农林牧渔行业点评报告：USDA下调2022/2023年全球玉米、大豆产量

农林牧渔 2023年03月14日 投资评级：看好（维持）行业走势图 农林牧渔沪深300 19% 10% 0% -10% -19% 2022-032022-072022-11 数据来源：聚源 USDA下调2022/2023年全球玉米、大豆产量 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 3月报告下调2022/2023年全球玉米、大豆产量 2023年3月8日美国农业部发布3月全球农产品供需预测报告，较2月预测报告，主要调整包括：下调全球玉米、大豆产量；上调全球小麦、水稻产量。驱动上述调整的主要原因包括：（1）阿根廷玉米产量受干旱影响继续环比调减；（2）大豆主产国阿根廷产量仍有下调；（3）俄罗斯及乌克兰小麦产量环比有所调增，全球产量环比增长；（4）印度Rabi水稻产量有所上修，全球水稻产量及消费量环比调增。 玉米、小麦：玉米产量及出口量环比调减，小麦产量继续环比调增 相关研究报告 玉米：3月报告较2月报告对玉米产量、出口及消费量进行了下调。产量方面， 报告下调了2022/2023年度全球玉米产量，环比调减384万吨至11.48亿吨。贸 《供需双驱白羽鸡价上行，全产业链盈利由年初展开—行业周报》 -2023.3.12 《需求复苏屠宰好于往年，情绪乐观仔猪价格上行—行业周报》-2023.3.5 《二育及冻品支撑猪价上涨，短期供给压力仍存在—行业周报》-2023.2.26 易方面，2022/2023年全球玉米出口量较2月报告有所减少,报告下调了2022/2023年全球玉米出口量636万吨至1.75亿吨。消费量方面，饲用消费较2月报告进行了下调，国内消费亦环比有所下调，分别环比变动-216万吨及-562万吨至7.27亿吨和11.57亿吨。库存方面，3月报告调高了2022/2023种植季的期末库存，较2月预测值调增118万吨至2.96亿吨。 小麦：3月报告预计2022/2023年全球小麦产量环比上升，期末库存则环比下调。 产量来看，2022/2023年度全球小麦产量环比调增514万吨至7.89亿吨。消费来看，2022/2023年全球小麦饲用消费环比调增0.5%至1.59亿吨。贸易来看，3月预测的全球小麦进出口量较2月报告分别环比调增132和98万吨。库存来看，全球2022/2023期末库存较2月预测值环比调减0.8%至2.67亿吨。 大豆：全球产量、压榨量和库存量环比下调 3月报告下调了全球大豆产量和压榨量。产量来看，2022/2023年度全球大豆产 量环比调减786万吨至3.75亿吨。贸易方面，2022/2023年全球大豆出口量较2 月报告有所增加,报告环比上调了大豆出口量93万吨至1.68亿吨。消费量来看， 3月预测的压榨量较2月报告有所下调，国内消费则环比亦有所下调，分别环比 变动-386万吨及-528万吨至3.2亿吨和3.71亿吨。库存来看，全球期末库存较2 月预测值环比调减1.98%至1亿吨。 稻谷：全球产量、消费环比上调 预计2022/2023年全球稻米预计供应有所增加。产量来看，2022/2023年度全球稻米产量环比调增1.36%至5.10亿吨。库存来看，全球2022/2023稻米期初期末库存分别较2月预测值环比变动0.05%/2.5%。消费来看，2022/2023年全球稻谷消费环比调增0.5%至5.2亿吨。贸易来看，3月预测的全球稻谷进出口量较2月报告分别环比调增62和调增85万吨。 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、3月报告下调2022/2023年全球玉米、大豆产量3 2、玉米：全球产量及消费量环比下调3 3、大豆：产量、期末库存环比下调5 4、小麦：全球产量、饲用消费环比调增7 5、稻谷：全球稻谷产量、消费环比上调9 6、风险提示10 图表目录 图1：植被生物量指标显示阿根廷玉米处于干旱状态3 图2：巴西二季玉米处于生长环节3 图3：2.7-3.10CBOT玉米收盘价下降8.27%4 图4：2.14-3.10国内玉米期货收盘价下降0.11%4 图5：2022/2023年全球玉米期末库存较前预测值上升4 图6：2022/2023年全球玉米库存消费比预测值较2021/2022年估计值上升4 图7：NDVI指数显示阿根廷大豆主产州植被状况较差5 图8：2.7-3.10CBOT大豆收盘价下调0.61%6 图9：2.14-3.10国内豆一、豆二收盘价分别变动+0.58%与-7.66%6 图10：2022/2023年全球大豆期末库存较前预测值下降6 图11：2022/2023年全球大豆库存消费比预测值较2021/2022年估计值下降6 图12：2.7-3.10CBOT小麦价格下跌8.93%7 图13：1.20-2.28国内小麦期货价格下调9.20%7 图14：2022/2023年全球小麦期末库存较前预测值下降8 图15：2022/2023年全球小麦库存消费比预测值较2021/2022年估计值下降8 图16：印度Rabi水稻收购面积有所变化9 图17：印度Rabi水稻产量约占30%，生长状况良好9 图18：2.7-3.10CBOT稻谷收盘价下降5.89%9 图19：2.14-3.10国内籼稻期货收盘价与2月持平9 图20：2022/2023年全球稻谷期末库存3月预测值上升2.5%10 图21：2022/2023年全球稻谷期末库存消费比较2021/2022年度估计值下降10 表1：2023年3月预测全球玉米期末库存量为2.96亿吨4 表2：2023年3月预测中国玉米期末库存量为2.07亿吨5 表3：2023年3月预测全球大豆期末库存量为1.00亿吨6 表4：2023年3月预测中国大豆期末库存量为3428万吨7 表5：2023年3月预测全球小麦期末库存量为2.67亿吨8 表6：2023年3月预测中国小麦期末库存量为1.40亿吨8 表7：2023年3月预测全球稻谷期末库存为1.73亿吨10 表8：2023年3月预测中国稻谷期末库存为1.07亿吨10 1、3月报告下调2022/2023年全球玉米、大豆产量 2023年3月8日美国农业部发布3月全球农产品供需预测报告，较2月预测报告，主要调整包括：下调全球玉米、大豆产量；上调全球小麦、水稻产量。