建筑行业周观点：建筑央企一季度业绩亮眼，估值提升空间仍在

证券研究报告|2023年05月04日 核心观点行业研究·行业周报 当前建筑央企PB仍低，仍有估值提升空间。央企PB中国建筑（0.71x）、中国中铁（0.86x）、中国铁建（0.68x）、中国交建（0.78x）。对照股权再融资标准，央企仍有向上修复估值水平的动力，涉房项目信用减值已经于2020-2021年进行集中计提，后续减值压力减轻，资产质量得以夯实，对应破净幅度有望修复。 建筑央企一季度业绩延续较快增长。营收方面，2023年第一季度中国中冶/中国能建/中国化学增速较快，同比增长22.4%/24.2%/20.6%，利润方面，中国建筑/中国中冶/中国电建/中国能建扣除非经常损益的归母净利增速亮眼，同比增长27.6%/27.2%/22.5%/22.1%。 城投债：单周净融资1165.9亿元。4.25-4.30城投债发行2490亿元，净融 资1165.9亿元。年初至今，城投债发行2.52万亿元，净融资8293亿元。 建材价格：水泥价格小幅回升。本周水泥价格指数上升1.16点，混凝土价 格指数下降1.45点，螺纹钢价格下降14.44元/吨，石油沥青价格下降18.57元/吨。 投资建议：国资委考核指标对建筑央企经营质量提升方向有重要指引作用，2023年1月引入“营业现金比率”和“净资产收益率”考核指标，更加注重考核央企的资金运用效率和价值创造能力，预计未来建筑央企现金流将迎来持续改善，ROE稳步提升，一季度建筑央企业绩表现优秀，对应估值仍有持续修复的空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国交建，推荐关注中国建筑、中国中冶、中国化学。 风险提示：相关政策推进不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期。 建筑装饰 超配·维持评级 证券分析师：任鹤联系人：朱家琪 010-88005315021-60375435 renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006 联系人：卢思宇0755-81981872 lusiyu1@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《建筑行业周观点-从国企改革目标看建筑央企经营质效提升方向》——2023-04-24 《统计局1-3月基建数据点评-基建投资增速略放缓，全年高增 长预期仍在》——2023-04-19 《建筑行业周观点-估值回归下半场，关注企业盈利改善趋势》 ——2023-04-18 《建筑行业周观点-看多建筑板块的五条逻辑，关注光热发电和绿色建筑机遇》——2023-04-10 《建筑行业2023年4月投资策略-看多建筑板块的五条逻辑》— —2023-04-06 建筑行业周观点 建筑央企一季度业绩亮眼，估值提升空间仍在 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 本周核心观点4 估值持续提升，建筑央企一季度业绩亮眼4 城投债：单周净融资1165.9亿元5 建材价格：水泥价格小幅回升5 市场表现回顾6 板块：上涨2.66%，跑赢上证指数1.99个百分点6 个股：75%个股上涨7 行业政策要闻7 公司公告要闻8 图表目录 图1：SW建筑装饰指数PE估值走势4 图2：SW建筑装饰指数PB估值走势4 图3：八大建筑央企一季度营业收入及增速（单位：亿元，%）4 图4：八大央企一季度归母净利及扣非归母净利增速（单位：%）4 图5：周度城投债发行量和净融资规模整理（单位：亿元）5 图6：水泥价格指数（单位：点）5 图7：混凝土价格指数（单位:点）5 图8：螺纹钢价格（单位：元/吨）6 图9：石油沥青价格（单位：元/吨）6 图10：近半年建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）6 图11：近一周建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）6 图12：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%）7 图13：涨跌幅前五个股7 图14：板块上涨、下跌及持平家数7 表1：近期行业政策一览8 表2：建筑企业2023年一季度业绩指标8 本周核心观点 估值持续提升，建筑央企一季度业绩亮眼 当前建筑央企PB仍低，仍有估值提升空间。央企PB中国建筑（0.71x）、中国中铁（0.86x）、中国铁建（0.68x）、中国交建（0.78x）。对照股权再融资标准，央企仍有向上修复估值水平的动力，涉房项目信用减值已经于2020-2021年进行集中计提，后续减值压力减轻，资产质量得以夯实，对应破净幅度有望修复。 图1：SW建筑装饰指数PE估值走势图2：SW建筑装饰指数PB估值走势 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 建筑央企一季度业绩延续较快增长。营收方面，2023年第一季度中国中冶/中国能建/中国化学增速较快，同比增长22.4%/24.2%/20.6%，利润方面，中国建筑/中国中冶/中国电建/中国能建扣除非经常损益的归母净利增速亮眼，同比增长27.6%/27.2%/22.5%/22.1%。 图3：八大建筑央企一季度营业收入及增速（单位：亿元，%）图4：八大央企一季度归母净利及扣非归母净利增速（单位：%） 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 投资建议：国资委考核指标对建筑央企经营质量提升方向有重要指引作用，2023年一月引入“营业现金比率”和“净资产收益率”考核指标，更加注重考核央企的资金运用效率和价值创造能力，预计未来建筑央企现金流将迎来持续改善，ROE稳步提升，一季度建筑央企业绩表现优秀，对应估值仍有持续修复的空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国交建，推荐关注中国建筑、中国中冶、中国化学。 城投债：单周净融资1165.9亿元 4.25-4.30城投债发行2490亿元，净融资1165.9亿元。