软商品日报：现货成交略有缩减，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-03-15 现货成交略有缩减，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14235元/吨，较前日持平。持仓量587265手，仓 单数16346张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15017元/吨，较前日下跌21元/吨。现货基差CF05+780，较前日下跌20。全国均价15455元/吨，较前日下跌93元/吨。现货基差CF05+1220，较前日下跌90。 国际方面，本周在美国加息以及原油下跌等宏观因素的影响，以及面临周度�口数据较之前下滑明显的情况下，美棉价格受到了一定程度的打压。另外，USDA对全球棉花消费量与贸易量调减，同时小幅调增了产量与期末库存，也在一定程度上利空棉价，棉价呈现下跌趋势，市场悲观情绪浓厚。国内方面，国内棉花价格本周�现回调，除了受宏观因素的影响外主要原因在于国内延续了供应端偏宽松的格局，虽然全国植棉意向总面积下降3.7%，但新疆棉种植意向面积基本稳定。另外5%的经济增长率或不及市场预期，市场对消费前景或有担忧。目前下游订单可排期至四月中旬，排单较为紧凑，“金三银四”传统消费旺季的订单情况较前期虽有所增加，但可能仍无法达到预期。后期需持续关注传统旺季下纺企的订单增加情况以及消费与�口的改善情况。预计棉价短期内仍将偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6134元/吨，较前日下跌24元，跌幅0.39%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6550元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp05+420，相较前一日下跌70。山东地区“月亮”针叶浆6650元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+520。相较前一日下跌20。山东地区“马牌”针叶浆6650元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+520。相较前一日下跌20。山东地区“北木”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+1270。相较前一日上 涨30。 近期离岸人民币汇率维持6.95附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强， 需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止3月第1周，各港口 纸浆库存量为207万吨，�货速度较上周期变化有限。虽然外盘价格目前依旧保持相对高位，一定程度上支撑着纸浆的价格。但是由于现阶段国内各个港口纸浆库存相对充裕，导致上周纸浆价格承压运行。下游需求依旧较弱，企业维持刚需采购，因此港口也将继续维持高库存的状态，纸浆价格或维持震荡偏弱的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨8 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨8 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据印度商务部数据显示，1月印度棉花�口量为2.9万吨，环比（1.3万吨）增加 120.5%，同比（12.6万吨）减少77.0%。本年度棉花累计�口总量约6.1万吨，同比 （54.6万吨）减少88.8%，孟加拉是印度棉本年度的主要�口目的地，�口量3.9万吨，占比64.5%。1月印度棉花进口量约6844吨，环比（3910吨）增加75.0%，同比 （9238吨）减少25.9%。本年度棉花累计进口量24.4万吨，较去年同期（7.5万吨）增加227%。从本年度进口来源国来看，以美棉（29.8%）、澳棉（27.9%）和巴西棉 （6.1%）为主。 2、据印度媒体消息，旁遮普地区连续经历两年歉收之后，在新年度春播之前，当地有关部门提及将首次对使用通过旁遮普大学批准的转基因抗虫棉种的农户提供33%的棉种补贴，补贴范围上限为每户30亩。据悉目前该项补贴协议正在敲定当中，若能落实或将有效地减小棉农因使用未经认证棉种而影响产量表现的可能。除了确保优质棉种供应以外，当地水利资源部门也在积极努力的提供未来播种期间运河供水的保障，进而稳定扩大植棉面积。另据当地有关市场统计，本年度旁遮普上市进度持续缓慢，上市量同比减幅超七成。 3、过去几日巴基斯坦棉区气候持续炎热干燥，据气象部门预测，短期内将持续35℃左右的高温。在此晴好天气之下，部分地区新棉早播范围持续扩大。不少地区冬小麦因气温适宜加速成熟，预计采摘过后新棉播种即将加速。过去一周，2022/23年度棉花仍有少量到货，部分棉农手中仍持有部分籽棉。轧花厂未售�库存同比大幅增加，有消息表示除需求低迷之外目前库存棉花质量较差。目前据当地私人机构预测，本年度巴基斯坦总产在76-77.5万吨，较前期预测有所提高，预计仍有10%未报告的棉花产量。 4、周末太平洋风暴席卷西部棉区，加州北部和中部�现零星雷暴，降下小到中雨，内华达山脉低海拔地区冰雪融化，引起山洪爆发。周一SJV山谷晴朗温暖，夜间云层增加，近期降雨概率70%-100%，预计至周三累计降水量10-38mm，户外作业难以进行。周末内华达山脉降下了中到大雪，冬季风暴预警一直持续至周三，预计各地还有150-1200mm不等的降雪，高海拔地区降雪量最大。根据加州水资源部的数据，截至3月 12日积雪量为正常值的212%，且近期积雪量将进一步增加。西得州狭长地带北部地区多云，气温较低，局地有阵雨和阵雪，但降水量整体较少，未来几日气温将逐渐回升。干燥、多风的天气将在本周持续存在，仅有局地会�现零星阵雨。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456