驱动上述调整的主要原因包括：（1）阿根廷玉米产量受干旱影响继续环比调减；（2）大豆主产国阿根廷产量仍有下调；（3）俄罗斯及乌克兰小麦产量环比有所调增，全球产量环比增长；（4）印度Rabi水稻产量有所上修，全球水稻产量及消费量环比调增。 2、玉米：全球产量及消费量环比下调 3月报告较2月报告对玉米产量、出口及消费量进行了下调。产量方面，报告下调了2022/2023年度全球玉米产量，环比调减384万吨至11.48亿吨。贸易方面，2022/2023年全球玉米出口量较2月报告有所减少,报告下调了2022/2023年全球玉米出口量636万吨至1.75亿吨。消费量方面，饲用消费较2月报告进行了下调，国内消费亦环比有所下调，分别环比变动-216万吨及-562万吨至7.27亿吨和11.57亿吨。库存方面，3月报告调高了2022/2023种植季的期末库存，较2月预测值调增118万吨至2.96亿吨。 2022/2023年度阿根廷玉米产量预计为4000万公吨，环比下降15%，同比下降 19%。玉米产量预计为每公顷5.97吨，环比下降15%，同比下降14%。收获面积估计为670万公顷，环比持平，同比相比下降了6%。由于高温和干旱影响了晚播玉米，近期的预计产量逐月下调。晚播（二季）玉米从每年12月至2月播种，次年1月至 3月进入关键产量期，收割则于3月下旬开始，种植面积约占总面积的三分之二，2023 年2月的干燥和高温破坏了玉米抽穗环节。 巴西玉米方面，第一季玉米（约占总产量的20%）开始收获，目前收获进度17%，同比收获量为23%。CONAB估计，第一季玉米面积为4.4mha，同比面积低约15.2万公顷。除南里奥格兰德州外，充足的降雨有利于大多数地区的作物生长。但在关键授粉和灌浆阶段干旱期延长，降低了潜在产量，最近的降雨将利于缓解晚熟玉米长势。 图1：植被生物量指标显示阿根廷玉米处于干旱状态图2：巴西二季玉米处于生长环节 资料来源：USDA资料来源：USDA 图3：2.7-3.10CBOT玉米收盘价下降8.27%图4：2.14-3.10国内玉米期货收盘价下降0.11% 930 830 730 630 530 430 330 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 玉米期货收盘价（元/吨） 2300 CBOT玉米收盘价（美元/蒲式耳） 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：2022/2023年全球玉米期末库存较前预测值上升图6：2022/2023年全球玉米库存消费比预测值较 2021/2022年估计值上升 320 315 310 305 300 295 290 285 280 275 270 265 全球玉米预测年度期末库存（百万吨，左轴）环比（右轴） 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 全球玉米期末库存年度值（百万吨，左轴）库存消费比（右轴） 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 表1：2023年3月预测全球玉米期末库存量为2.96亿吨 单位： 2015/162016/172017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2022/23 环比（%） 百万吨 （2023年2月预测） （2023年3月预测） 期初库存 209.73 311.48 351.96 340.97 322.41 307.41 292.83 306.28 305.69 -0.19% 产量 972.21 1123.41 1080.09 1124.92 1120.13 1129.39 1216.03 1151.36 1147.52 -0.33% 进口 139.23 135.59 149.93 164.42 167.66 184.94 184.48 177.00 174.48 -1.42% 饲料消费 601.58 656.07 672.36 703.88 716.03 723.88 749.43 729.14 726.98 -0.30% 消费总额 968.01 1084.14 1090.45 1144.82 1136.17 1143.97 1203.16 1162.37 1156.75 -0.48% 出口 119.74 160.06 148.24 181.71 172.25 182.70 205.73 181.07 174.71 -3.51% 期末库存 213.93 350.75 341.60 321.07 306.37 292.83 305.69 295.28 296.46 0.40% 库存消费比 22.10% 32.35% 31.33% 28.05% 26.97% 25.60% 25.41% 25.40% 25.63% 0.23% 数据来源：USDA、开源证券研究所 注：表格年度采用简写，2021/22表示2021/2022年度，后续列表表述一致。 单位： 百万吨 2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2022/23 2022/23 环比（%） （2023年2月预测）（2023年