建筑行业周观点：关注高景气下央企龙头估值回归

基建投资开年高增9%，能源投资再加速。固投稳增5.5%，基建投资开年增9%，开复工提速。2023年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）完成额5.4万亿元，同增5.5%，广义基建投资完成额约1.4万亿元，同增12.2%，狭义基建投资完成额约1.1万亿元，同增9.0%；2023年1月份/2月份全国开工项目总投资额分别为9.4/9.1万亿元，累计同比增长93%/14.2%。 基建细分领域增长潜能大，交通领域强复苏。交运仓储投资保持9%高增，铁路投资同比高增17.8%，建设空间可期，到2035年，国家综合立体交通网实体线网总规模合计约70万公里，其中铁路/公路/高等级航道分别约20/46/2.5万公里。水利、公共设施投资增速平稳，公共设施管理高增长，财政支持力度大，项目储备充足。 专项债：本周发行2186亿元，年初至今已发行11944亿元。年初至今，地方专项债已发行11944亿元，发行进度达到2022年的30%。过去一周，共发行专项债规模2186亿元，环比上期大幅增长582%。 城投债：单周净融资715亿元，2月净融资累计同比+89%。3.13-3.19城投债发行2373亿元，净融资879亿元。年初至今，城投债发行1.43万亿元，净融资5351亿元。2月份以来城投债发行节奏持续加快，净融资规模持续为正。 建材价格：主要建材价格平稳。本期主要建材价格平稳，水泥方面，各地熟料产线开窑恢复生产，产能持续释放，水泥供给增加，在需求旺盛的情况下价格维持平稳。螺纹钢价格下降37元/吨，石油沥青价格下降121元/吨，但仍维持在相对高位。春季集中开工对主要建材均体现出较强的需求支撑，主要建材供给增加，建材价格维持总体平稳。 投资建议：建议积极布局建筑龙头。2023开年基建投资维持高增，预计全年基建投资增速保持7%-9%高增长；水利、能源、交通等细分领域延续2022年高增态势，城市综合开发、生态环境修复等将创造新的基础设施建设需求，基建投资增长具备可持续性。今年适逢“一带一路”十周年与第三届峰会举办，叠加“国企改革”与“中特估值”强概念，重点推荐涉海外业务的低估值央企基建龙头中国中铁、中国交建、中国铁建、中国建筑。 风险提示：相关政策推进不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期。 本周核心观点 基建投资开年高增9%，能源投资再加速 固定资产投资稳步增长5.5%，民间投资持续低迷。2023年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）完成额5.4万亿元，同比增长5.5%，2022全年累计同比增长5.1%。从投资主体看，国有控股投资加速，1-2月同比增长10.5%，较2022全年多增0.4pct，民间投资1-2月同比增长0.8%，民间资本投资信心仍然不足。 图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速 图2：固定资产投资完成额构成（单位：%） 广义基建高增长，能源投资再加速。2023年1-2月广义基建投资约1.4万亿元，同比增长12.2%，狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计完成约1.1万亿元，同比增长9.0%。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长25.4%，2022年全年增19.3%，2023开年能源投资再加速，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长9.2%，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长9.8%。 图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%） 图4：分领域基建投资增速（单位：%） 1-2月开工高增，延续22年开工前置特征。根据Mysteel数据，2023年1月份/2月份全国开工项目总投资额分别为9.4/9.1万亿元，累计同比增长93%/14.2%。 2022全年全国开工项目总投资额为54.3万亿元，同比增长7.0%，其中前三季度开工项目总投资额46.3万亿元，同比增长14.5%，四季度进入新一轮项目谋划申报期，开工有所放缓，实现开工投资额8.0万亿元，同比下降22.2%。 图5：2021年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元） 图6：2022、2023年开工项目投资额累计同比增速 基建细分领域增长潜能大，交通领域强复苏 水利、公共设施投资增速平稳，公共设施管理高增长。2023年1-2月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额6245亿元，同比增长9.8%，较2022全年少增0.5pct。其中，水利管理业投资完成814亿元，同比增长3%，较2022全年少增10.6pct，公共设施管理业投资完成4940亿元，同比增长11.2%，较2022全年多增1.1pct。 