匹配的需求则会带来绿证价格的下降。因此，针对新增高耗能项目