南华有色金属（锌）周报：1w9支撑存在，等待新驱动

1w9支撑存在，等待新驱动 −南华有色金属（锌）周报 日期：2023年6月4日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 锌：1w9支撑存在，等待新驱动 【盘面回顾】上周沪锌主力震荡，收于20795元/吨，内盘1.9w有支撑；LME锌收于2031.5美元/吨，周内下跌1.56%，在交仓压力下走势弱于内盘。6月2日，SMM上海锌锭基差155元/吨，环比 走弱；广东基差325元/吨，环比走弱。LME锌0-3M以及3-15M止跌回升。 【宏观环境】周中公布的ADP小非农、职位空缺数等就业数据依然强劲，但美联储理事杰斐逊与23年票委哈克释放“鹰派暂停”信号，促使6月不加息概率大幅提升，以及年底利率预期明显走低，并打压美元及美债收益率回落；拜登已将杰斐逊提名为美联储副主席，对市场影响力较大。周五大幅超预期的美非农就业新增人数，导致年底利率预期大幅提升，年内降息次数预期从2次缩窄至1次，而6月不加息、7月加息仍是主流预期，但失业率回升3.7%，就业报告整体喜中带忧，也增加美联储6月利率决议难度。此外，周五欧美股市强劲反弹、债市下跌，反映市场风险偏好在债务上限法案于参众两院通过后回升，该法案将美国债务上限暂停至25年1月1日，并将由拜登签署后成为法律。 【产业表现】1、锌矿：上期锌精矿进口盈亏为1280元/金属吨，较上期下跌56元/金属吨。2、锌锭：当前锌冶炼利润（含28分成和硫酸收益）约425元/吨，短期跟随锌价持稳。上周精炼锌进口盈亏录得-209元/吨，进一步上修，较上期上涨64元/吨；关注后续进口窗口打开后的正套机会。3、库存：上周社库录得9.8万吨，较上期增0.18万吨；SHFE仓单库存去578吨至47011吨；LME库存增12900吨至87450吨。 【核心逻辑】中长期供给增速预计高于需求修复增速较为确定，叠加海外衰退风险高企，整体价格重心下移，目前中长期下行空间被明显压缩。短期超跌后跟随宏观情绪的修复出现反弹，虽然国内出现再生锌减产的消息，但基本面暂不构成转势条件。 【策略】空单轻仓持有。 盘面数据 ZN2306ZN2307ZN2308ZN2309 LMEZSD3M 现货数据伦锌现货上海现货广东现货天津现货结构 上海现货-主力 ZN2306-ZN2307ZN2307-ZN2308 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨单位美元/吨元/吨元/吨元/吨单位元/吨元/吨 元/吨 最新价 19,420 19,300 19,145 19,005 2,301.5 价格 2,301 19,450 19,500 19,390 周涨跌 0 15 10 15 -36.5 涨跌 -28 150 120 180 涨跌幅 0.00% 0.08% 0.05% 0.08% -1.56% 涨跌幅 -1.21% 0.78% 0.62% 0.94% 上期 -120 135 150 持仓 17,640 130,093 72,239 22,333 基差 -5.5 155 325 95 本期 150 120 155 持仓增减% -49.9% -8.6% 27.3% 26.0% / 涨跌 9 -35 -65 -5 涨跌 270 -15 5 ZN2308 - ZN2309 元/吨 140145 -5 利润 单位 沪伦比 本期利润 上期利润 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 8.39 1280 1339 -59 -4.42% 精炼锌现货进口利润 元/吨 8.39 -209 -273 64 23.48% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） 425 405 20 4.87% 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 87450 74550 12,900 SHFE仓单库存（吨） 3183 3958 -775 SHFE周库存（吨） 47011 47589 -578 社会库存（万吨） 9.80 9.63 0.18 锌矿港口库存（万吨） 21.40 21.80 -0.40 供给数据（万吨） 2023年4月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-4月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 54 -3.02 8.98 210.94 7.22 2023年4月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-4月 累计同比增速(%) 锌精矿进口 32.02 -0.20 -3.15 154.34 20.56 2023年4月 2022年4月 2023年3月 2023年1-4月 累计同比增速(%) 精锌净进口 1.48 -0.27 1.25 3.18 24.94 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 63.02 63.52 -0.50 62.93 0.09 周度产量 万吨 89.89 90.60 -0.71 89.76 0.13 总库存 万吨 164.97 166.02 -1.05 173.14 -8.17 彩涂板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 61.44 61.07 0.37 58.03 3.41 周度产量 万吨 18.40 18.29 0.11 17.38 1.02 总库存 万吨 43.40 43.32 0.08 44.03 -0.63 镀锌管及镀锌结构件 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 61.67 59.97 1.70 54.13 7.54 周度产量 万吨 36.75 35.73 1.01 31.12 5.63 总库存 万吨 57.62 59.02 -1.40 54.62 3.01 压铸锌合金 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 47.52 48.04 -0.52 52.95 -5.43 周度产量 万吨 0.92 0.93 -0.01 1.05 -0.13 总库存 万吨 0.94 0.93 0.02 0.74 0.21 氧化锌 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 61.30 60.90 0.40 60.50 0.80 周度产量 万吨 0.74 0.74 0.01 0.77 -0.03 总库存 万吨 0.42 0.40 0.02 0.47 -0.05 冷轧 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 82.47 81.38 1.09 83.70 -1.23 周度表需 万吨 83.33 84.20 -0.87 87.08 -3.75 库存 万吨 149.05 149.91 -0.86 176.86 -27.81 锌加工月度数据 单位 2023年4月 2023年3月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口 万吨 102.07 85.52 55.60 83.6% 19.4% 彩涂板(带）净出口 万吨 54.06 54.74 36.08 49.8% -1.2% 锌加工月度数据 单位 2023年4月 2023年3月 往年同期 同比变化 环比变化 锌合金净进口 吨 3,847 4,337 6,413 -40.0% -11.3% 氧化锌净出口 吨 922 1,589 783 17.8% -42% 终端数据 单位 2023年4月 2022年4月 变化 基建投资累计完成额累计同比增速 % 9.8 8.3 1.54 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 % 24.4 13.0 11. 40 交通运输、仓储和邮政业 % 8.1 7.4 0.70 水利、环境和公共设施管理业 % 5.5 7.2 -1.70 土地购置面积累计同比增速 % / -46.50 / 新开工面积累计同比增速 % -21.20 -26.30 5.10 施工面积累计同比增速 % -5.60 0.00 -5.60 竣工面积累计同比增速 % 18.80 -11.90 30.70 销售面积累计同比增速 % -0.40 -20.90 20.50 第二章 期货盘面和现货市场回顾 LME：美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 400,000 350,000 SHFE：元/吨 300,000 250,000 手 200,000 150,000 100,000 50,000 0 28,000 27,000 26,000 25,000 元/吨 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 来源：iFInd南华研究 沪锌月间价差：元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 来源：iFind南华研究 LME持仓概况 50,000 商业&非商业净持仓量 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 -40,000 -50,000 成交量持仓量收盘价 4,000 3,000 总净持仓 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 2023/01/012023/02/012023/03/012023/04/012023/05/012023/06/0 连续-连一连续-连二连一-连二 来源：iFind南华研究 来源：Wind南华研究 总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓 400 300 200 100 0 -100 -200 2023-01-012023-04-01 上海广东天津 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 2023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-0 0-3M3-15M 来源：SMM南华研究来源：Wind南华研究 6月2日，SMM上海锌锭基差155元/吨，环比走弱；广东基差325元/吨，环比走弱。LME 锌0-3M以及3-15M止跌回升。 第三章 供给与供给侧利润 中国锌精矿月度产量：万金属吨 34 32 30 28 26 24 22 20 123456789101112 202120222023 锌精矿进口量：万吨 50 45 40 35 30 25 20 123456789101112 2020202120222023 锌精矿TC 进口矿TC单位：美元/千吨 350 300 250 200 150 100 50 进口矿TC国产矿TC 6000 国产矿TC单位：元/金属吨 5500 5000 4500 4000 3500 3000 来源：SMM南华研究 锌精矿月度产量+进口量：万金属吨 60 55 50 45 40 35 30 123456789101112 202120222023 来源：国家统计局南华研究 锌精矿进口盈亏季节性：元/金属吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 来源：SMM南华研究 4月，国内锌精矿产量录得32.17万金属吨，同比增 8.4%，1-4月累计生产112.5万金属吨，累计同比增 3.5%；4月锌精矿进口32.32万金属吨，同比降3.2%， 1-4月累计进口154.34万金属吨，累计同比增20.56%。 1-4月，产量+进口总量189.7万金属吨，累计同比增 9.8%。 随着国内外锌锭产量的增加，锌精矿需求增加带来原料环比转紧，但尚不构成锌锭产