南华有色金属（锌）周报：短线反弹，等待后续加仓机会

南华有色金属（锌）周报：短线反弹，等待后续加仓机会 2023年2月19日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 锌：短线反弹，等待后续加仓机会 【盘面回顾】上周沪锌主力合约（ZN2303）收于22865元/吨，较上期下跌1.61%，周五夜盘止跌反弹，再上2.3w；伦锌收于3081美元/吨，环比上涨1.82%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价22970元/吨,环比下跌220元/吨；结构走平。 【宏观环境】海外方面，周内公布的美CPI与PPI数据，继续凸显美通胀压力依然严峻，特别是鲍威尔关注的剔除租金后的服务业通胀环比仍在走高，预示美通胀下行速度可能慢于市场预期，引发数家投行提高美联储加息路径预期，投资者对美联储加息预期亦升温，推高美债各期限收益率，美指亦震荡上行。国内方面，多省份公布2023年重大基建项目，以公路、铁路、水利为主要建设方向。 【产业表现】锌矿储备相对充足，短期偏松；冶炼端利润较高，春节后至今周度产量不断增加。需求端下游开工和产量均上升，冷轧表需回升，但镀锌板卷库存累增较快，后续需求恢复情况呈待观察。库存方面，锌锭社库录得17.74万吨，环比增0.37万吨，累库增速放缓；进交割，上期所仓单增加明显，上期所周库存增速较快；随着结构的逐渐转变，交仓意愿明显增加。当前库存状态来看，库存水位不及往年同期，需求侧将主导库存变化。 【核心逻辑】中长期看，锌供需双增，但供给增加幅度预计将高于需求，尤其下半年投产较多，价格重心预计下移；但在3-4月，逢金三银四，同时工程项目发力，对于锌价将有所支撑，预计下行之路相对波折。 【策略】保留中长期空单仓位择机换月，等待后续2.4w附近加仓机会。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2303 元/吨 22,865 -375 -1.61% 68,588 -16.7% ZN2304 元/吨 22,845 -400 -1.72% 32,677 -35.4% ZN2305 元/吨 22,780 -410 -1.77% 9,121 -65.4% LMEZSD3M 美元/吨 3,081.0 55.0 1.82% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 3,086 26 0.85% 27.8 11 上海现货 元/吨 22,970 -220 -0.95% 10 5 广东现货 元/吨 22,910 -210 -0.91% -40 25 天津现货 元/吨 22,910 -200 -0.87% -50 25 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 125 -55 180 ZN2303-ZN2304 元/吨 20 -5 25 ZN2304-ZN2305 元/吨 65 55 10 LME锌升贴水(3-15) 美元/吨 86.5 97.5 -11 利润 单位 沪伦比 本期利润 上期利润 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 7.41 -427 -474 47 9.97% 精炼锌现货进口利润 元/吨 7.41 -2156 -2424 268 11.05% 盘面三个月进口利润 元/吨 7.30 -2097 -2237 141 6.29% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） 1915 1902 13 0.67% 02 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：库存、供给 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 29850 26250 3,600 SHFE仓单库存（吨） 55650 34633 21,017 SHFE周库存（吨） 121413 105669 15,744 社会库存（万吨） 17.74 17.37 0.37 锌矿港口库存（万吨） 42.40 45.30 -2.90 供给数据（万吨） 2023年1月 环比增速（%） 同比增速(%) 2022年1月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 51.12 -2.78 -1.24 101.28 -1.24 2022年12月 环比增速（%） 同比增速(%) 2022年1-12月 累计同比增速(%) 锌精矿进口 41.52 -7.58 72.80 371.96 1.96 2022年12月 2022年11月 2021年12月 2022年1-12月 2021年1-12月 精锌净进口 0.74 0.98 0.97 -0.17 42.88 03 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 61.05 58.78 2.27 54.71 6.34 周度产量 万吨 87.08 83.84 3.24 78.03 9.05 总库存 万吨 185.99 180.76 5.23 187.25 -1.26 彩涂板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 57.70 55.06 2.64 52.95 4.75 周度产量 万吨 17.28 16.49 0.79 15.86 1.42 总库存 万吨 43.43 43.47 -0.04 46.68 -3.25 镀锌管及镀锌结构件 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 78.46 76.46 2.00 51.54 26.92 周度产量 万吨 45.00 