南华有色金属(锌)周报：多单持有，逢回调适当加仓

多单持有，逢回调适当加仓 −南华有色金属（锌）周报 日期：2024年3月3日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 锌：多单持有，逢回调适当加仓 【盘面回顾】3月1日，沪锌2404合约收于20595元/吨，周涨幅0.98%，震荡偏强运行，20500支撑偏强；LME锌收于2417美元/吨，较节前上涨0.5%，LME0-3m和3-15m在现货充足的情况下继续下滑。 【宏观环境】美四季度实际GDP年化终值小幅下修至3.2%、周度初请失业金人数高于预期、消费者信心指数走低、地产数据回落、PCE数据符合预期（此前CPI超预期走高致年内降息预期大幅降温），以及美国纽约社区银行股价的暴跌，美联储降息预期重新升温，10Y美债收益率回落。美联储官员讲话方面，美联储永久票委威廉姆斯表示，2024年进行三次降息是美联储官员进行讨论的合理选项。美联储24票委博斯蒂克重申他预计今年夏季将进行首次降息。美联储25票委柯林斯表示，基准情景是美联储将于今年降息。其他消息面，有报道称美国回购市场回归平静，这可能允许美联储推迟开始放缓缩减资产负债表（量化紧缩，QT）的步伐，此前鲍威尔表示，委员会将在3月的会议上对QT及其资产进行深入讨论；摩根大通预计美联储将在6月宣布放缓缩表，此前预计为3月。本周数据方面重点关注周五美2月非农就业报告。事件方面，重点关注周三晚间与周四晚间，美联储主席鲍威尔将分别在众议院金融服务委员会和参议院银行委员会做证词陈述。另外，周三凌晨美联储理事巴尔将发表讲话，周四凌晨美联储24年票委戴利将发表讲话，周五凌晨美联储24年票委梅斯特将发表讲话，周五晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话。周四晚间欧央行还将公布利率决议。 【产业表现】1、矿：锌精矿进口利润-235元/金属吨，环比下跌102元/吨。本周国内锌精矿TC3800元/金属吨，进口TC80美元/金属吨，国产TC下滑较多。据smm，“海外矿端部分地区受洪水等极端天气和其他生产扰动，运输和生产受阻，短期内流入国内的量或有减少，加剧国内矿端紧缺情况，港口货量偏少，加工费主流价格在3600-3800元/金属吨左右”。2、锭：上周精炼锌含税进口盈亏录得-46元/吨，环比下跌203元/吨。冶炼理论利润约-408元/吨，较上期下跌250，TC下调带来冶炼利润的进一步下滑，成本支撑较强。3、根据SMM数据，本周社库录得17.41万吨，较上周增1.18万吨；LME仓单库存增7350吨至27.6万吨，SHFE仓单库存增1271吨至37997吨，周库存增8999吨至9.6万吨。 【核心逻辑及策略】外盘库存大幅增加的现实和国内季节性淡季累库拖累锌价，短期在海外库存偏高，升水走低的情况上，缺乏上驱力；但冶炼成本利润提供较强支撑，下方空间有限，易上难下。策略：多单持有，逢回调适当加仓。 盘面数据 单位 2024/3/1 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2403 元/吨 20,590 185 0.91% 15,290 -62.7% ZN2404 元/吨 20,595 200 0.98% 106,310 -9.4% ZN2405 元/吨 20,540 215 1.06% 71,445 33.8% ZN2406 元/吨 20,455 225 1.11% 19,060 85.6% LMEZSD3M 美元/吨 2,417.0 12.0 0.5 0% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,373 6 0.25% -44.5 -6 上海现货 元/吨 20,600 150 0.73% -25 -25 广东现货 元/吨 20,580 140 0.68% -45 -55 天津现货 元/吨 20,590 130 0.64% -35 -45 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 5 45 -40 ZN2403-ZN2404 元/吨 -5 10 -15 ZN2404-ZN2405 元/吨 55 70 -15 ZN2405-ZN2406 元/吨 85 95 -10 利润 单位 沪伦比 本期 上期 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 8.52 -235 -132 -102 -77.35% 精炼锌现货进口利润 元/吨 8.52 -46 157 -203 -129.54% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） -408 -199 -209 -104.98% 进口TC 美元/干吨 / 80 80 0 / 国产TC 元/金属吨 / 3800 4050 -250 / 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 275950 268600 7,350 SHFE仓单库存（吨） 37797 36526 1,271 SHFE周库存（吨） 97610 88611 8,999 社会库存（万吨） 17.41 16.23 1.18 锌矿港口库存（万吨） 23.00 28.00 -5.00 供给数据 2024年1月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-12月 累计同比增速(%) 国内锌精矿产量（万金属吨） 30.31 1.58 28.00 376.58 28.00 2023年12月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-12月 累计同比增速(%) 锌精矿进口（万吨） 44.19 40.55 6.44 472.32 14.23 锌精矿国产+进口（万金属吨） 51.94 7.33 -5.76 612.74 6.14 2024年1月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-12月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 56.7 -4.04 10.92 