传媒行业周报系列2023年第11周：百度交卷，微软Copilot落地，AI将成为长期主线

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业研究周报 2023年3月19日 百度交卷，微软Copilot落地，AI将成为长期主线 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 7%-1%-10%-19%-27% -36% 2021/122022/032022/062022/092022/1 传媒沪深300 分析师：赵琳邮箱：zhaolin@hx168.com.cnSACNO：S1120520040003联系人：李钊邮箱：lizhao1@hx168.com.cn注：风语筑由华西传媒&建材联合覆盖 传媒行业周报系列2023年第11周 ►市场行情回顾 2023年第11周（实际交易日为2023.3.13-2023.3.17）上证指数上涨0.63%，沪深300指数下跌0.21%，创业板指数下跌3.24%。恒生指数上涨1.03%，恒生互联网指数上涨5.05%，行业领先恒生指数4.02pct。SW传媒指数上涨5.86%，领先创业板指数9.09pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第一位。子行业中广告营销、游戏和出版位列前三位，分别上涨8.84%、7.48%和4.69%。 ►核心观点 本周GPT4及搭载GPT4的新版Office（Copilot）上线，正式开启了AI技术对生活的变革。我们认为，考虑到GPT4早在2022年8月便已训练完成，而GPT4相比GPT3.5并未有实质性的改变（对比GPT3.5之于GPT3），微软新产品对公众的震撼只是前期技术突破后的余波，从投资角度而言，是应用、变现的加速带动了本轮行情。 行业长期想象空间大，内容消费、社交娱乐会迅速接棒，国内厂商具备布局能力。微软不会实现一家独大，目前Meta、谷歌两个AI架构巨头还未拿出实际产品，但是其技术积累和微软相比更雄厚，应用场景也更直观，因此通用人工智能领域的想象空间不会止于SaaS软件服务，内容消费、社交娱乐等海外巨头更擅长的领域会迅速接棒，而这些领域也是国内厂商的长项。国内头部厂商具备成熟的应用转化及分发能力，产品本身已经建起规模及心智壁垒，且变现路径可以复用，商业模式无需再探索，如要落地AGI相关应用，获客成本远低于新进入者。 ►投资建议 对于国内科技企业而言，布局AGI既有需求上的紧迫性（不做可能会出局），也能看到确定的变现可能，企业会分化为两类：1）有能力复现ChatGPT的头部科技企业，既可以向应用开发者出售API接口，也或放进自有国民级应用里获取增值服务收入，其逻辑会更接近国产替代。国内有能力、有意愿做的企业，依然重点推荐百度，公司目前仍处于低估区间，尽管“文心一言”差距依然存在，我们看好人工智能领域投入对公司业绩及估值的长线提振。2）下游应用的开发者，视频、游戏、营销、阅读等相关细分领域都会存在机会。①微软系：微软系指主营业务布局海外，可直接调用微软API的企业，重点推荐蓝色光标，受益标的包括昆仑万维。②游戏：游戏是最直接受益的场景，重点推荐网易、三七互娱、完美世界。③虚拟人：虚拟人营销会受到多模态模型技术的直接影响，人力成本极大降低，推荐捷成股份，子公司世优科技的虚拟人产品已接入ChatGPT。④文字创作、文案生产：推荐中文在线，受益标的包括阅文集团。⑤视频编解码：直接受益于多模态大模型技术进步，推荐当虹科技、数码视讯。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►传媒行业数据 截至2023年3月17日，院线电影排名前三为《保你平安》《回廊亭》和《雷霆沙赞！众神之怒》；网播电影排名前三为《除恶：飞车党》《交换人生》和《王牌大保镖》；影视剧集排名前三为《星落凝成糖》《归路》和《他是谁》；综艺排名前三分别为《大侦探第八季》《哈哈哈哈哈第三季》和《我们的客栈》；动漫排名前三分别为《斗罗大陆》《炼气十万年》和《完美世界》；iOS游戏畅销榜前三为《王者荣耀》《和平精英》和《穿越火线：枪战王者》；安卓游戏热玩榜排名前三分别为《王者荣耀》《原神》和《明日方舟》。 ►风险提示 监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价 （元/港元） 投资评级 2021A EPS(元)2022E2023E 2024E 2021A P/E 2022E 2023E 2024E 0700.HK 腾讯控股 339.40 买入 23.4 11.33 17.23 20.37 12.72 26.28 17.28 14.41 3690.HK 美团-W 130.40 买入 -3.84 -0.84 0.92 1.78 -29.79 -136.2 124.33 63.34 9999.HK 网易-S 135.30 买入 5.15 6.76 7.52 8.19 23.05 17.56 15.78 13.79 300182 捷成股份 5.83 买入 0.17 0.31 0.38 0.46 34.29 18.81 15.34 11.98 002555 三七互娱 23.80 增持 1.31 1.35 1.59 1.92 18.17 17.63 14.97 11.37 002624 完美世界 14.77 增持 0.19 0.9 1.07 1.23 77.74 16.41 13.80 11.34 603466 风语筑 15.22 买入 1.2 0.25 0.58 0.73 12.68 60.88 26.24 19.64 300413 芒果超媒 36.71 买入 1.13 1.13 1.32 1.49 32.49 32.49 27.81 23.56 603081 大丰实业 15.52 增持 0.96 0.96 1.16 1.39 16.17 16.17 13.38 10.71 资料来源：Wind，华西证券研究所 注：风语筑由华西传媒&建材联合覆盖；港股上市公司股价单位为港元；截至3月17日人民币港元汇率为1.14 正文目录 1.本周市场行情4 2.核心观点&投资建议7 3.行业新闻9 3.1.AI行业新闻9 3.2.