软商品周报：市场成交略有好转，郑棉企稳运行

期货研究报告|软商品周报2023-01-08 市场成交略有好转，郑棉企稳运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周虽周度�口数据下降，但因油价反弹以及美元下跌导致美棉价格上涨。国内方面，短期下游订单量以及消费恢复仍未见明显好转。市场信心持续向好，但临近年关，下游纺织厂陆续放假，订单缺乏的情况下补库需求放缓，近期价格或跟随外棉震荡。虽然近期市场成交情况略有转好，且后期有拉动内需等一系列消费改善预期，但实际情况仍有待观察。在强预期弱现实的情况下，供应端以及盘面的套保压力需要进一步关注。郑棉短期企稳运行，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 近期汇率已下降至6.8附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。12月第5周各港口纸浆库存量较上周增加0.6%，总体库存量维持窄幅整理态势。近期港口库存较高，临近年关，下游需求不足，叠加部分纸厂开启检修计划，预计市场交投偏刚需。整体来 看，预计短期内纸浆价格或将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 棉花市场分析3 纸浆市场分析3 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棉花2305合约14360元/吨，环比上涨180元，涨幅1.27%。现 货方面，新疆地区棉花现货价格14789元/吨，环比上涨9元，现货基差CF05+429， 环比下跌171；全国棉花现货加权均价15103元/吨，环比上涨57元，现货基差 CF05+743，环比下跌123。 ■棉花供需 截至2023年1月6日，全国轧花企业开工率50.7%，周环比下降12.68%，年同比上涨 8.45%。由于2022年新棉加工进度慢于同期，且临近年关，部分新疆轧花企业积极赶工，内地轧花企业收购上量，当前轧花企业开机率高于同期，但随着部分轧花企业陆续结束本年度加工，部分轧花企业提前进入假期，全国开工率周环比小幅回落。2022/23年度全国棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验统计，截至2023年1月5日24点，累计公检14772621包，合计 3332136.7309吨，同比减少30.47%，新疆棉累计公检量3282918.6217吨，同比减少 30.39%；其中，锯齿细绒棉检验数量14680861包，皮辊细绒棉检验数量2050包，长 绒棉检验数量89710包。据Mysteel调研显示，截止至1月6日，进口棉花主要港口 库存持稳，总库存18万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约 13.85万吨，周环比增1.5%，同比库存低16.9%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约1.7万吨，其他港口库存约2.45万吨。据Mysteel农产品数据监测，截至1月6日，主流地区纺企开机负荷为61.3%，周环比增幅14.37%，同比减幅24.79%；各地区纱厂员工感染高峰已经过去，工厂车间开机率处于持续回升状态。 ■后市展望 国际方面，本周虽周度�口数据下降，但因油价反弹以及美元下跌导致美棉价格上涨。国内方面，短期下游订单量以及消费恢复仍未见明显好转。市场信心持续向好，但临近年关，下游纺织厂陆续放假，订单缺乏的情况下补库需求放缓，近期价格或跟随外棉震荡。虽然近期市场成交情况略有转好，且后期有拉动内需等一系列消费改善预期，但实际情况仍有待观察。在强预期弱现实的情况下，供应端以及盘面的套保压力需要进一步关注。郑棉短期企稳运行，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘纸浆2305合约6670元/吨，环比下跌56元，跌幅0.83%。现货方 面，山东地区“银星”针叶浆现货价格7340元/吨，环比上涨125元，现货基差 SP2305+670，环比上调180元；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7350元/吨，环 比上调135元，现货基差SP2305+680，环比上涨190元。 ■纸浆供需 本周国产阔叶浆行业开工负荷率较上周下降10个百分点，与华南个别企业检修有关；国产化机浆行业开工负荷率变化不大，多数企业排产稳定。非木浆方面，本周开工负荷率稳中下滑，竹浆、甘蔗浆平稳运行，苇浆个别企业停机检修。本周铜版纸开工负荷率较上周下滑9.09个百分点；本周双胶纸开工负荷率较上周下滑8.62个百分点；本 周白卡纸开工负荷率较上周下滑8.61个百分点；本周生活用纸开工负荷率较上周提升 0.58个百分点。据卓创资讯数据监测统计，2022年12月第5周，青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存量较上周窄幅增加0.6%，总体库存量维持窄幅整理态势。 ■后市展望 近期汇率已下降至6.8附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。12月第5周各港口纸浆库存量较上周增加0.6%，总体库存量维持窄幅整理态势。近期港口库存较高，临近年关，下游需求不足，叠加部分纸厂开启检修计划，预计市场交投偏刚需。整体来 看，预计短期内纸浆价格或将震荡运行。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-阿克苏丨单位：元/吨 2019202020212022202320222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 3 17 29 48 63 77 91 106 119 137 151 166 180 194 208 222 236 250 265 284 298 312 326 340 354 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观