2023年3月第四周债市周报

2023年3月第四周债市周报 YY团队2023/03/24 【大类资产】本周A股震荡微升，AI+题材主题为市场焦点，中国央行降准未能提振市场表现，截至周五收盘，上证指数微涨0.46%，报3265.65点，创业板指周涨3.34%，报2370.38点。国外方面，美联储主席表示有必要时将加息至更高，美股先扬后抑，耶伦言论影响银行股表现，标普500指数周涨1.39%报3970.99点，纳指周涨1.66%报11823.96点。 【资金方面】本周实现净回笼730亿元，包括1130亿元7D逆回购净回笼，与400亿国库定存净投放。资金价格波动剧烈，周初因大额逆回购到期资金面偏紧，随后随着央行资金投放，整体转松，关注下周降准生效后影响。 【利率方面】国外方面，美联储宣布加息25个基点，鲍威尔鹰派发言未能影响市场降息预期，美国国债先抑后扬，加息落地后收益率回落。国内方面，降准对债市提振作用有限，国内债市走势震荡/ 一、大类资产 本周A股震荡微升，AI+题材主题为市场焦点，中国央行降准未能提振市场表现，截至周五收盘，上证指数微涨0.46%，报3265.65点，创业板指周涨3.34%，报2370.38点。国外方面，美联储主席表示，有必要时将加息至更高，英国、瑞 士央行纷纷宣布加息，本周美股先扬后抑，耶伦言论影响银行股表现，标普500 指数周涨1.39%报3970.99点，纳指周涨1.66%报11823.96点。 国债期货方面，2年期、5年期和10年期国债期货分别下跌0.03%、0.09%和0.25%。大宗商品方面，美国延迟回补战略石油储备计划，油价涨势受到压制，ICE布油周涨2.53%。 表1.大类资产涨跌幅变动 数据来源：Wind，YY评级 二、资金方面 国库现金定存放量，本周实现净回笼730亿元，包括1130亿元7D逆回购净回笼，与400亿国库定存净投放。 表2.本周央行货币政策工具运用情况（单位：亿元） 日期 OMO 国库定存1个月 净投放 逆回购 逆回购到期 7D 14D 28D 7D 14D 28D 投放 到期 2023/3/20 300 410 -110 2023/3/21 1820 290 1530 2023/3/22 670 1040 900 530 2023/3/23 640 1090 500 -950 2023/3/24 70 1800 -1730 总计 3500 4630 900 500 -730 数据来源：Wind，YY评级 3月27日到3月31日，逆回购到期3,500亿元，较上期减少1,130亿元， 央行票据互换3个月到期500亿。 表3.下周央行货币政策工具到期情况（单位：亿元） 种类 发行缴款量 到期量 净融资量 操作利率 较上期变动 逆回购 3500 -1130 央行票据互换3个月 50 +50 数据来源：Wind，YY评级 本周资金价格波动剧烈，关注下周降准生效后影响。DR007运行在1.70-2.23%的区间，R001运行在1.38-2.53%的区间，资金面处于税期和跨季之间的宽松窗口。 图1.资金面情况（%） 银行间质押式回购加权利率:7天逆回购利率:7天 中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):1年中期借贷便利(MLF):利率:1年 5 3 2019/3/24 2019/5/24 2019/7/24 2019/9/24 2019/11/24 2020/1/24 2020/3/24 2020/5/24 2020/7/24 2020/9/24 2020/11/24 2021/1/24 2021/3/24 2021/5/24 2021/7/24 2021/9/24 2021/11/24 2022/1/24 2022/3/24 2022/5/24 2022/7/24 2022/9/24 2022/11/24 2023/1/24 2023/3/24 1 数据来源：Wind，YY评级 三、利率方面 降准对债市提振作用有限，本周国内债市走势震荡。 国债方面，10年期国债220025.IB收盘于2.88%，利率上行1.62BP，成交量最高，达681.78亿元；其次为30年期国债220024.IB，收盘于3.23%，成交量达 659.90亿元。国开债方面，10年期国开债220220.IB收盘于3.05%，利率下行0.02BP，成交量最高，达11,961.40亿元，其次为5年期国开债210203.IB收盘于2.71%，成交量达521.40亿元。 3.1活跃券表现 表4.本周活跃券成交表现 债券期限 债券代码 收盘(%) 周变化(BP) 周成交量(亿) 国债 1Y 220014.IB 2.20 -0.97 55.57 3Y 200009.IB 2.19 -3.01 321.72 5Y 180009.IB 2.03 -2.06 258.80 7Y 220027.IB 2.83 1.45 122.11 10Y 220025.IB 2.88 1.62 681.78 30Y 220024.IB 3.23 0.50 659.90 国开债 1Y 220216.IB 2.33 -6.35 132.20 3Y 220214.IB 2.72 33.75 131.20 5Y 210203.IB 2.71 1.14 521.40 7Y 190204.IB 2.72 -1.50 34.58 10Y 220220.IB 3.05 -0.02 11,961.40 20Y 210220.IB 3.29 -4.60 106.20 数据来源：Wind，YY评级 3.2曲线变动 本周各期限的国债、国开、进出口行、农发行收益率大多以上行为主。 表5.