电商行业新闻13 3.3.互联网行业新闻14 3.4.影视及视频行业新闻15 3.5.文旅行业新闻16 4.重要公告18 5.子行业数据23 5.1.电影行业23 5.2.游戏行业25 5.3.影视剧集行业26 5.4.综艺及动漫27 6.风险提示28 图表目录 图12023年第11周申万一级行业涨跌幅排名（2023.3.13-2023.3.17）4 图22023年第11周传媒子行业涨跌幅排名（2023.3.13-2023.3.17）4 图32023年第11周恒生综合行业涨跌幅排名（2023.3.13-2023.3.17）5 图42023年第11周港股传媒互联网企业涨跌幅（2023.3.13-2023.3.17）6 表12023年第11周传媒行业上市公司涨跌幅排名（2023.3.13-2023.3.17）5 表22023年第11周电影票房（2023.3.13-2023.3.17）23 表32023年第11周电影网播（2023.3.13-2023.3.17）24 表42023年第11周游戏市场排行榜（2023.3.13-2023.3.17）25 表52023年第11周影视剧集市场排名情况（2023.3.13-2023.3.17）26 表62023年第11周综艺市场排名情况（2023.3.13-2023.3.17）27 表72023年第11周动漫市场排名情况（2023.3.13-2023.3.17）28 1.本周市场行情 2023年第11周（实际交易日为2023.3.13-2023.3.17）上证指数上涨0.63%，沪深300指数下跌0.21%，创业板指数下跌3.24%。SW传媒指数上涨5.86%，领先创业板指数9.09pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第一位。子行业中广告营销、游戏和出版位列前三位，分别上涨8.84%、7.48%和4.69%。 图12023年第11周申万一级行业涨跌幅排名（2023.3.13-2023.3.17） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 5.86% 资料来源：Wind，华西证券研究所 图22023年第11周传媒子行业涨跌幅排名（2023.3.13-2023.3.17） 广告营销 8.84% 游戏 出版 广电 互联网服务 体育 影视 7.48% 4.69% 3.23% 3.02% 1.50% 0.89% 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10% 资料来源：Wind，华西证券研究所 本周传媒行业个股涨幅前5为蓝色光标、值得买、宝通科技、盛天网络和新华网；跌幅前5为ST天润、*ST中昌、*ST腾信、ST三盛和联建光电。 表12023年第11周传媒行业上市公司涨跌幅排名（2023.3.13-2023.3.17） 涨幅top5跌幅top5 序号 股票简称 涨跌幅 股票简称 涨跌幅 1 蓝色光标 49.11% ST天润 -9.21% 2 值得买 30.69% *ST中昌 -8.33% 3 宝通科技 28.69% *ST腾信 -7.96% 4 盛天网络 25.20% ST三盛 -6.97% 5 新华网 22.95% 联建光电 -5.76% 资料来源：Wind，华西证券研究所 恒生指数上涨1.03%，恒生互联网指数上涨5.05%，行业领先恒生指数4.02pct。恒生资讯科技业在十二个恒生综合行业涨跌幅排名中位列第四位。 图32023年第11周恒生综合行业涨跌幅排名（2023.3.13-2023.3.17） 6% 2.58% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 资料来源：Wind，华西证券研究所 港股传媒互联网企业中，百度上涨9.81%，心动公司上涨6.39%，快手上涨6.37%，网易上涨6.03%，美团上涨2.35%，腾讯上涨2.35%，阿里上涨0.43%，京东下跌2.58%。 图42023年第11周港股传媒互联网企业涨跌幅（2023.3.13-2023.3.17） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 百度集团-SW心动公司快手-W网易-S美团-W腾讯控股阿里巴巴-SW京东集团-SW 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.核心观点&投资建议 AGI（通用人工智能）将成为行业长期主线，内容消费、社交娱乐会迅速接棒 本周GPT4及搭载GPT4的新版Office（Copilot）上线，正式开启了AI技术对生活的变革，公众能感受到更直观的冲击，但这只是开始。我们认为，考虑到GPT4早在2022年8月便已训练完成，而GPT4相比GPT3.5并未有实质性的改变（对比GPT3.5之于GPT3），微软新产品对公众的震撼只是前期技术突破后的余波，从投资角度而言，是应用、变现的加速带动了本轮行情。 目前来看，类ChatGPT产品的变现逻辑已经相当坚实，商业模式成熟明朗：1）为开发者提供API调用接口。出于商业考虑，海外大模型不再开源供公众免费使用，转而以提供API的方式供下游开发者购买。2）“模型即服务”，即为细分行业定制大模型。但这一模式必然会随着AGI（通用人工智能）的发展逐步式微，因为端侧精调成本昂贵，通用大模型出现后出售API接口会更主流。3）面向C端提供杀手级应用。ChatGPT日活超过一亿，海外有SaaS公司通过调用API做应用已实现超7500万美元收入。4）将AGI技术嵌入到自身成熟应用中，提供更强用户体验，进而推动用户为附加服务付费。 行业长期想象空间大，内容消费、社交娱乐会迅速接棒，国内厂商具备布局能力。微软不会实现一家独大，目前Meta、谷歌两个AI架构巨头还未拿出实际产品，但是其技术积累和微软相比更雄厚，应用场景也更直观，因此通用人工智能领域的想象空间不会止于SaaS软件服务，内容消费、社交娱乐等海外巨头更擅长的领域会迅速接棒，而这些领域也是国内厂商的长项。国内头部厂商具备成熟的应用转化及分发能力，产品本身已经建起规模及心智壁垒，且变现路径可以复用，商业模式