图7：水利、环境和公共设施管理业投资增速（单位：%） 图8：水利、环境和公共设施管理业细分领域对增速拉动 图9：2021年起水利、环境和公共设施管理业增速对比（单位：%） 图10：近三年2月份水利、环境和公共设施管理业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元） 交运仓储投资保持9%高增，铁路投资同比高增17.8%。2023年1-2月，交通运输、仓储、邮政业投资完成5242亿元，同比增长9.2%，与2022全年增速持平。其中道路运输业投资完成3668亿元，同比增长5.9%，较2022全年多增2.2pct，铁路运输业完成投资641亿元，同比增长17.8%，较2022全年多增16pct，铁路投资在2022最后两个月增速回正，恢复强劲。 图11：交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：%） 图12：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动 图14：近三年2月份交通运输、仓储、邮政业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元） 图13：2021年起交通运输、仓储、邮政业增速对比（单位：%） 专项债：本周发行2186亿元，年初至今已发行11944亿元 年初至今，地方专项债已发行11944亿元，发行进度达到2022年的30%。过去一周，共发行专项债规模2186亿元，环比上期大幅增长582%。 图15：历年专项债发行规模（单位：亿元） 图16：单周专项债发行规模（单位：亿元） 城投债：单周净融资715亿元，2月净融资累计同比+89% 3.13-3.19城投债发行2373亿元，净融资879亿元。年初至今，城投债发行1.43万亿元，净融资5351亿元。2月份以来城投债发行节奏持续加快，净融资规模持续为正。 图17：周度城投债发行量和净融资规模整理（单位：亿元） 建材价格：主要建材价格平稳 本期主要建材价格平稳，水泥方面，各地熟料产线开窑恢复生产，产能持续释放，水泥供给增加，在需求旺盛的情况下价格维持平稳。螺纹钢价格下降37元/吨，石油沥青价格下降121元/吨，但仍维持在相对高位。春季集中开工对主要建材均体现出较强的需求支撑，主要建材供给增加，建材价格维持总体平稳。 图18：水泥价格指数（单位：点） 图19：混凝土价格指数（单位:点） 图20：螺纹钢价格（单位：元/吨） 图21：石油沥青价格（单位：元/吨） 市场表现回顾 板块：上涨4.24% 2023.3.13-2023.3.17期间，沪深300指数下跌1.24%，建筑装饰指数（申万）上涨3.00%，建筑装饰板块跑赢沪深300指数4.24个百分点，位居所有行业第2位。 近半年以来，沪深300指数上涨0.78%，建筑装饰指数（申万）上涨15.63%，建筑装饰板块跑赢沪深300指数14.85个百分点。 图22：近半年建筑装饰板块与沪深300走势比较 图23：近1周建筑装饰板块与沪深300走势比较 图24：A股各行业过去一期涨跌排名（2023.3.13-2023.3.17） 个股：40%个股上涨 2023.3.13-2023.3.17期间，60只个股上涨，6只个股持平，84只个股下跌，占比分别为40%、4%、56%。涨跌幅居前5位的个股为：北方国际（54.00%）、龙建股份（29.40%）、中国中铁（19.44%）、中工国际（18.93%）、新疆交建（17.08%），居后5位的个股为：启迪设计（-8.52%）、新城市（-8.85%）、蕾奥规划（-11.01%）、筑博设计（-13.62%）、*ST奇信（-15.56%）。 图25：涨跌幅前五个股 图26：板块上涨、下跌及持平家数 行业政策要闻 2023.3.13-2023.3.17期间，行业政策要闻主要包括以下内容：①山西：新建公共机构建筑物屋顶光伏覆盖率3年达到50%。②东莞：重点支持绿色建筑项目融资。③陕西：去年我省建筑业总产值首次跨入万亿级产业行业位居全国第四。④沈阳：推动绿色建筑和工程质量高质量发展。⑤海南：城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达70%。 表1：近期行业政策一览（2023.3.13-2023.3.17） 公司公告要闻 2023.3.13-2023.3.17期间，公司公告要闻主要包括以下内容：公司公告要闻主要包括以下内容：①节能铁汉：关于全资子公司签订《中节能（漳州）科创产业园项目施工总承包施工合同》暨关联交易的公告。②设计总院：安徽省交通规划设计研究总院股份有限公司关于项目中标的公告。③上海港湾：上海港湾关于子公司中标工程项目的公告。④永福股份：关于收到重大项目中标通知书的公告。 ⑤中国建筑：中国建筑2023年1-2月经营情况简报。⑥中国电建：中国电力建设股份有限公司2023年1月至2月主要经营情况公告。⑦中国化学：中国化学关于经营情况简报的公告。⑧华铁应急：浙江华铁应急设备科技股份有限公司2023年1-2月主要经营数据公告。⑨东湖高新：关于公司及全资子公司中标的公告。 ⑩浙江建投：浙江省建设投资集团股份有限公司关于子公司收到中标通知书的自愿信息披露公告。⑪中国核建：中国核建关于经营情况简报的公告。⑫节能铁汉：关于签订《大清河河源区（浑源）修复与保护工程设计施工总承包合同》的公告。 表2：近期公司公告一览（2023.3.13-2023.3.17）