本周利率债收益率及变动 期限 国债 (%) 变动 (BP) 国开 (%) 变动 (BP) 口行 (%) 变动 (BP) 农发 (%) 变动 (BP) 1Y 2.29 4.4 2.46 -3.8 2.46 -5.1 2.48 -3.0 3Y 2.54 1.4 2.72 0.7 2.76 -1.0 2.74 -1.6 5Y 2.71 2.0 2.85 0.0 2.91 0.7 2.91 0.4 7Y 2.85 2.5 3.02 -0.5 3.01 -2.4 3.03 -1.0 10Y 2.87 0.7 3.03 0.5 3.08 0.5 3.08 0.6 数据来源：Wind，YY评级 图2.利率债收益率所处分位表 国债国开 数据来源：Wind，YY评级 图3.利率债期限利差所处分位表 国债国开国债国开 数据来源：Wind，YY评级 四、信用债 4.1收益率变化 本周各期限中短票收益率较上周下行。其中3年期AAA中短票收益率和5年期AAA中短票收益率分别下行0.72BP和3.41BP。城投债方面亦以下行为主，3年期AA+城投债收益率下行3.51BP。 图4.本周中短期票据、城投债收益率走势图 数据来源：Wind，YY评级 4.2信用利差变化 本周，中短票信用利差涨跌不一，其中3年期AA中短票信用利差下行1.43BP。城投债信用利差涨跌不一，其中3年期AAA城投债信用利差下行1.23BP。 图5.本周中短期票据、城投债利差走势图 资料来源：Wind，YY评级 4.3信用债YY收益率周度变化 本周城投债收益率以上行为主，中等资质城投债收益率出现少量下行。 表6.本周城投债收益率周度变化 曲线/期限 0.1 0.25 0.5 0.75 1 1.5 2 2.5 3 4 5 7 9 3 2.66/2.56 2.70/2.65 2.75/2.74 2.79/2.79 2.82/2.84 2.89/2.93 2.96/3.00 3.03/3.07 3.09/3.13 3.22/3.25 3.35/3.36 3.60/3.58 3.85/3.80 4 2.61/2.56 2.73/2.69 2.82/2.81 2.89/2.89 2.94/2.95 3.03/3.05 3.11/3.13 3.18/3.21 3.24/3.28 3.37/3.41 3.48/3.53 3.71/3.76 3.92/3.98 5 2.80/2.93 2.85/2.92 2.92/2.94 2.99/2.99 3.06/3.04 3.20/3.15 3.33/3.27 3.46/3.40 3.59/3.52 3.86/3.78 4.12/4.05 4.64/4.58 5.16/5.12 6 2.84/2.92 3.03/3.05 3.22/3.21 3.37/3.35 3.51/3.47 3.75/3.72 3.98/3.95 4.20/4.18 4.41/4.40 4.83/4.85 5.23/5.29 6.03/6.16 6.81/7.03 7 3.44/3.44 3.62/3.74 3.82/4.01 3.98/4.20 4.12/4.37 4.38/4.65 4.63/4.90 4.86/5.13 5.10/5.36 5.55/5.78 6.00/6.19 6.88/6.97 7.75/7.74 8 3.94/3.86 4.32/4.35 4.66/4.77 4.90/5.05 5.09/5.27 5.42/5.63 5.71/5.93 5.98/6.20 6.23/6.45 6.71/6.91 7.16/7.33 8.03/8.14 8.87/8.90 资料来源：Wind，YY评级 本周产业债收益率以下行为主，中等资质产业债收益率出现部分上行。 表7.本周产业债收益率周度变化 曲线/期限 0.1 0.25 0.5 0.75 1 1.5 2 2.5 3 4 5 7 9 1 2.58/2.52 2.66/2.60 2.73/2.68 2.78/2.73 2.82/2.77 2.88/2.84 2.94/2.89 2.99/2.94 3.03/2.99 3.12/3.08 3.20/3.16 3.35/3.32 3.50/3.46 2 2.59/2.55 2.67/2.64 2.75/2.72 2.80/2.78 2.84/2.82 2.91/2.89 2.97/2.95 3.03/3.00 3.08/3.05 3.17/3.15 3.26/3.23 3.44/3.39 3.61/3.55 3 2.63/2.67 2.73/2.74 2.81/2.81 2.88/2.86 2.93/2.91 3.02/2.99 3.09/3.06 3.16/3.13 3.23/3.19 3.36/3.32 3.48/3.45 3.71/3.69 3.94/3.93 4 2.82/2.69 2.87/2.78 2.93/2.88 2.99/2.94 3.04/3.01 3.13/3.11 3.22/3.21 3.31/3.31 3.40/3.40 3.57/3.58 3.74/3.76 4.07/4.10 4.41/4.43 5 3.01/3.13 3.02/3.10 3.07/3.12 3.14/3.17 3.21/3.23 3.35/3.36 3.49/3.50 3.64/3.64 3.79/3.79 4.10/4.10 4.40/4.41 5.02/5.04 5.64/5.68 5.5 3.32/3.17 3.58/3.43 3.80/3.65 3.95/3.81 4.08/3.94 4.29/4.16 4.47/4.36 4.64/4.53 4.79/4.70 5.09/5.02 5.36/5.32 5.89/5.90 6.40/6.45 6 4.19/3.91 4.46/4.23 4.69/4.51 4.85/4.70 4.98/4.85 5.20/5.10 5.40/5.31 5.57/5.50 5.73/5.67 6.04/6.00 6.34/6.31 6.90/6.89 7.43/7.44 7 6.11/5.6