南华有色金属（锌）周报：超跌回升，等待加空机会

南华有色金属（锌）周报：超跌回升，等待加空机会 2023年3月18日星期六 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 锌：超跌回升，等待加空机会 【盘面回顾】上周沪锌主力合约（ZN2304）收于22520元/吨，较上期下跌1.53%，周中下午长期以来的2.3w支撑位，并下探2.2w后回升；短期超跌。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价22480元/吨,价格下跌后，成交环比转好。 【宏观环境】随着欧美陆续有银行暴雷，流动性问题显现，衰退风险上升，海外宏观避险情绪浓厚。当下宏观层面关注银行暴雷事件会有否系统性蔓延的风险、会否动摇美联储控通胀决心和节奏以及年内降息预期的变化。国内方面，央行公告降准0.25个百分点，进一步推进经济的稳健复苏。 【产业表现】1、锌矿：锌精矿原料库存天数呈现下降态势，国产矿TC维持5300元/吨，短期有下行压力。2、锌锭：3月，自然日增多，并且3月有再生锌投产计划（年产能月12万吨/吨），预计产量在55-56万吨之间。3、需求：上周下游加工数据表现较为一致，产量增、库存去；最新公布的终端数据来看，基建依然保持高增速，地产开工和竣工累计同比修复明显，竣工升至正值，开工虽然依然在负值区间，但降速明显放缓。需求整体上来看，环比修复。4、库存：在价格快速下跌的刺激下，社库录得16.45万吨，环比去1.21万吨。 【核心逻辑】短期宏观波动放大，国内外分化严重。中长期供给增速预计高于需求修复增速，叠加海外衰退风险高企，整体价格重心 下移。 【策略】保留中长期空单仓位，近期价格中心下以后，第一阻力位下调至2.3w，第二阻力位2.36w，后续等待反弹加仓机会。内外比价中长期上修。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2304 元/吨 22,520 -350 -1.53% 74,493 1284.6% ZN2305 元/吨 22,390 -430 -1.88% 78,065 -7.9% ZN2306 元/吨 22,265 -455 -2.00% 23,483 -57.6% ZN2306 元/吨 22,265 -455 -2.00% 4,101 -77.5% LMEZSD3M 美元/吨 2,933.0 24.0 0.83% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,931 -24 -0.80% 36.0 18 上海现货 元/吨 22,480 -380 -1.66% 15 5 广东现货 元/吨 22,480 -380 -1.66% 135 125 天津现货 元/吨 22,470 -330 -1.45% 5 55 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 90 40 50 ZN2305-ZN2306 元/吨 125 100 25 ZN2306-ZN2306 元/吨 0 0 0 LME锌升贴水(3-15) 美元/吨 0.0 74 -74 利润 单位 沪伦比 本期利润 上期利润 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 7.63 218 -104 322 308.53% 精炼锌现货进口利润 元/吨 7.63 -1786 -1778 -8 -0.44% 盘面三个月进口利润 元/吨 7.30 -1716 -1614 -101 -6.26% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） 1611 1601 10 0.60% 02 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：库存、供给 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 37725 38450 -725 SHFE仓单库存（吨） 47797 54292 -6,495 SHFE周库存（吨） 113537 123894 -10,357 社会库存（万吨） 16.45 17.66 -1.21 锌矿港口库存（万吨） 36.70 35.60 1.10 供给数据（万吨） 2023年2月 环比增速（%） 同比增速(%) 2022年2月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 50.14 -1.92 9.38 156.26 60.10 03 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 64.83 64.39 0.44 58.54 6.29 周度产量 万吨 92.47 91.84 0.63 83.50 8.97 总库存 万吨 175.39 178.81 -3.42 186.16 -10.77 彩涂板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 63.07 61.97 1.10 54.69 8.38 周度产量 万吨 18.89 18.56 0.33 16.38 2.51 总库存 万吨 41.47 41.92 -0.45 45.15 -3.68 镀锌管及镀锌结构件 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 79.72 77.08 2.64 67.17 12.55 周度产量 万吨 45.72 45.63 0.09 38.53 7.19 总库存 万吨 51.02 55.85 -4.83 56.62 -5.60 压铸锌合金 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 59.32 56.14 