业绩基本盘稳固，多元业务成长曲线清晰

蓝思科技2025三季报点评：业绩基本盘稳固，多元业务成长曲线清晰

核心观点
蓝思科技2025年三季报显示业绩稳健增长，消费电子业务基本盘稳固，大客户新品周期驱动高增；同时新业务多点开花，AI端侧硬件和人形机器人等新兴赛道布局完善，形成清晰的第二、三成长曲线。

关键数据

• Q3业绩：营业收入207.02亿元（同比+19.24%，环比+30.23%），归母净利润17.00亿元（同比+12.58%，环比+138.10%），扣非归母净利润17.63亿元（同比+22.67%，环比+213.70%）。
• 前三季度业绩：营业收入536.63亿元（同比+16.08%），归母净利润28.43亿元（同比+19.91%），扣非归母净利润27.03亿元（同比+28.72%）。
• 市场表现：2025Q3全球智能手机出货量同比增长4%，苹果同比增长9%；vivo、小米、OPPO分别增长6%、2%、1%。蓝思科技持续巩固在玻璃、陶瓷等领域的领先地位，配合头部客户完成多款高端机型金属中框量产。

新业务进展

• AI端侧硬件：作为核心供应商深度参与新一代AI硬件原型开发，为北美头部客户AI眼镜提供精密结构件等核心部件，后续将拓展软板SMT、无线充电模组等业务。
• 人形机器人：已进入北美及国内头部机器人供应链，关节模组、灵巧手等已批量交付，预计全年出货人形机器人3000台，四足机器人10000台以上，成为具身智能硬件制造平台之一。

盈利预测与投资评级
预计2025-2027年归母净利润分别为50.94、70.57、80.63亿元，对应PE为32.00、23.10、20.22倍。维持“买入”评级，看好公司在AI端侧核心领域的发展前景。

风险因素
消费电子需求不及预期、市场竞争加剧、新品放量不及预期、毛利率下滑等。