南华有色金属（锌）周报：2.2w保卫战，等待驱动

南华有色金属（锌）周报： 2.2w保卫战，等待驱动 2023年4月15日星期六 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 锌：2.2w保卫战，等待驱动 【盘面回顾】上周沪锌主力合约（ZN2305）收于22395元/吨，较上期上涨1.15%；整体上呈现至支撑位后回升的格局，周五夜盘外盘冲高后回落。 【宏观环境】美国3月通胀数据基本符合预期，整体CPI增速进一步下降，虽略低于预期，但核心通胀增速仍保持强劲，能源和食品价格推动了3月通胀增速放缓，但核心服务通胀黏性仍较强。凌晨公布的美联储会议纪要基调总体偏鸽，内容显示，美联储官员开始预计美国经济出现温和衰退，基线预测主要由银行业状况决定，交易员对美联储5月加息的信心略有回落。但是，美联储官员后称“最近的数据显示美联储在通胀目标上没有取得太大进展，利率需要进一步上升”,美国4月密歇根大学1年通胀预期初值从3.6%飙升至4.6%，有色后半夜承压，有所回落。 【产业表现】1、锌矿：锌矿TC继续回落，冶炼厂锌矿库存天数29天，锌矿港口库存23.3万吨；随着TC的下调和锌价的下跌，冶炼厂对于锌矿的采购相对比较谨慎，短期TC仍有下跌空间。2、锌锭：随着TC下跌，冶炼利润下落至1250元/吨左右，4月随着有冶炼厂检修减产，现货升水均有所上调；但总体上供给依然偏松。3、库存：社库录得12.95万吨，较上期去0.99万吨；截至目前位置，4月去库幅度不及往年（2022年特殊情况除外）。4、需求：冷轧表需环比回升比较明显，镀锌板卷产量依然在增，但是本周镀锌利润有所回落，出现库存增加，后续需继续观察。 【核心逻辑】中长期供给增速预计高于需求修复增速较为确定，叠加海外衰退风险高企，整体价格重心下移；冶炼利润的挤出速度也将影响整体下跌的节奏。海外宏观情绪的反复将影响反弹高度。 【策略】中长期空单继续持有，内外盘均行至下行通道上沿有所回落，本周锌价预计反弹后回落，2.2w依然有支撑。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2304 元/吨 22,430 270 1.22% 3,215 -54.6% ZN2305 元/吨 22,395 255 1.15% 94,576 -10.8% ZN2306 元/吨 22,260 275 1.25% 62,662 30.9% ZN2307 元/吨 22,100 265 1.21% 17,839 27.4% LMEZSD3M4.7停盘 美元/吨 2,846.0 42.0 1.50% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,874 78 2.80% 17.3 #N/A 上海现货 元/吨 22,450 280 1.26% 70 5 广东现货 元/吨 22,500 310 1.4 0% 120 35 天津现货 元/吨 22,400 270 1. 22% 20 -5 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 55 10 45 ZN2304-ZN2305 元/吨 35 20 15 ZN2305-ZN2306 元/吨 135 155 -20 ZN2306-ZN2307 元/吨 160 150 10 利润 单位 沪伦比 本期利润 上期利润 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 7.87 33 409 -376 -91.92% 精炼锌现货进口利润 元/吨 7.87 -1382 -1307 -75 -5.73% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） 1252 1350 -97 -7.22% 02 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：库存、供给 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 44200 44900 -700 SHFE仓单库存（吨） 30943 35488 -4,545 SHFE周库存（吨） 86926 93447 -6,521 社会库存（万吨） 12.96 13.95 -0.99 锌矿港口库存（万吨） 23.30 26.50 -3.20 供给数据（万吨） 2023年3月 环比增速（%） 同比增速(%) 2022年3月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 55.68 11.05 12.28 210.24 6.62 2023年2月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-2月 累计同比增速(%) 锌精矿进口 47.11 9.24 77.58 90.23 30.08 2023年2月 2022年2月 2023年1月 2023年1-2月 2021年1-12月 精锌净进口 0.37 0.53 0.08 0.45 -53.37 03 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 66.12 66.04 0.08 59.13 6.99 周度产量 万吨 94.30 94.19 0.11 84.34 9.96 总库存 万吨 172.76 171.43 1.33 179.98 -7.22 彩涂板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 63.77 63.94 -0.17 50.02 13.75 周度产量 万吨 19.10 19.15 -0.05 14.98 4.12 总库存 万吨 42.08 41.55 0.53 44.71 -2.63 镀锌管及镀锌结构件 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 66.91 60.22 6.69 48.64 18.27 周度产量 万吨 39.61 