107.66 -83.58 2023年12月 2022年12月 2023年11月 2023年1-12月 累计同比增速(%) 精锌净进口 1.94 0.74 5.14 37.13 / 2023年12月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-12月 累计同比增速(%) 精锌国产+进口 61.03 -3.19 14.46 699.38 17.02 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 65.05 60.83 4.22 63.34 1.71 周度产量 万吨 92.78 86.76 6.02 90.34 2.44 总库存 万吨 201.96 200.66 1.30 180.59 21.37 镀锌管及镀锌结构件 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 53.45 47.22 6.23 75.32 -21.87 周度产量 万吨 31.85 27.08 4.77 43.31 -11.46 总库存 万吨 40.17 42.74 -2.58 53.92 -13.75 压铸锌合金 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 46.05 28.27 17.78 59.49 -13.44 周度产量 万吨 0.89 0.56 0.33 1.18 -0.29 总库存 万吨 1.04 1.47 -0.44 1.20 -0.16 氧化锌 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 50.20 21.20 29.00 60.40 -10.20 周度产量 万吨 0.63 0.27 0.36 0.77 -0.15 总库存 万吨 0.62 0.67 -0.06 0.49 0.12 冷轧 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 86.19 85.91 0.28 81.03 5.16 周度表需 万吨 86.50 77.93 8.57 86.08 0.42 库存 万吨 198.78 199.09 -0.31 175.72 23.06 锌加工月度数据 单位 2023年12月 2023年11月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口 万吨 67.97 81.15 46.77 45.3% -16.2% 彩涂板(带）净出口 万吨 52.47 56.26 38.84 35.1% -6.7% 锌加工月度数据 单位 2023年12月 2023年11月 往年同期 同比变化 环比变化 锌合金净进口 吨 3,481 3,999 4,130 -15.7% -13.0% 氧化锌净出口 吨 -113 871 438 -125.8% -113% 1.00 18.0 1.00 18.00 19.00 % 待售面积累计同比增速 0 .5 -0 -8.0 0 .5 -0 -8.00 -8.50 % 销售面积累计同比增速 2 -1.3 17.1 2 -1.3 17.10 15.78 % 竣工面积累计同比增速 0.75 -21.7 0.75 -21.66 -20.91 % 新开工面积累计同比增速 1.20 -1.1 1.20 -1.1 0.1 % 水利、环境和公共设施管理业 0 .3 -0 10.8 0 .3 -0 10.8 10.5 % 交通运输、仓储和邮政业 0 -1.4 24.4 0 -1.4 24.4 23.0 % 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 0.27 8.0 0.27 8.0 8.2 % 基建投资累计完成额累计同比增速 环比变化 2023年11月 同比变化 2023年11月 2023年12月 单位 基建、地产数据 其他终端数据 单位 2024年1月 2023年1月 同比 2023年12月 环比 累计同比 汽车产量 万辆 241.0 159.4 51.2% 307.9 -21.7% 51.2% 汽车销量 万辆 243.9 164.9 47.9% 315.6 -22.7% 47.9% 单位 2023年12月 2022年12月 同比 2023年11月 环比 累计同比 汽车出口 万辆 49.9 32.4 54.2% 48.2 3.5% 47.3% 第二章 期货盘面和现货市场回顾 3月1日，沪锌2404合约收于20595元/吨，周涨幅0.98%，震荡偏强运行，20500支撑偏强；LME锌收于 2417美元/吨，较节前上涨0.5%，LME0-3m和3-15m在现货充足的情况下继续下滑。 1盘面回顾和持仓分析 内外盘锌价走势沪锌主力成交量和持仓量 25000 350,000 26,000 3,500 24000 300,000 25,000 3,700 LME：美元/吨 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 23000 22000 21000 20000 19000 18000 250,000 SHFE：元/吨 手 200,000 150,000 100,000 50,000 0 24,000 元/吨 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 来源：iFind南华研究 外盘锌VS美元指数走势 109 107 美元指数 105 103 101 99 97 95 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 来源：iFind南华研究 沪锌虚实盘比 50 LME锌价：美元/吨 40 30 20 10 0 成交量持仓量收盘价 来源：iFind南华研究 美元指数LME锌收盘价 来源：Wind南华研究 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 5 45 -40 ZN2403-ZN2404 元/吨 -5 10 -15 ZN2404-ZN2405 元/吨 55 70 -15 ZN2405-ZN2406 元/吨 85 95 -10 2期限结构 沪锌连续-连一月差：元/吨