风电/电网产业链周评（11月第4周）：10月电网投资维持景气态势，取向硅钢价格再现下跌

证券研究报告|2023年11月25日 风电/电网产业链周评（11月第4周） 10月电网投资维持景气态势，取向硅钢价格再现下跌 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2023年1-10月全国陆上风机公开招标容量48.8GW，同比-24%；海上风机公开招标容量6.3GW，同比-53%。截至目前，11月风机公开招标容量3.91GW，其中海上风电0.70GW。 •国内方面，上半年多重因素制约下游装机，7月开始主机厂发货计划环比显著提升，8月零部件发货情况显著好转。海外方面，2024年零部件订单开始洽谈，海外需求有望迎来复苏。国内海 风开发稳步推进，今年以来广东、福建等地海风项目竞配快速推进，浙江、广东等地海风项目密集核准；江苏、广东海上风电开发催化持续，海上风电相关企业24年业绩确定性得以夯实，市 场情绪与关注度显著提升。 •本周原材料价格环比小幅上涨。 •本周风电板块整体呈现下跌走势，跌幅前三板块为海缆（-3.9%）、塔筒（-3.8%）和铸锻件（-3.8%）。个股方面，本周跌幅前三分别为东方电缆（-9.1%）、天顺风能（-6.1%）和新强联 （-5.5%）。 【电网】 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年1-10月全国电源工程投资完成额6621亿元，同比+44%；全国电 网工程投资完成额3731亿元，同比+6%。2023年10月电源工程投资完成额1083亿元，同比+59%；电网工程投资完成额444亿元，同比+24%。 •今年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望 陆续出炉。今年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。2024年有望启动特高压柔性直流项目招标，换 流阀价值量有望大幅提升；”十四五“电力规划中期调规有望在近期落地，夯实特高压和主网建设持续性。 •2023年1-10月煤电核准容量56.64GW，同比-5%，截至目前11月新增煤电核准4.00GW。2023年1-10月煤电开工容量69.80GW，同比+84%，截至目前11月新增煤电开工3.60GW。煤电建 设保持景气度上行。 •本周原材料价格环比持平，取向硅钢价格环比下降1000元/吨。 •本周电网板块股价整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为电工仪器仪表（-4.0%）、配电设备（-3.7%）和线缆部件（-2.2%）。个股方面，本周跌幅前三分别为炬华科技（-6.2%）、良信股份 （-4.7%）和万马股份（-4.0%）。 【投资建议】 •风电：建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）用电侧改革，具体关注虚拟电厂、 需求侧响应、分布式储能等方向；4）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海上风电】 •11月18日，华能阳江三山岛一海上风电项目、华能阳江三山岛二海上风电项目启动前期技术咨询及专题报告服务招标。华能广东阳江三山岛一、二海上风电项目规划总装机容量分别为500MW，场址位于广东省阳江市阳南侧海域，场址中心离岸距离90km。 •11月19日，东方市自然资源和规划局发布《关于海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目海域使用论证报告公示》。海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目场址位于海南省西南部东方市感城镇海域，场区离岸最近距离约为12km，水深约12m～26.5m。项目总装机容量500MW，拟安装50台明阳智能MySE10-242风电机组，配套建设一座220kV海上升压站和陆上集控中心。 •11月20日，一年一度的北海能源合作会议在荷兰海牙召开，9个欧洲国家和欧盟委员会达成行动议程（ActionAgenda）。作为共同主席国，荷兰希望各国将国家一级的海上风电装机目标升级成跨国海上风能联合行动。为此，北海能源合作组织启动了集体招标规划（NSECtenderplanning）。规划将每年集体招标的目标提升至约15GW海上风电项目，从今年至2030年计划完成100GW的海上风电拍卖，从而提高风电行业的可预测性，并促进更好的合作。 【塔筒】 •泰胜风能：公司发布《关于控股股东追加承诺自愿锁定股份的公告》。公司控股股东广州凯得所持有的泰胜风能251,779,903股股份（占公司总股本26.93%）将于2023年12月5日锁定期届满。近日，公司收到广州凯得出具的《广州凯得投资控股有限公司关于自愿锁定股份的承诺》，基于对公司未来发展前景的信心以及对公司长期价值的高度认可，广州凯得承诺，其所持泰胜风能251,779,903股股份自2023年12月5日锁定期届满之日起，自愿延长锁定期12个月至2024年12月5日。 •大金重工：公司发布《关于出口英国MorayWest海上风电场超大型单桩项目全部如期交付完毕的自愿性披露公告》。近日，公司第六批次的8根产品已经顺利完成装船工作并从蓬莱大金港发出，至此公司出口英国MorayWest海上风电场的48根超大型单桩项目全部如期交付完毕。