软商品日报：市场成交略有减少，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-02-22 市场成交略有减少，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14460元/吨，较前日上涨90元/吨，涨幅0.63%。 持仓量706494手，仓单数13922张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15059元/吨，较前日下跌0元/吨。现货基差CF05+600，较前日下跌90。全国均价15475元/吨，较前日下跌14元/吨。现货基差CF05+1020，较前日下跌100。 国际方面，上周美棉受到美元上涨以及油价下跌的拖累，价格持续走低，但周度销售数据尚可，后期需持续关注宏观因素的影响以及销售数据向好的持续性。国内方面，在下游订单有待落实的情况下，国内棉花供应压力大幅增加，上周价格继续偏弱运行。偏乐观的消费预期支撑着棉价短期内不会�现大幅下跌，但需重点关注3-5月份下游的订单情况，若依旧不及预期则棉价可能会�现进一步下行。后期还需关注全球新年度棉花的种植面积以及宏观层面的影响，预计短期内价格仍维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6666元/吨，较前日上涨60元，涨幅0.91%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7000元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+330，相较前一日下跌110。山东地区“月亮”针叶浆7000元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp05+330，相较前一日下跌160。山东地区“马牌”针叶浆7000元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp05+330，相较前一日下跌160。山东地区“北木”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+930，相较前一日下跌60。 近期汇率上涨至6.85附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关 注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止2月第2周，各港口纸浆库存量较上周增加1.4%。库存量持续增加与需求面相对疲软的现状对近期纸浆市走势影响较 大，阔叶浆供应量相对平稳，叠加下游原纸企业压价行为存在，或�现倒逼成本下移的情况，预计短期内纸浆价格将会偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、近日巴基斯坦棉区持续为晴朗干燥天气，气温有所上升，局地日间最高可达30摄氏度，且短期内或仍以晴朗温暖天气为主。得益于天气条件良好，当地棉农“伺机”开启春 播。从棉花供应情况来看，目前巴基斯坦轧花厂籽棉到货量持续较少，预计两周左右可以完成现有库存的加工。据当地私人机构预测，本年度巴基斯坦总产在73.6-77.5万 吨。价格方面，受近日当地皮棉价格承压下调影响，籽棉价格较前期有所下降，目前根据质量不同在6000-10000卢比/40公斤。 2、得克萨斯州在2022年遭遇了近年最严峻的旱情，2022年初，得州67%的土壤受到旱情困扰，而到了7月底，得州约97%的地区都在遭受干旱。得克萨斯州的旱情近期在进入2023年后持续严峻，1月份是当地传统的干旱月份，得州中部和南部旱情加剧；进入2月，降雨为得州带来了少量水分，得州东部地区旱情略有好转，但狭长地带和得州南部仍需要更多的降雨。据美国国家气象局（NWS）专家预测，得克萨斯州近年有望看到天气模式从拉尼娜转向厄尔尼诺，目前的弱拉尼娜模式将在3-4月左右过渡到中性状态。专家表示，过去两到三年中得州长期的干旱情况将在今年有望缓解，在春夏交接之际，厄尔尼诺天气模式将会为当地带来更多的降雨。据美国旱情最新监测数据，截至2 月14日得州干旱区域面积占比在54.8%，较上周（53.1%）增加1.7个百分点，但较去年同期的旱情面积88.2%已有明显缓解。 3、据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新调查数据，截至2月3日，巴西23年度新棉播种进度达81%，其中马托格罗索州地区得益于降水充足，播种进度有所加快。价格方面，2月以来巴西棉花现货价格持续围绕百美分线附近震荡，17日为101.31美分/磅，较前一日上涨1.43%，处于近一个月内较低位置。 4、USDA数据显示，截至2月16日一周，美国七大市场陆地棉现货均价随纽期震荡下行，其中标准级（41-4-34）均价82.20美分/磅，环比上周同期均价82.86美分/磅下 跌0.66美分，跌幅为0.8%；同比去年同期（118.69美分/磅）下跌35.83美分，跌幅达30.2%。尽管有报告显示三季度末下游纱线需求或略有改善，但目前下游需求持续低迷，部分工厂停工，其余工厂补库态度谨慎。截至2月9日一周共3.2万包（约6962吨）现货成交，较去年同期（2.9万包，1.1万吨）同比增加8.3%；本年度美国国内累计现货成交量约42.4万包（约9.2万吨），较去年同期累计成交量（138万包，30.1万吨）同比大幅下降69.4%。近期�口需求适中，亚洲贸易商询价活跃，试图寻求价格合 适的新棉资源。近期皮马棉供应持续饱和，但下游需求未见明显好转，目前报价之下纺企采购较少。此外，大部分棉农惜售情绪浓郁，静待皮马棉价格反弹后再�售。从成交情况来看，截至2月16日，美国国内皮马棉累计成交量为1961包（约427吨），较去年同期累计成交量（1.5万包，3212吨）同比大幅下降86.7%。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 010,000 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123