34.63 4.98 27.90 11.71 总库存 万吨 58.95 55.49 3.46 59.12 -0.17 压铸锌合金 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 51.76 52.31 -0.55 59.47 -7.71 周度产量 万吨 1.03 1.04 -0.01 1.18 -0.15 总库存 万吨 1.11 1.09 0.02 1.80 -0.69 氧化锌 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 59.20 59.70 -0.50 50.60 8.60 周度产量 万吨 0.75 0.76 -0.01 0.63 0.12 总库存 万吨 0.32 0.37 -0.05 0.35 -0.03 冷轧 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 85.92 85.03 0.89 84.63 1.29 周度表需 万吨 86.40 84.72 1.68 84.10 2.30 库存 万吨 162.49 162.97 -0.48 179.11 -16.62 04 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 锌加工月度数据 单位 2023年2月 2023年1月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口 万吨 42.99 54.85 56.76 -24.3% -21.6% 彩涂板(带）净出口 万吨 32.66 54.09 41.38 -21.1% -39.6% 锌合金净出口 吨 3,717 6,366 3,064 21.3% -41.6% 氧化锌净出口 吨 451 720 511 -11.7% -37% 终端数据 单位 2023年2月 2022年2月 变化 基建投资累计完成额累计同比增速 % 12.2 8.6 3. 57 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 % 25.4 11.7 13.70 交通运输、仓储和邮政业 % 9.2 10.5 -1.30 水利、环境和公共设施管理业 % 9.8 6.0 3. 80 土地购置面积累计同比增速 % / -42.30 / 新开工面积累计同比增速 % -9.40 -12.20 2. 80 施工面积累计同比增速 % -4.40 1.80 -6.20 竣工面积累计同比增速 % 8.00 -9.80 17.80 销售面积累计同比增速 % -3.60 -9.60 6.0 0 05 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾与持仓分析 3,900 LME：美元/吨 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 内外盘锌价走势 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 500,000 SHFE：元/吨 450,000 400,000 350,000 手 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 沪锌主力成交量&持仓量 30,000 28,000 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 沪锌月间价差（元/吨） 成交量持仓量收盘价 LME持仓概况 400 300 200 100 0 -100 -200 100,000 商业&非商业净持仓量 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 -80,000 -100,000 7,000 6,000 5,000 总净持仓 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 连续-连一连续-连二连一-连二 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 06 总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓 期限结构 国内三地现货基差 LME价差 500 400 300 200 100 0 -100 140 120 100 80 60 40 20 0 -200 2023-01-012023-04-01 上海广东天津 0-3M3-15M 07 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给图表 锌精矿进口数量（万吨） 锌精矿TC 50 45 40 35 30 25 20 15 10 123456789101112 350 进口矿TC单位：美元/千吨 300 250 200 150 100 50 0 2019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04 7000 国产矿TC单位：元/金属吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 28000 23000 18000 13000 8000 2020202120222023 矿进口盈亏 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 SMM进口锌精矿周度加工费SMM国产锌精矿周度加工费 精炼锌进口盈亏-季节性：元/吨 矿进口盈亏进口矿价格国产矿价格 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 -5,000 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2020202120222023 8 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给图表