农林牧渔行业USDA月报点评：USDA10月报告下调美大豆和玉米产量，全球小麦供应持续偏紧

USDA10月报告下调美大豆和玉米产量，全球小麦供应持续偏紧 农林牧渔USDA月报点评（20231018） 核心结论 证券研究报告 行业月报|农林牧渔 2023年10月18日 小麦：全球小麦预估产量持续走弱，产需缺口持续拉大 全球小麦2023/24年度预估产需均走低。全球小麦2023/24年度预估产量为7.83亿吨，较上月预估下修391万吨。与此同时，全球小麦预估需求下修300万吨至7.93亿吨。整体库销比较上月走高0.06%至25.84%。 大米：全球大米供需均走高，美国大米预期单产下调 全球大米2023/24年度预估产量和消费量均小幅上调，消费量上调幅度大于产幅度，导致库销比走低。全球大米需求上修6万吨至5.18亿吨，消费量上调80万吨至5.23亿吨，因此全球大米库销比走低0.07%至29.08%。美国大米预估单产下降14磅/英亩导致美国大米预估产量小幅下修1万吨至700万吨。 玉米：全球玉米供需均走高，供需盈余收窄 全球玉米2023/24年度预估产需均上调。全球玉米预估产量小幅上修18万吨至 12.14亿吨。全球玉米消费量上调43万吨至12.00亿吨，产需盈余走低25万吨至1427万吨，库销比走低0.12%至22.37%。 大豆：美国大豆单产持续下调，国内大豆产需缺口拉大 全球大豆2023/24年度预估产量下调，消费量上调，库销比走低。全球大豆2023/24年度预估产量下修183万吨至4.00亿吨。全球大豆消费量上修66万吨至3.83亿吨，库销比随之走低0.68%至20.96%。USDA本月下调美国大豆单产，导致美国大豆预估产量下修114万吨至1.12亿吨。国内大豆预估消费量 上修100万吨，导致产需缺口相应增加100万吨至9950万吨。棉花：USDA修正巴西历史产量数据导致全球棉花库销比大幅走低 全球棉花2023/24年度预估产量上调，预估消费量下调，库销比大幅走低。全 球棉花预估产量小幅上修21万包至1.13亿包。全球棉花消费量小幅下调9万包至1.16亿包。库存方面，由于USDA本月对巴西历史产量数据进行修正，全球棉花期末库存下修1004万包至7992万包，导致全球棉花库销比大幅走低6.27%至50.25%。 投资建议：全球小麦/玉米/大豆库销比分别为25.84%/22.37%/20.96%，较上月预估变化分别为+0.06%/-0.12%/-0.68%。本月报告下调美国大豆和玉米预估单产，导致美国大豆和玉米预估产量下降。整体看，全球小麦供应偏紧，本月预估产需缺口拉大；大豆和玉米供应宽松，但预估供需盈余均收窄。预计国内将继续推进粮食增产行动（主要针对玉米和大豆），建议关注隆平高科、登海种业、苏垦农发等种业种植龙头。 风险提示：国际局势变动超预期、异常气候、粮食种植成本上升等。 分析师 熊航S0800522050002 13316501817 xionghang@research.xbmail.com.cn 相关研究 农林牧渔：节后猪价小幅回落，资金压力或成产能去化主导因素—农林牧渔行业周报 （20231008-20231015）2023-10-15 农林牧渔：消费旺季猪价低于预期，磨底仍将持续—农林牧渔行业周报 （20230924-20231008）2023-10-09 农林牧渔：生猪价格较为平稳，8月全国工业饲料产量小幅增长—农林牧渔行业周报 （20230916-20230922）2023-09-25 索引 内容目录 一、基础农产品报告点评3 二、USDA产需数据追踪4 2.1全球基础农产品供需预估4 2.2全球基础农产品供需预估（分区域）5 三、美国大豆/玉米产区天气跟踪7 四、风险提示7 图表目录 图1：USDA23/24全球小麦供需预估（单位：百万吨/%）4 图2：USDA23/24全球大米供需预估（单位：百万吨/%）4 图3：USDA23/24全球玉米供需预估（单位：百万吨/%）5 