[庆祝]英威腾投价深度：基本盘稳固，把握第二成长曲线[太阳]＃英

[庆祝]英威腾投价深度：基本盘稳固，把握第二成长曲线[太阳]＃英威腾：工业自动化引领、新能源业务再启程。 公司2002年成立，起步于工业自动化变频器，2010年上市后拓展业务至网络能源、新能源汽车、光伏储能等新兴领域，主营产品包括变频器、 UPS（不间断电源）、精密空调、新能源车电控、光伏储能逆变器等。 公司2021至2022年前三季度营收为30.1/29.0亿元，同比+32%/+36%，归母净利润1.8/1.6亿元，公司预告2022年归母净利润2.6-3.0亿元，同比+43%-65%。 [太阳]＃工业自动化与网络能源稳健增长、新能源汽车与光储行业腾飞在即。 变频器是工业自动化核心环节，前瞻产业研究院预测2025年市场空间883亿元，3年CAGR为10.5%，国产龙头汇川技术与英威腾发力国产替代；数字经济高速发展带动数据中心的智能供电和控温需求，华经产业研究院预测2025年UPS市场空间191亿元，3年CAGR为12.8%，向模块化发展，赛迪顾问预测精密空调2024年市场空间106亿元，3年CAGR为14.5%。 新能源车电控环节深度受益行业高景气，已步入市场驱动阶段，电动化趋势不断加强，我们预计2025年国内新能源车渗透率50%，电控环节市场空间1282亿元，3年CAGR为23.7%，动力总成多合一与商用车电动化是发展趋势，提升电控环节价值量和成长空间；逆变器受光储装机爆发有望高速增长，我们预计2025年逆变器市场需求超600GW。 [太阳]＃基石稳固、第二成长曲线显著加速。 1）战略层，公司基于同源技术拓展多领域业务，2022年完成战略变革与组织优化，近年海外市场营收占比25%以上；2）工业自动化变频器是核心产品，占总营收50%以上，2021年公司低压变频器市占率5%，位列国产品牌第二，同步横向布局提升综合服务能力；3）网络能源业务重点发展UPS，2020年模块化UPS市占率4.8%，居国产品牌第三，引入精密空调业务构建智能供电+控温，开发一体化数据中心，提升盈利能力；4）公司新能源汽车电控2021年商用车市场份额第一，产能持续扩张，发掘重卡等新客户，拓展乘用车市场并批量获单，发力多合一驱动总成产品，单体价值量更高，助力营收提升；5）卡位分布式光伏和户储赛道，光伏逆变器和储能PCS产品得到市场认可，基于降本和海外市场推广有望实现业绩高增。 [礼物]投资建议：预计公司2022/23/24年归母净利润分别为2.89/4.29/5.26亿元，对应PE分别为27/18/15倍。 采用分部估值法，给予公司2023年工控相关业务23xPE估值，新能源相关业务1xPS估值，合计对应目标市值114亿元，目标价15元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。