软商品日报：现货成交有限，郑棉震荡调整

期货研究报告|软商品日报2022-12-08 现货成交有限，郑棉震荡调整 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约13620元/吨，较前日不变，涨幅0.00%。持仓量 679263手，仓单数1300张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14562元/吨，较前一日上涨80。现货基差CF01+940，较前日上涨80。全国均价14887元/吨，较前日下跌24元/吨。现货基差CF01+1270，较前日下跌20。 国际方面，上周在美元反弹以及原油价格走高等宏观因素的影响下，美棉价格有一定程度的反弹，给国内棉价带来了一定的支撑。国内方面，新疆新棉加工检验速度有所提升，物流发运逐渐恢复，在前期下游库存较低的情况下，纺织企业短期内�现一定的补库需求，下游未来消费预期或有所提升。但从整体上来看，后期疆棉公检运输的畅通会使得供应端压力进一步凸显，并且目前下游订单需求和开机率仍没有好转，成品库存处于回升状态，叠加通胀等宏观因素的影响，预计郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约7216元/吨，较前日下跌20元，跌幅0.28%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+80，相较前一日上调20元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+80，相较前一日上调20元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+80，相较前一日上调20元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+530，相较前一日上调20元/吨。 目前离岸人民币兑换美元汇率保持在7附近，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸 人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。十一月第4周各港口纸浆库存量较上周下降 0.4%，总体库存量维持震荡整理态势。本周供应方面较为稳定，下游原纸需求继续保持疲态，成交持续低迷，厂商对未来预期消费依旧较为悲观，从业者对原料采购积极性较低。短期内纸浆市场供需双方仍将持续博弈，预计纸浆价格将会延续高位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据USDA数据显示，北卡罗来纳州播种面积为285.3万亩，收获面积预计为276.2万亩，弃耕率达3.19%，是东南棉区弃耕率最高的州。目前据该州实地调研数据显示，得益于种子公司与北卡州立大学的育种合作，当地单产最高的品种超100公斤/亩，远超USDA给�的66.1公斤/亩的该州平均产量。 2、据外媒消息，12月6日。安得拉邦西部的Medak地区籽棉收购价根据质量不同在 8300-8500卢比/公担不等，较前期有所降低。据悉，本年度Medak地区预期植棉9.2 万英亩，但受前期降雨过多影响，不少农户及时改种了水稻作物，因此实播面积仅4.8万英亩，仅为预期的52%。整体来看，目前新花上市量持续较少，如果贸易商再持续压价，棉农或将损失惨重。 3、据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，截至12月1日，巴基斯坦2022/23年度籽棉上市量折皮棉约66.3万吨，较去年同期（111.1万吨）同比减少40.3%，目前有当地协会给�了仅75万吨左右的悲观总产预期。据来自联合国商品贸易统计数据库的数据显示，2021年，巴基斯坦在�口了价值34亿美元的棉花，约占全球供应量的6%。而在本年度产量大幅缩减之后，目前当地机构预计需要进口约700万包（约108.5万吨）棉花满足用棉缺口。巴基斯坦纺企进口棉花面临着汇率持续下挫和开立进口信用证困难等问题，不得不缩减产能以控制成本。据悉目前巴基斯坦纺织行业产能约50%，而在下游需求惨淡，成品累库严重之下，目前仅能按需采购新棉，生产难以盈利。 4、据澳大利亚相关机构消息，受主产棉区降雨量过多影响，23年度澳大利亚新棉产量预期同比有所减少。具体从不同棉区情况来看，新南威尔士州预期植棉面积在24.6万公顷，同比减少40%；单产预期在136公斤/亩；产量预期在50.2万吨，同比减少40%。昆士兰州夏季作物播种略有推迟，预期植棉面积在22.8万公顷，同比增加6%；单产预期在133公斤/亩；产量预期在45.5万吨，同比增加8%。 5、5日西部棉区部分地区迎来少量降水，其中加州SJV地区两日累计降雨2-6mm。6日天气转晴，晚间或将受冷锋活动影响，气温有所下降，带来少量降雨。近日内华达山脉地区降雨有所减少，局地降雪最高达559mm。预计本周晚期或将再度迎来降雪，累计降雪量或在305-914mm。据加州水利资源部最新报告显示，截至12月6日当地鸡积雪量为往年正常水平的175%。6日西得州普遍多云，气温高于往年均值，利好新棉采摘活动的顺利推进。预计7日或有30-70%的降雨概率，降水量预计在8mm，仍远不能满足旱情缓解所需。目前籽棉供应保持稳定，加工活动进展较为顺利，有少部分轧花厂已经结束加工工作。6日孟菲斯地区普遍多云，局地有零星阵雨，气温在21摄氏度，高于往年平均水平。近日中南棉区有少量降雨，三角洲北部地区累计降雨量相对较为集中，预计本周内仍有遭遇恶劣天气的概率，或不利于新棉采摘的收尾工作。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 4567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18