软商品日报：现货价格回升，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-03-21 现货价格回升，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约13980元/吨，较前日上涨80元/吨，涨幅0.58%。 持仓量530384手，仓单数16267张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14720元/吨，较前日下跌94元/吨。现货基差CF05+740，较前日下跌170。全国均价15226元 /吨，较前日下跌117元/吨。现货基差CF05+1250，较前日下跌190。 国际方面，受海外银行风险事件的爆发与蔓延，以及原油暴跌等宏观因素的影响，美棉价格大幅下跌。虽然USDA上周发布的周度�口数据转好，但并未能使价格企稳。近期需重点关注因为宏观因素主导的市场情绪的变化。国内方面，在宏观因素的影响下，市场预期悲观，海外订单或受到影响，下游纺织厂库存虽较之前低位已逐步回升但需求未能得到完全释放。另外，供应端压力也尚未缓解，价格�现进一步下跌的情况。但对于未来经济逐步恢复的乐观情绪以及拉动内需等一系列消费改善政策的预期，对棉花价格仍有一定支撑。近期需重点关注宏观层面的影响，中长期需关注全球新年度棉花的种植面积的变化以及下游的订单及消费情况，预计短期内棉价格仍将维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约5766元/吨，较前日下跌112元，跌幅1.91%。现 货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+480，相较前一日上涨60。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+580。相较前一日上涨60。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+580。相较前一日上涨60。山东地区“北木”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp05+1430。相较前一日不变。 近期离岸人民币汇率维持6.9附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强，需 要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止3月第2周，各港口纸浆库存量为196万吨，较上周下降5.3%。虽然外盘价格目前仍处于相对高位，一定程度上支撑着纸浆的价格。但是，由于近期硅谷银行事件持续发酵，尤其对纸浆这种金融属性较强的品种受影响较大。此外，目前各港口纸浆库存处于高位，外加下游厂商仍采取刚需采购，对纸浆价格形成有效压力。预计短期内纸浆价格或将偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨8 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨8 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、截至3月初，22年度巴西棉棉花加工进度达99.8%，销售进度91%。23年度新棉种植工作在二月迅速推进，播种进度已达99.8%，仅戈亚斯州部分地区仍在播种，销售进度达60%。据巴西相关行业协会数据，目前维持对新年度植棉情况良好的预期，其中23年度棉花种植面积预期为165万公顷（2475万亩），环比（166万公顷，2490万亩）调减0.6%，同比（163万公顷，2445万亩）扩大1.2%；单产预期在121.8公斤/亩，环比 （118.1公斤/亩）提高3.1%，同比（103.9公斤/亩）提高17.2%，单产预期提升的主要原因是上一年度棉花生长期遭遇了旱情；总产预期因此上调至302万吨，环比（294万吨）调增2.7%，同比（255万吨）增加18.4%。据巴西相关行业协会最新预测数据显 示，23年度巴西消费预期在73.0万吨，截至2月23日累计消费占预期消费总量的 58%，较近五年平均水平持平。2月巴西棉花�口约4.3万吨，环比（12.4万吨）减少 65.3%，同比（16.6万吨）减少74.1%，外贸创收8160万美元。从当月�口目的地来看，�口至孟加拉、土耳其以及中国三个国家的总量达2.6万吨，占当月�口总量的59.7%。 2、据美国旱情最新监测数据，截至3月14日全美干旱区域面积占比为35.8%，较前一周 （37.6%）减少1.9个百分点，其中极度及异常干旱面积占比5.3%，较上周（5.3%）持平。从得州情况来看，该地干旱面积占比在64.7%，较上周（64.0%）增加0.7个百分点，其中极度及异常干旱面积占比在14.2%，较上周（13.4%）增加0.8个百分点。至3月7日，全美约46%的植棉区受旱情困扰，较上周（46%）持平，其中重度干旱及以上区域面积占比在34%，较上周（32%）增加2个百分点；得州约91%棉区受旱情困扰， 较上周（91%）持平，但其中重度干旱及以上区域面积占比在69%，较上周（62%）增加7个百分点。 3、本周末西部棉区天气晴朗，潮湿松软的土壤有望略微恢复干燥，但周日至本周中预计新一轮的降雨来袭，降水量25-76mm，沿海地区降雨较为集中，降水量约127mm。预计SJV山谷将有中到大雨，这将进一步推迟早播进程，目前棉田已经做好了播种准备，一旦土壤恢复干燥，播种将迅速开始。随着冷空气进入内华达山脉，预计周日至本周三将有小到中雪，高海拔地区降雪量高达610mm，这将进一步增加积雪量。据加州水资源部数据，至3月16日积雪量为近年平均积雪量的223%，是4月1日平均积雪量的215%。周五西得州狭长地带有少量降雨，录得1-7mm不等的降水量，暂时缓解了局地的浮尘天气。根据当地统计数据，从1月1日到3月17日，西得州各地总降水量在0.3-68mm不等，罗令平原降雨较为集中，尽管如此西得州地下水短缺仍然严重，需要长时间的降雨缓解。但据目前消息显示，目前旱情将持续至6月30日。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