软商品日报：现货成交略有好转，郑棉持续回升

期货研究报告|软商品日报2022-11-03 现货成交略有好转，郑棉持续回升 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约12960元/吨，较前日上涨290元，涨幅2.29%。持 仓量548738手，仓单数5437张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15064元/ 吨，较前一日不变。现货基差CF01+2100，较前日下跌290。全国均价15375元/吨，较前日下跌45元/吨。现货基差CF01+2420，较前日下跌330。 国际方面，在海外通胀预期上行，经济和消费预期低迷，美元持续走强的宏观背景下，美棉周度�口签约量大幅下滑，棉价受到明显打压。国内方面，新疆籽棉的收购情况由于轧花厂收购渐趋冷静，下游消费预期下滑，自治区保障运输等措施等因素的影响下，籽棉价格稍有回落。后市供应压力大而需求不足的现实逐步突显，后期需关注新疆乃至全国的疫情发展及防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6810元/吨，较前日下跌14元，跌幅0.21%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日上涨50元/吨；现货基差 sp01+640，相较前一日上涨60元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7500元/吨， 较前一日上涨50元/吨；现货基差sp01+690，相较前一日上涨60元/吨；山东地区“马 牌”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日上涨50元/吨；现货基差sp01+690，相较前 一日上涨60元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7800元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+990，前一日上涨10元/吨。 目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7.2以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较强，需要密切关注离 岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。预计在原纸涨价函的支撑下，降价下行速度或有放缓。十月第3周各港口纸浆库存量较上周增加3.7%，总体库存量维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据印度当地消息，近期印度纺织工人联合会对当地132家纺织厂（规模总量为61万锭）进行了一项调查，结果显示用棉企业开工率在50%，但在需求疲软的态势之下，有74%的工厂倾向于降低产能；用化纤的企业开工率在71%。从用棉情况来看，有6%的工厂已经完全转用化纤原料，另有11%的工厂表示增加了化纤的用量。该机构有关人士表示，预计近年第四季度棉花消费量同比或将减少17万吨，同期化纤制品需求相对略好。 2、目前特伦甘纳邦采摘工作已陆续开始，预计本月采摘范围将逐步扩大。目前当地预计籽棉平均单产为3.5-5公担/英亩(约57.7-82.4公斤/亩)，总产或将同比明显增加。据印度棉花协会（CAI）10月平衡表显示，2022/23年度特伦甘纳邦总产达76.5万吨，同比 （60.18万吨）增加27.1%。当地消息表示，由于本年度降雨不断，虫害特别是棉红铃虫数量大幅减少。此外，本年度当地政府对未经批准的棉种进行严格控制，非法转基因棉种使用率较低，同样保障了虫害控制在合理水平。 3、周一夜间得州南部降下雷雨，沿海地区局地大雨，风速达25-50km/h。周二当地大部多云，雷暴概率30%-90%，预计有小到中雨。降雨有助于改善墒情，但在未来几个月仍需要大量持续降雨补充地下水位。西得州周二早间浓雾降临，部分地区户外作业受阻，当地午后放晴，采摘活动迅速恢复。目前当地棉农正赶在下一轮降雨来临之前加快采摘进度，目前天气转凉，有助于棉株落叶。预计周四晚间或有冷锋入境狭长地带，北部地区或将迎来零星雷雨。周二孟菲斯地区天气晴朗，采棉机可以持续在田间作业。目前南部地区的采摘工作正在接近尾声，田纳西州和密苏里州的采摘仍需要数周的晴天才能完成。目前籽棉持续供应往轧花厂进行加工。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 4567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 2019202020212022 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 1200 1000 800 600 1600 1400 1200 1000 123456789101112 400 200 0 2020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021/9/12022/1/12022/5/12022/9/ 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨图20:银星进口报价丨单位：元/吨 中国生活用纸月度社会库存 中国双胶纸月度社会库存 中国白卡纸月度社会库存 中国双铜纸月度社会库存 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021/