南华有色金属（镍不锈钢）周报：反弹后关注加空机会

南华有色金属（镍不锈钢）周报：反弹后关注加空机会 2023年3月26日星期日 分析师：肖宇非 投资咨询证书：Z0018441 0571-87839265 xyy@nawaa.com 联系人：张冰怡 投资咨询证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 镍不锈钢：反弹后关注加空机会 【盘面回顾】NI2304收于181410元/吨，环比上涨3%，周五开始强势反弹，夜盘收于182880元/吨；伦镍收于23680美元/吨，环比上涨 0.42%。SS2305收于15370元/吨，环比下跌0.06%。1#金川镍板现货价格报184500元/吨，下跌950元/吨。 【宏观环境】前半周，欧美银行业风险下降及避险情绪降温，美联储利率决议总体释放偏鸽信号；尽管如期加息25P，但“一些额外的政策收紧可能是合适的”表述预示加息或接近尾声。周五市场对德意志银行担忧重新升温避险情绪，加息预期亦进一步下降。我们认为，从美联储平衡表角度看，银行业风险仍可控，避险情绪预计将逐渐降温；从加息预期层面看，周内加息预期先升后降，截止周五，交易员预期美联储5月将停止加息且利率见顶，年内降息次数预期高达4次。若银行业风险降温则加息预期或向上修正。 【产业表现】1、LME：亚盘交易时间将于3月27日恢复；2、镍矿：菲律宾镍矿FOB价格进一步下调，1.5%镍矿降至52美元/湿吨；印尼镍矿内贸价格也呈现下行趋势；下游情绪悲观，倒逼矿端价格；3、中间品：MHP和高冰镍1-2月进口依然保持同比高增速回流，高冰镍净进口4.46万吨（同比1178.7%），MHP净进口3752万吨（同比146.7%）；4、电解镍：电解镍1-2月净进口1.09万吨，累计同比减70.4%，4、不锈钢：镍铁库存大增，价格下跌至成本线，不锈钢成本随着镍价不断下移，利润自盈亏线附近恢复至650元/吨附近。不锈钢库存在低价刺激下去化，300系录得69.55万吨，环比降2.6万吨。 【核心逻辑】短期的快速下跌一部分来自突然放大的宏观悲观情绪，出现超跌；长期，电解镍供给趋松确定性较强，主逻辑未变。 【策略观点】策略上，反弹后关注18.5w-19w之间的镍空单机会；不锈钢关注1.58-1.6w空单机会。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% NI2304 元/吨 181410 5450 3.00% 55457 33.0% NI2305 元/吨 177620 4150 2.34% 31502 32.0% NI2306 元/吨 174500 2680 1.54% 5140 103.8% NI2307 元/吨 172220 1440 0.84% 50001 -20.6% 伦镍 美元/吨 23680 100 0.42% / SS2304 元/吨 15770 -10 -0.06% 23582 -55.5% SS2305 元/吨 15370 -185 -1.20% 85705 639.5% SS2306 元/吨 15120 -320 -2.12% 21257 976.8% SS2307 元/吨 14945 -385 -2.58% 3298 -94.1% 现货数据 单位 价格 周涨跌 涨跌幅 基差 基差周涨跌 1#金川 元/吨 184500 -950 -0.5% 7700 50 1#进口镍 元/吨 179650 -800 -0.4% 2850 200 挪威大板 元/吨 / 7500 200 镍豆 元/吨 178000 -900 -0.5% 1200 100 LME现货 美元/吨 23480 117 0.5% -200 17 304/2B卷-切边(无锡) 元/吨 16450 -250 -1.5% / 价差结构 单位 本期 上期 涨跌 NI2305-NI2306 元/吨 3120 1650 1470 NI2306-NI2307 元/吨 2280 1040 1240 SS2305-SS2306 元/吨 250 115 135 SS2306-SS2307 元/吨 175 110 65 进口利润 单位 沪伦比 本期 上期 涨跌 涨跌幅 镍板 元/吨 7.50 -8891 -7774 -1117 14% 镍豆 元/吨 -7013 -5785 -1228 21% 02 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产量及进出口数据 产量数据 单位 2023年2月 环比 同比 2023累计 累计同比 国内电解镍产量 千吨 16.28 12.3% 14.5% 30.78 14.3% 国内硫酸镍产量 千镍吨 31.25 6.3% 25.9% 60.66 20.6% 国内NPI产量 千镍吨 32.82 -9.0% 0.7% 102.24 -0.8% 不锈钢粗钢 万吨 261 -28.2% -21.6% 489.30 1.9% 不锈钢粗钢300系 万吨 132 -6.5% 8.1% 260.36 4.3% 冷轧不锈钢300系 万吨 61 0.1% -6.0% 109.69 -85.4% 进出口数据 单位 2023.1-2月 环比 同比 2022累计 累计同比 镍矿净进口量 万湿吨 290.43 / / 279.79 3.8% 高冰镍净进口量 千吨 44.60 / / 3.49 1178.7% MHP净进口量 千吨 37.52 / / 15.21 146.7% 电解镍净进口量 千吨 10.90 / / 36.84 -70.4% 硫酸镍净进口量 千吨 14809.02 / / 6766.98 118.8% 镍铁净进口量 千镍吨 154.28 / / 108.92 41.6% 不锈钢净出口量 万吨 21.45 / / -2.25 -1052.4% 03 