45.26 -0.26 29.56 15.44 总库存 万吨 49.45 49.16 0.29 49.40 0.05 压铸锌合金 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 62.47 61.53 0.94 40.52 21.95 周度产量 万吨 1.24 1.23 0.01 0.80 0.44 总库存 万吨 1.31 1.23 0.08 1.65 -0.35 氧化锌 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 61.10 62.10 -1.00 42.80 18.30 周度产量 万吨 0.76 0.79 -0.03 0.53 0.23 总库存 万吨 0.62 0.43 0.20 0.43 0.19 冷轧 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 80.50 80.11 0.39 80.80 -0.30 周度表需 万吨 83.68 78.84 4.84 80.71 2.97 库存 万吨 185.00 188.18 -3.18 182.97 2.03 04 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 锌加工月度数据 单位 2022年12月 2022年11月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口 万吨 46.77 45.48 71.50 -34.6% 2.8% 彩涂板(带）净出口 万吨 0.00 38.88 61.31 -100.0% -100.0% 锌合金净出口 吨 4,130 5,318 7,548 -45.3% -22.3% 氧化锌净出口 吨 438 904 372 17.7% -52% 终端数据 单位 2022年12月 2021年12月 同比增速 累计同比增速 累计同比增速 房地产开发投资完成额 亿元 9032 10,288 -12.2% -10.0% -10.0% 基建投资完成额 亿元 24.3 3.2 659.4% 11.5% 11.5% 土地购置面积 / / -53.4% -53.4% 新开工面积 / / -39.4% -39.4% 施工面积 / / -7.2% -7.2% 竣工面积 / / -15.0% -15.0% 销售面积 / / -24.3% -24.3% 终端数据 单位 2022年12月 2021年12月 同比增速 2022年1-12月 累计同比增速 家电出口 万台 25,566 32,221 -20.65% 284,726 -11.4% 汽车出口 万台 33.8 19 77.71% 262 54.9% 汽车产量 万台 238 291 -18.03% 0 12.5% 家电产量 万台 3550 3781 -6.11% 32598 0.0% *家电产量：冰箱、空调、冷柜、洗衣机；家电出口量包含其他小家电 05 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾与持仓分析 5,000 LME：美元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 内外盘锌价走势 30000 28000 26000 24000 22000 20000 500,000 SHFE：元/吨 450,000 400,000 350,000 手 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 沪锌主力成交量&持仓量 30,000 28,000 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 成交量持仓量收盘价 25,500 25,000 24,500 24,000 23,500 23,000 22,500 沪锌期限结构 沪锌连续沪锌连一沪锌连二沪锌连三 最新一周前一月前三月前一年前 100,000 商业&非商业净持仓量 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 -80,000 -100,000 LME持仓概况 7,000 6,000 5,000 总净持仓 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 06 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓 期限结构 沪锌月间价差（元/吨） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 连续-连一连续-连二连一-连二 国内三地现货基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 LME价差 0-3M3-15M 2022-06-012022-09-012022-12-01 上海广东天津 07 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给图表 锌精矿进口数量（万吨） 锌精矿TC 50350 进口矿TC单位：美元/千吨 45300 40 250 35 200 30 25150 20100 1550 100 7000 国产矿TC单位：元/金属吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 123456789101112 2019202020212022 2019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04 SMM进口锌精矿周度加工费SMM国产锌精矿周度加工费 矿进口盈亏 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 矿进口盈亏