图4：USDA23/24全球大豆供需预估（单位：百万吨/%）5 图5：USDA23/24美国小麦供需预估（单位：百万吨/%）5 图6：USDA23/24中国小麦供需预估（单位：百万吨/%）5 图7：USDA23/24美国大米供需预估（单位：百万吨/%）5 图8：USDA23/24中国大米供需预估（单位：百万吨/%）5 图9：USDA23/24美国玉米供需预估（单位：百万吨/%）6 图10：USDA23/24中国玉米供需预估（单位：百万吨/%）6 图11：USDA23/24美国大豆供需预估（单位：百万吨/%）6 图12：USDA23/24中国大豆供需预估（单位：百万吨/%）6 图13：USDA23/24阿根廷大豆供需预估（单位：百万吨/%）6 图14：USDA23/24巴西大豆供需预估（单位：百万吨/%）6 图15：USDA23/24美国棉花供需预估（单位：百万包/%）7 图16：USDA23/24中国棉花供需预估（单位：百万包/%）7 图17：美国大豆产区未来15日降雨量预估（10月12日往后）7 图18：美国大豆产区未来15日气温预估（10月12日往后）7 图19：美国玉米产区未来15日降雨量预估（10月12日往后）7 图20：美国玉米产区未来15日气温预估（10月12日往后）7 一、基础农产品报告点评 1、小麦：全球小麦预估产量持续走弱，产需缺口持续拉大 全球小麦2023/24年度预估产需均走低。全球小麦2023/24年度预估产量为7.83亿吨，较上月预估下修391万吨。由于天气干旱，澳大利亚/哈萨克斯坦/埃塞俄比亚预估产量分别下修150/200/200万吨。与此同时，全球需求预估下修300万吨至7.93亿吨。整体库销比较上月走高0.06%至25.84%。 分区域来看，美国小麦预估总产量较上月上调211万吨至4931万吨，主要是预估单产较上月上调6%。其中，预计播种/收获面积分别为4960/3730万英亩，分别较上月下调20/60万英亩，预估单产由45.8蒲式耳/英亩上修至48.6蒲式耳/英亩。消费量方面，美国小麦预估消费量小幅上修81万吨至3154万吨，美国小麦库销比因此走高2.37%至36.02%。国内小麦产量/消费量预估分别为1.37/1.53亿吨，均较上月预估持平，预估产需缺口维持1600万吨，库销比为86.37%。 2、大米：全球大米供需均走高，美国大米预期单产下调 全球大米2023/24年度预估产量和消费量均小幅上调，消费量上调幅度大于产量幅度，导致库销比走低。全球大米需求上修6万吨至5.18亿吨，消费量上调80万吨至5.23亿吨，因此全球大米库销比走低0.07%至29.08%。 分区域来看，美国大米2023/24年度预估产量为700万吨，较上月预估小幅下修1万吨。其中，预估播种/收获面积均较上月维持不变，分别为290/285万英亩，大米预估单产下降14磅/英亩至7,737磅/英亩，但仍保持历史最高水平。美国大米预估消费量为514万吨，同上月预计持平，库销比走低0.57%至16.90%。国内大米产量预估为1.49亿吨，同上月持平，预估消费量较上月小幅抬升10万吨至1.52亿吨，因此产需缺口提升至310万吨，库销比走低0.43%至67.81%。 3、玉米：全球玉米供需均走高，供需盈余收窄 全球玉米2023/24年度预估产需均上调。全球玉米预估产量小幅上修18万吨至12.14亿吨，主要是阿根廷、摩尔多瓦、欧盟和巴拉圭等地的增产预期被美国减产预期部分抵消。全球玉米消费量上调43万吨至12.00亿吨，产需盈余走低25万吨至1427万吨，库销比走低0.12%至22.37%。 分区域来看，美国玉米2023/24年度预估产量下修177万吨至3.83亿吨，主要是玉米预估单产下调至173蒲式耳/英亩，较上月预估降低0.46%。受供应下降影响，美国玉米预估消费量下调63万吨至3.13亿吨，降幅小于产量降幅，因此美国玉米库销比走低0.71% 至14.72%。