3.18 75.09 -15.77 周度产量 万吨 1.18 1.12 0.06 1.49 -0.31 总库存 万吨 1.13 1.33 -0.20 1.83 -0.70 氧化锌 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 66.20 63.60 2.60 62.80 3.40 周度产量 万吨 0.82 0.81 0.01 0.78 0.04 总库存 万吨 0.37 0.40 -0.03 0.52 -0.15 冷轧 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 80.54 80.26 0.28 83.12 -2.58 周度表需 万吨 85.48 83.73 1.75 84.03 1.45 库存 万吨 167.31 172.25 -4.94 177.06 -9.75 04 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 2023年2月 12.2 25.4 9.2 2022年2月 8.6 11 变化 终端数据单位 基建投资累计完成额累计同比增速%电力、热力、燃气及水的生产和供应业%交通运输、仓储和邮政业% 水利、环境和公共设施管理业%土地购置面积累计同比增速%新开工面积累计同比增速 施工面积累计同比增速竣工面积累计同比 销售面 05 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾与持仓分析 5,000 LME：美元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 内外盘锌价走势 30000 28000 26000 24000 22000 20000 500,000 SHFE：元/吨 450,000 400,000 350,000 手 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 沪锌主力成交量&持仓量 30,000 28,000 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 成交量持仓量收盘价 25,500 25,000 24,500 24,000 23,500 23,000 22,500 22,000 沪锌期限结构 沪锌连续沪锌连一沪锌连二沪锌连三 最新一周前一月前三月前一年前 100,000 商业&非商业净持仓量 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 -80,000 -100,000 LME持仓概况 7,000 6,000 5,000 总净持仓 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 06 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓 期限结构 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2023-01-01 上海 广东 天津 07 资料来源： WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 2023/01/01 2023/01/03 2023/01/05 2023/01/07 2023/01/09 2023/01/11 2023/01/13 2023/01/15 2023/01/17 连续-连一 2023/01/19 沪锌月间价差（元/吨） 2023/01/21 国内三地现货基差 2023/01/23 2023/01/25 2023/01/27 2023/01/29 2023/01/31 2023/02/02 连续-连二 2023/02/04 2023/02/06 2023/02/08 2023/02/10 2023/02/12 2023/02/14 2023/02/16 2023/02/18 2023/02/20 连一-连二 2023/02/22 2023/02/24 2023/02/26 2023/02/28 2023/03/02 2023/03/04 2023/03/06 2023/03/08 2023/03/10 2023/03/12 2023/03/14 2023/03/16 150 100 50 0 -50 -100 2023-01-01 2023-01-03 2023-01-05 2023-01-07 2023-01-09 2023-01-11 2023-01-13 2023-01-15 2023-01-17 2023-01-19 2023-01-21 2023-01-23 2023-01-25 2023-01-27 2023-01-29 LME价差 0-3M 2023-01-31 2023-02-02 2023-02-04 2023-02-06 2023-02-08 2023-02-10 3-15M 2023-02-12 2023-02-14 2023-02-16 2023-02-18 2023-02-20 2023-02-22 2023-02-24 2023-02-26 2023-02-28 2023-03-02 2023-03-04 2023-03-06 2023-03-08 2023-03-10 2023-03-12 2023-03-14 2023-03-16 供给图表 锌精矿进口数量（万吨） 锌精矿TC 50350 进口矿TC单位：美元/千吨 45300 40 250 35 200 30 25150 20100 1550 100 7000 国产矿TC单位：元/金属吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 123456789101112 2019202020212022 2019-01-042020-01-042