消费电子基本盘稳固，AI与新能源打造第二成长极

公司概况与历史复盘

公司深耕消费电子功能性器件领域，2018年跻身苹果全球核心供应链。通过内生增长（产能扩张、产品结构升级）和外延并购（华阳通、艾塔极），构建了消费电子、通信、新能源三大业务板块。公司历史表现为内生外延双轮驱动，精密制造版图持续扩张。

消费电子业务

• 产业趋势：端侧AI重构硬件形态，轻薄化与智能化共振。苹果“AI+轻薄”战略重塑主业形态，硬件“去螺丝化”趋势带动粘贴固定类器件单机用量提升，端侧AI驱动的高频高速趋势显著拉升屏蔽类功能器件的性能需求。
• 端侧AI新形态：苹果规划AI眼镜与桌面机器人，预计首年销量分别为705万台与114万台。新终端对轻量化及语音交互的高要求，将进一步驱动公司特种胶带、精密结构胶及声学功能件价值量提升。

新业务布局

• 通信机柜：华为AI超节点落地，驱动结构件需求倍增。国内AI推理需求指数级增长，华为超节点架构在同等算力规模下需消耗更多物理机柜，带动公司精密结构件需求倍增。惠州基地预计2026年投产，精准承接国产智算爆发期订单。
• 新能源：受益车桩比优化趋势，核心客户配套需求高增。在“车桩比1:1”政策指引下，公司深度绑定小鹏汽车，构建“私桩配套+公桩超充”双轮驱动模式。预计2026年小鹏汽车私桩需求量约15.4万座，公桩新增需求约3.6万座。

财务分析

• 规模效应显著：营收规模跨越式扩张，2025年营收28.58亿元。
• 盈利能力提升：毛利率逐年稳步上行，2024年达31.98%。精密柔性结构件毛利率约35%，精密金属结构件毛利率逐步改善。
• 现金流改善：经营杠杆释放，期间费用率显著下行。经营性净现金流持续高增，2025年达6.87亿元。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为42.35/59.56/74.01亿元，归母净利润分别为7.6/9.9/11.8亿元。
• 投资建议：公司估值低于可比公司平均水平，维持“买入”评级。公司消费电子基本盘稳固，通信与新能源业务打造第二增长极，未来三年有望实现跨越式增长。

风险提示

• 消费电子需求波动及核心客户订单不及预期风险。
• 端侧AI渗透及新品放量节奏低于预期风险。
• 通信及新能源业务放量不及预期风险。
• 新建产能投放及爬坡不及预期风险。