公用事业行业跟踪周报：国务院印发节能降碳行动方案，关注绿电消纳改善与绿色价值兑现

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报公用事业 国务院印发节能降碳行动方案，关注绿电消纳改善与绿色价值兑现 增持（维持） 本周核心观点：1国务院印发节能降碳行动方案，新能源政策加码。《行动方案》中，针对电力要求：1）需求鼓励可再生能源消纳，体现绿色价值。非化石能源20242025年消费量占比达18920（与前期一致），落实非化石能源不纳入能源消耗总量和强度调控等政策。2）保障消纳能力：提到大基地外送通道（加快建设）、配电网改造（加快）、抽水蓄能（2025年底6200万千瓦，与前期一致）、新型储能（2025年底4000万千瓦，较前期目标增加1000万千瓦）、新技术新模式（微电网、虚拟电厂、车网互动等大力发展）。3）非化石能源开发力度加大：提到大型风电光伏基地（加快建设）、海上风电（合理有序）、海洋能规模化开发利用（促进）、分布式（推动）、大型水电基地（有序建设）、核电 （积极安全有序）、生物质能（因地制宜）、氢能（统筹推进），重点提到新能源利用率可降低至90。4）深化电价市场化改革：提到煤电（落实容量电价）、新能源（深化上网电价市场化改革，首次提出）、储能（完善价格机制）、绿证（2024年底绿证核发全覆盖，时间节点被首次提及）。消纳红线放开、市场化电价改革，关注绿电消纳改善与绿色价值兑现。 行业核心数据跟踪：5月电网代购电出炉，水电进入汛期，多省份电网代购电有所回落；动力煤周环比回落14至874元吨。电价：24年电 价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在13（加上煤电容量电价后）。煤价：截至2024516，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为874元吨，同比86，周环比回落14。天然气：截至2024531，美国HH欧洲TTF东亚JKM中国LNG出厂中国LNG到岸价周环比 变动3122030927至0728303031元方。欧洲库存充足，截至2024531，欧洲天然气库存793TWh（766亿方），同比 15亿方，库容率6998，同比10pct。2023年我国天然气表观消费量达3900亿方，同增72（99pct）。2023年随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。2024M14我国天然气消费量同比增长12。 投资建议：1）火电：全球范围电荒进入淡季煤价快速下跌火电板块预期分红率改善，关注当前时间点火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。2）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW 推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注 【三峡能源】【龙源电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。重点推荐：【昆仑能源】，建议关注：【新奥能 源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐 升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价 持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复蓄能充沛电量反转。现 金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。 5）核电：成长确定、远期盈利分红提升。2022、2023连续两年核准 10台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定2030年成长。在建机组 投运资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟 电厂产业链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 2024年06月03日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 02160199782 yuanldwzqcomcn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyxdwzqcomcn 行业走势 公用事业沪深300 3 1 1 3 5 7 9 11 13 15 17 2023652023104202422202462 相关研究 《电改：以解决消纳为动因，关注电力系统各环节价值体现》 20240528 《南昌发布天然气上下游价格联动机制，国家发改委发布《电力市场运行基本规则》》 20240520 19 图1：指数周涨跌幅（20245272024531）（）图2：公用事业板块周涨跌前个股（） 20 15 10 05 00 05 10 15 20 162 084 054053045 018 007 030 064074 156 15 10 5 0 5 10 15 20 25 30 1042992970942 769 110911481276 1422 2473 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（）图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（） 200 300 150 100 50 0 50 250 200 150 100 50 0 50 100 100 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 29 东吴证券研究所 图5：三峡水库蓄水量同比数据（）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（） 80 60 40 20 0 20 40 100 60 100 80 60 40 20 20220427 20220527 20220627 20220727 20220827 20220927 20221027 20221127 20221227 20230127 20230227 20230327 20230427 20230527 20230627 20230727 0 20 40 60 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（）图8：新安江水库蓄水量同比数据（） 40 100 8030 60 40 20 0 20200306 20 40 202103062022030620230306 20 10 0 10 20 6030 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 39 东吴证券研究所 东吴证券研究所 图9：2023年8月2024年5月电网代购电价格（元兆瓦时） 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 49 东吴证券研究所 图10：2015至今全社会用电量情况当月值（亿千瓦时） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 201501 201504 201507 201510 201601 201604 201607 201610 201701 201704 201707 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202402 0 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 表1：20232025年我国不同电源装机量预测（单位：万千瓦） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 发电装机容量 22020400 23769200 25640500 28445631 30367239 31904615 yoy 955 794 787 1094 676 506 风电 2816500 3284800 3654400 4154400 4404400 4654400 yoy 347 166 113 137 60 57 占比 128 138 143 146 145 146 当年新增 725000 468300 369600 500000 250000 250000 光伏 2535600 3065600 3920400 5320400 6020400 6720400 yoy 242 209 279 357 132 116 占比 115 129 153 187 198 211 当年新增 493800 530000 874100 1400000 700000 700000 火电 12462400 12967800 13323900 14023900 14723900 15023900 yoy 48 41 27 53 50 20 占比 566 546 520 493 485 471 当年新增 566700 505400 356100 700000 700000 300000 水电 3702800 3909200 4135000 4341750 4558838 4786779 yoy 34 56 58 50 50 50 占比 168 164 161 153 150 150 其中：抽水蓄能 314900 375700 432055 496863 571393 657102 yoy 40 193 150 150 150 150 占比 14 16 17 17 19 21 核电 498900 532600 555300 599724 653699 712532 yoy 24 68 43 80 90 90 占比 23 22 22 21 22 22 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 59 图11：20152023年火电发电量（亿千瓦时）图12：20152023年火电利用小时 70000 60000 74 492495046551770 945646358531 62318 10 8 4500 4450 4400 4350 4364 4378 4307 4448 4379 550 4466 10 5 50000 40000 30000 42307 45877 43273 53 23 4 2526 616 4 2 4300 4250 4200 000 4186 219 377 079 4216 199 0 20000 10000 17 09 0 2 4150 4100 4050 4000 408 162211 155 5 0 201520162017201820192020202120222023 4 201520162017201820192020202120222023 火电总发电量发电量同比 利用小时数同比变化 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图13：20152023年水电发电量（亿千瓦时）图14：20152023年水电利用小时 16000 14000 117481193112321 130211355313399 1202011409 30 20 4500 4000 3500 359036193597360736973827 250 3622 352 6 4 3133 20 24 580 6 3412 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 11127 50 56 16 84 57 41 101 10 10 0 56 10 20 30 40 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 081 215 028 061 536 8188 10 201520162017201820192020202120222023 水电总发电量发电量同比 201520162017201820192020202120222023 利用小时数同比变化