软商品日报：成交略有好转，郑棉延续震荡

期货研究报告|软商品日报2022-10-26 成交略有好转，郑棉延续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13195元/吨，较前日下跌95元，跌幅0.71%。持 仓量564739手，仓单数5895张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15400元/ 吨，较前一日下跌91元/吨。现货基差CF01+2210，较前日上涨10。全国均价15834 元/吨，较前日下跌60元/吨。现货基差CF01+2640，较前日上涨40。 国际方面，在海外通胀预期上行，经济和消费预期低迷，美元持续走强的宏观背景下，美棉周度�口签约量大幅下滑，棉价受到明显打压。国内方面，棉农惜售较为严重，新疆籽棉收购价格持续走高，轧花厂收购相对谨慎，因对后市的悲观预期，部分企业已开启预售。国内疫情的进一步爆发以及订单缺乏的状态下，下游企业补库谨慎，拿货较为被动，后期需关注新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6886元/吨，较前日上涨40元，涨幅0.58%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+610，相较前一日下调40元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+660，相较前一日下调40元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+660，相较前一日下调40元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7900元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1010相较前一日下调40元。 目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7.2以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观 望气氛浓郁，预计短期内浆价将维持高位。十月第二周各港口纸浆库存量较上周增加5.7%，总体库存量维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据外媒消息，近日巴基斯坦棉区普遍晴朗干燥，气温高达30摄氏度，昼夜温差较大，从新棉收获情况来看，巴基斯坦新棉收获进度持续缓慢。此外，部分棉田遭遇了虫害，加剧了市场对于产量的担忧情绪。有消息称，由于目前新花日上市量有所减少，预计本年度总产或在78万吨。此外，考虑到需求不振的因素，轧花厂收购心态十分谨慎。从收购价格来看，目前根据质量不同在6000-9000卢比/40公斤不等。 2、据美国农业部最新数据，近期全美棉株吐絮率已超九成，各地区棉株均已陆续成熟等待采摘。从采摘情况来看，各主产棉区因近期天气状况不同，新棉生长采摘进度略有差异，其中得州受降雨等不利天气影响，新棉收获进展放缓。从新棉生长状况来看，目前全美及得州棉株生长偏差比例持续处于记录高位。截至10月23日全美采摘进度45%，同比领先11个百分点，较近五年平均水平领先6个百分点。其中得州采摘进度为 41%，同比领先2个百分点，较近五年平均水平领先4个百分点。受降雨影响，得州采 摘进度环比前一周仅推进1个百分点，采摘进度明显放缓。从棉株生长状况来看，全 美棉株偏差率在45%，较前一周减少1个百分点，较去年同期增加40个百分点。其中 得州棉株偏差率68%，较前一周减少3个百分点，较去年同期大幅增加63个百分点。 整体来看，全美及得州偏差率持续居于历史高位。另据近期美棉分检数据，至10月20日，本年度79.6%的皮棉达到ICE期棉交易要求，较前一周下降0.8个百分点，较上一年度同期（86.6%）下降7个百分点。目前符合ICE交割要求的新棉比例持续较低，与产量相比，美棉新棉的质量情况更值得关注。 3、上周末西得州地区遭遇雷暴天气，累计降水在2-19mm，本周初转为多云气温天气，风速在32-64千米/时。据气象部门预测，当地仍有40-100%的降雨概率，降水量或在2-25mm，其中狭地或相对较为集中。受不利天气影响，近日新棉收获进展缓慢。得州北部以及中部地区仍有暴风雨概率，或将给局地带来大风、暴雨或龙卷风等恶劣天气。24日得州南部地区为晴间多云天气，晚间遭遇雷暴的概率在70-100%，预计将迎来中等强度的降水，尚不满足地下水的供应需求。预计未来短期内将恢复晴朗温暖天气，至本周后期或将有风暴系统入境，有望带来少量降水。目前，当地土壤墒情尚可，新棉加工步入后期阶段。上周末孟菲斯地区天气良好，棉农正在加速采收。本周初云量开始增加，预计有80-100%的概率遭遇雷暴天气，并给当地带来小到中雨以及24-48千米/时的大风，或将对新棉采摘产生不利影响，对加工工作影响较小。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 456 789101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 2019202020212022 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 1200