本项目是目前全球已交付的最大规格单桩产品，单根最大直径10米、最大重量近2000吨、板厚115毫米，全部由大金重工蓬莱基地生产。 【整机】 •金风科技：公司发布《关于关于布局广西北海海上风电产业基地的公告》。为了高效利用广西优质海上资源，充分发挥公司的技术优势和新能源装备产业链带动作用，公司将投资建设北部湾风电零碳产业基地，总投资金额为60亿元人民币，一期投资金额为17.7亿元人民币。其中一期产业项目，建设整机装备制造和出口基地，建设5万吨级海上风电专用码头，引进并建设叶片、机舱罩、电机等核心部件制造基地。 风电招中标 2023年1-10月全国陆上风机公开招标容量48.8GW，同比-24%，海上风机公开招标容量6.3GW，同比-53%。2023年10月陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1741元/kW。截至目前，2023年11月全国风机公开招标容量3.91GW，其中海上风机0.70GW。 风电装机 根据国家能源局数据（并网口径），2023年1-9月全国风电新增装机容量33.48GW，同比+74.0%。2023年1-6月全国海上风电新增装机容量1.10GW，同比+307.4%。我们预计（吊装口径），2023-2025年全国陆风新增装机分别为60/65/70GW，海上风电新增装机容量分别为6.8/13.0/18.0GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2023年风电月度公开招标容量（GW） 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 国内陆上国内海上 92.4 65.2 54.3 58.9 7.0 27.5 0.0 28.427.2 18.4 1.2 17.2 33.5 4.8 3.4 31.2 6.3 24.9 50.9 51.9 28.7 3.4 23.8 1.9 26.5 49.6 15.6 76.5 15.9 27.5 16.08 1.15 11.26 11.61 3.92 7.04 9.128.268.44 7.127.607.521.848.89 3.411.1014.93 1.08 0.801.850.203.512.450.03 0.056.83 5.33 7.341.505.940.908.047.466.596.920.875.157.49 3.04 9.778.840.082.342.002.90 0.904.96 4.414.75 -2.97 3.91 1.91 2.13 2.65 5.934.89- 2.343.332.903.212.763.21 -1.204.750.210.70 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 22-01 2014201520162017201820192020202120222023YTD 陆风海风 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增装机容量走势（GW） 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 国内陆上国内海上 4500 120 40003500 100 3000 80 2500 2000 1500 1000 500 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 0 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 60 98 88 91 78 18.0 54 67 6.8 18.0 16.0 58 4.0 13.0 29 2.7 14.4 50 5.2 70 75 80 54 60 65 40 26 40 45 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 20 0 资料来源：CWEA，国信证券经济研究所整理注：根据国家能源局数据，2023年1-9月全国新增风电装机33.48GW 风电整机中标份额 2022年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量13.72GW，份额19%）、远景能源（容量11.22GW，份额15%）、明阳智能（容量10.94GW，份额15%）。 2023年初至今，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量7.23GW，份额17%）、三一重能（容量6.76GW，份额16%）、明阳智能（容量6.35GW，份额15%）。 表1：国内市场整机中标量排名（MW） 2022FY 份额 2023YTD 份额 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-112023-12 金风科技 13,716 19% 7,228 17% 440 0 400 455 1,730 100 130 1,660 996 500 818 远景能源 11,217 15% 6,130 14% 100 2,653 551 173 466 302 150 665 20 250 800 明阳智能 10,935 15% 6,348 15% 0 311 1,995 773 1,070 0 200 200 1,300 50 450