国内玉米产量预估为2.77亿吨，消费量预估为3.04亿吨，均较上月预计持平，产需缺口维持2700万吨，库销比为66.38%。 4、大豆：美国大豆单产持续下调，国内大豆产需缺口拉大 全球大豆2023/24年度预估产量下调，消费量上调，库销比走低。全球大豆2023/24年度预估产量下修183万吨至4.00亿吨，主要是印度和美国大豆预期产量分别下调100万吨 和114万吨。全球大豆消费量上修66万吨至3.83亿吨，库销比随之走低0.68%至20.96%。 分区域来看，美国大豆2023/24预估产量下修114万吨至1.12亿吨，主要是美国大豆预估单产下调0.5蒲式耳/英亩至49.6蒲式耳/英亩。美国大豆预估消费量由6576万吨上调 至6608万吨，产需盈余收窄146万吨至4562万吨。与此同时，由于巴西大豆冲击美国 大豆销售窗口，本月美国大豆预期出口量下调96万吨至4776万吨，导致美国大豆库销比小幅走高0.02%至5.25%。国内大豆产量预估为2050万吨，消费量预估上调100万吨至1.20亿吨，产需缺口相应增加100万吨至9950万吨，库销比走低1.94%至30.97%。 阿根廷与巴西大豆产量预估分别为4800万吨和1.63亿吨，均较上月预估持平，库销比分别为53.61%和23.98%。 5、棉花：USDA修正巴西历史产量数据导致全球库销比大幅走低 全球棉花2023/24年度预估产量上调，预估消费量下调，库销比大幅走低。全球棉花预估产量小幅上修21万包至1.13亿包，主要是巴西、阿根廷和坦桑尼亚的产量增加抵消了美 国、澳大利亚和希腊的减产。全球棉花消费量小幅下调9万包至1.16亿包。库存方面，由于USDA对巴西历史产量数据进行修正，全球棉花期末库存下修1004万包至7992万包，导致全球棉花库销比大幅走低6.27%至50.25%。 分区域来看，美国棉花预估产量和期末库存下降，库销比走低。美国棉花2023/24预估产量由1313万包下修至1282万包，主要是得克萨斯州的产量下降抵消了其他地区的增长。美国棉花消费量预估为215万包，同上月持平，因此库销比走低1.25%至19.52%。国内棉花产量/消费量预估分别为2700/3750万包，均较上月预估持平，产需缺口维持1050万包，库销比为97.87%。 二、USDA产需数据追踪 2.1全球基础农产品供需预估 图1：USDA23/24全球小麦供需预估（单位：百万吨/%）图2：USDA23/24全球大米供需预估（单位：百万吨/%） 805 800 795 790 785 780 27.0% 全球:小麦:预测年度:产量 全球:小麦:预测年度:国内消费总计全球小麦库销比（右） 26.6% 26.2% 25.8% 25.4% 530 525 520 515 510 505 500 495 30.5% 全球:大米:预测年度:产量 全球:大米:预测年度:国内消费总计全球大米库销比（右） 30.0% 29.5% 29.0% 775 25.0% 490 28.5% 资料来源：USDA，西部证券研发中心资料来源：USDA，西部证券研发中心 图3：USDA23/24全球玉米供需预估（单位：百万吨/%）图4：USDA23/24全球大豆供需预估（单位：百万吨/%） 全球:玉米:预测年度:产量 全球:玉米:预测年度:国内消费总计 全球玉米库销比（右） 1240 1220 1200 1180 1160 1140 1120 1100 23.0% 22.5% 22.0% 21.5% 21.0% 420 410 400 390 380 370 360 350 340 2023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/10 23% 全球:大豆:预测年度:产量 全球:大豆:预测年度:国内消费总计 全球大豆库销比（右） 22% 21% 20% 19% 18% 17% 资料来源：US