年初至今，城投债发行 2.52万亿元，净融资8293亿元。 图5：周度城投债发行量和净融资规模整理（单位：亿元） 资料来源：企业预警通，国信证券经济研究所整理 建材价格：水泥价格小幅回升 本周水泥价格指数上升1.16点，混凝土价格指数下降1.45点，螺纹钢价格下降 14.44元/吨，石油沥青价格下降18.57元/吨。 图6：水泥价格指数（单位：点）图7：混凝土价格指数（单位:点） 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 图8：螺纹钢价格（单位：元/吨）图9：石油沥青价格（单位：元/吨） 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 市场表现回顾 板块：上涨2.66%，跑赢上证指数1.99个百分点 2023.4.24-4.28期间，上证指数指数上涨0.67%，建筑装饰指数（申万）上涨2.66%，建筑装饰板块跑赢上证指数1.99个百分点，位居所有行业第4位。近半年以来，上证指数上涨14.85%，建筑装饰指数（申万）上涨29.80%，建筑装饰板块跑赢上证指数14.95个百分点。 图10：近半年建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）图11：近一周建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 图12：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 个股：75%个股上涨 2023.4.24-2023.4.28期间，113只个股上涨，36只个股下跌，占比分别为75%、 24%。市值不小于30亿元的个股中，涨跌幅居前5位的为：华建集团（+39.09%）、华阳国际（+25.88%）、龙建股份（+21.43%）、北方国际（18.55%）、华凯易佰 （+16.08%），居后5位的个股为：ST围海（-16.48%）、新城市（-8.90%）、罗曼股份（-5.50%）、浙江交科（-5.37%）、深成交（-4.97%）。 图13：涨跌幅前五个股图14：板块上涨、下跌及持平家数 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 行业政策要闻 本期行业政策要闻主要包括以下内容：①交通运输部：一季度完成交通固定资产投资7205亿元，同比增长13.3%。②交通运输部：2023年计划新建改建农村公路 12.9万公里。③商务部：第14届国际基建论坛将于6月1日至2日在澳门举办。 ④重庆：九龙坡区嘉南线三期北段工程全线通车。 表1：近期行业政策一览 序号 日期 涉及地区 政策/新闻 主要内容 来源 1 4.27 全国 新闻 从交通运输部4月份例行新闻发布会获悉，一季度，完成交通固定资 交通运输部 产投资7205亿元，同比增长13.3%，实现交通运输扩投资“开门红”，为确保完成全年投资目标打下坚实基础，为推动经济运行整体好转提供了有力服务支撑。 2 4.27 全国 新闻 从交通运输部新闻发布会上了解到，2023年全年计划完成农村公路 交通运输部 固定资产投资2800亿元，新建改建农村公路12.9万公里，推动“四好农村路”高质量发展。 3 4.19 全国 新闻 第14届国际基建论坛将于6月1日至2日在澳门举办，同期将举办 商务部 由商务部主办的第九届中国-拉美和加勒比国家基础设施合作论坛。 4 4.30 重庆 新闻 嘉华大桥南延伸段三期杨九路立交C/D匝道及上下直港大道A/B匝道 财联社 4月29日全面开放，整体工程实现全面贯通。项目全面建成后，将有效缩短嘉华大桥至李家沱长江大桥通行时间，形成内环以内重要的南北向快速通道，极大缓解杨家坪－谢家湾－袁家岗沿线的交通拥堵状况。同时，无缝连接嘉南线连接道工程，实现大渡口重钢片区与九龙坡方向整体串联。 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 公司公告要闻 本期上市公司集中公布一季报，总体来看龙头企业实现较快增长，中国建筑/中国中冶/中国电建/中国能建扣除非经常损益的归母净利增速亮眼，同比增长27.6%/27.2%/22.5%/22.1%。地方建企中四川路桥、安徽建工、隧道股份增速较快，扣非归母净利分别实现32.5%/28.8%/42.6%的增速。国际工程公司业绩增速亮眼，印证国际工程高景气。 表2：建筑企业2023年一季度业绩指标 证券代码 证券名称 Q1营业收入 Q1营收增长 Q1归母净利增长 Q1扣非归母净利增长 601668.SH 中国建筑 5248.28 8.12% 14.11% 27.60% 601186.SH 中国铁建 2735.39 3.43% 5.10% 5.20% 601390.SH 中国中铁 2719.74 2.07% 3.84% 0.94% 601800.SH 中国交建 1765.91 2.61% 9.60% 10.39% 601618.SH 中国中冶 1444.53 22.39% 25.77% 27.23% 601669.SH 中国电建 1332.87 0.66% 8.70% 22.49% 601868.SH 中国能建 885.16 24.19% 17.83% 22.12% 601117.SH 中国化学 425.91 20.63% 13.69% 15.41% 600248.SH 陕西建工 355.28 1.71% 1.97% 0.28% 600039.SH 四川路桥 308.93 29.02% 32.58% 32.45% 600502.SH 安徽建工 161.65 11.25% 11.35% 28.79% 002060.SZ 粤水电 158.49 0.95% 7.69% 7.46% 600820.SH 隧道股份 114.42 7.34% 51.22% 42.58% 000498.SZ 山东路桥 105.55 0.28% 0.52% 2.41% 600970.SH 中材国际 100.14 0.63% 5.52% 26.76% 600667.SH 太极实业 86.59 26.86% -4.95% -5.67% 002061.SZ 浙江