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 库存及终端数据 库存数据 单位 本周 上期 变动 变动幅度 镍矿港口库存 万湿吨 592.2 608.7 -16.5 -2.7% 电解镍社会库存（不含保税区） 吨 4400 5087 -687 -13.5% 电解镍SHFE周库存 吨 2146 2986 -840 -28.1% 电解镍LME库存 吨 44454 44658 -204 -0.5% 电解镍保税区库存（镍板+镍豆） 吨 3845 4205 -360 -8.6% 不锈钢SHFE库存 吨 80118 83942 -3824 -4.6% 不锈钢社会库存 万吨 112.1 116.5 -4.4 -3.8% 不锈钢300系社会库存 万吨 69.55 72.11 -2.6 -3.5% 新能源需求 单位 2023年2月 环比 同比 2023累计 累计同比 三元前驱体产量 万吨 6.6 13.5% 11.1% 12.4 3.2% 三元材料产量 万吨 4.6 7.4% 5.9% 8.9 -1.0% 锂电池产量 亿瓦时 41.5 47.2% 30.5% 69.7 13.3% 三元锂电池装机量 亿瓦时 6.7 24.1% 15.5% 12.1 -7.6% 新能源汽车产量 万辆 55.2 29.9% 50.0% 97.7 19.1% 新能源汽车销量 万辆 52.5 28.7% 57.2% 93.3 22.0% 地产 单位 2023年1-2月 环比 同比 2022累计 累计同比 房地产开发投资完成额 亿元 13669 / / 14499 -5.7% 地产累计竣工面积 万平方米 13178 / / 12200 8.0% 地产累计新开工面积 万平方米 13567 / / 14967 -8.7% 04 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾 镍内外盘走势不锈钢主力行情 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 290000 270000 250000 230000 210000 190000 170000 150000 130000 310,000 成交量&持仓量（手） 260,000 210,000 160,000 110,000 60,000 20,000 19,000 收盘价（元/吨） 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 10,00013,000 期货收盘价:LME镍(3个月):电子盘NI.SHFE 镍月差结构变化 不锈钢月差结构变化 270,000 250,000 元/吨 230,000 210,000 190,000 170,000 150,000 连续连一连二连三 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 连续连一连二连三 最新一周前一月前一年前 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 最新一周前一月前一年前 05 期限结构 沪镍月差LME镍升贴水（美元/吨） 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 500 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1,100 -1,300 连续-连一连一-连二连二-连三连一-连三0-3M3-15M 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 不锈钢月间价差（元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 不锈钢现货价格（元/吨） 2022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-01 连续-连一连一-连二连一-连三 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 304/2B卷-切边(无锡)平均价304/2B卷-切边(佛山)平均价 SHFE不锈钢期货主力合约10：30价格 06 供给-镍矿及中间品 镍矿进口总量（万吨） 高冰镍进口量（吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 2020202120222023 202120222023 MHP进口量（万吨） 镍生铁进口量（千吨） 25 20 15 10 5 0 123456789101112 20192020202120222023 资料来源：Wind南华研究 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 123456789101112 20192020202120222023 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给–镍铁及铬 中国镍生铁月度产量（千吨）镍铁价格 551700 501600 元/镍 1500 45 1400 401300 351200 1100 30 250 200 美元/镍 150 100 50 0 25 123456789101112 20192020202120222023镍生铁8-10%：山东镍生铁8-10%：江苏镍生铁10-13%：印尼FOB 中国镍生铁库存季节性（金属吨） 铬精矿港口价格（元/吨度） 50000 40000 30000 20000 10000 0 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-01 20202021202