有色金属锡周报：加息预期走强，弱现实下锡价承压运行

有色金属锡周报 加息预期走强，弱现实下锡价承压运行 作者：何济生联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 何济生 从业资格：F3014875 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月12日 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 品种 主要观点 本周观点 上周观点 锡美联储主席鲍威尔发言强化鹰派预期，市场对于3月加息预期走强，美元存支撑，抑制有色技术价 格。基本面方面，国内冶炼厂加工费再度下调，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，但库存高企压 力较大，供应依旧宽松。下游方面，终端订单较少，需求恢复缓慢。综上所述，库存保持高位，现货成交偏弱，供应虽有边际收缩但仍需时间体现在库存方面，库存无明显去化前锡价弱势难改， 偏弱震荡，关注18万元/吨一线支撑宽幅震荡，参考20-23万元区间 月报观点 预计短期锡价偏弱震荡。 一、行情回顾 1.1行情回顾 沪锡价格走势 伦锡价格走势 美联储主席鲍威尔发言强化鹰派预期，市场对于3月加息预期走强，美元存支撑，叠加弱现实导致锡价偏弱运行。截至3月10日，沪锡主力收盘186950元/吨，较上周下跌12550元/吨，周跌幅6.29%。伦锡3月收22655美元/吨，较上周下跌1985美元/吨，周跌幅8.06%。 二、精炼锡供应端 •中国锡矿产量（单位：吨）•中国原矿价格（单位：元/吨） 100000 80000 60000 40000 20000 2019-06-18 2019-08-18 2019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18 2022-08-18 2022-10-18 2022-12-18 2023-02-18 0 月产量累计同比增长% 4030 400000 20 350000 10 300000 0 250000 -10 200000 -20 150000 -30 10000050000 40%锡精矿(云南)-平均价60%锡精矿(广西)-平均价 60%锡精矿(湖南)-平均价60%锡精矿(江西)-平均价 炼厂加工费低位运行 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 •加工费（单位：元/吨） 云南40%广西60%湖南60%江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2016-11-142017-11-142018-11-142019-11-142020-11-142021-11-142022-11-14 据SMM统计，12月国内锡矿共生产7605.33吨，环比增长0.65%，累计生产锡矿8.02万吨，同比增加5.19%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 受锡价走弱影响，原矿价格下跌，截止3月10日，云南地区40%锡精矿价格173000元/吨，较上周下跌17000元/吨。炼厂加工费继续下调，云南40%锡精矿加工费下调500元/吨至14000元/吨。 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 加工费低位运行，预计1月锡矿进口量维持低位 锡矿进口量（单位：吨） 锡矿累计进口量累计同比（右轴）2019202020212022 12月进口量减少，与我们预期一致。据SMM统计，我国锡矿12月进口量21359吨，环比减少5193吨，累计进口24.38万吨，同比增长32.8%，其中缅甸地区本月进口15671吨，环比减少6325吨，累计进口18.73万吨，同比增长27.23%。由于今年春节假期早于往年，同时缅甸佤邦地区锡矿矿储较低，以及国内加工费低位运行，预计1、2月锡矿进口保持低位，较去年同比大幅减少。 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 受原料偏紧影响，主产地冶炼厂开工率下滑 国内精炼锡产量（单位：吨） 云南、江西地区开工率（%） 2017201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 2023 国内企业开工率（%） 据SMM统计，2月国内精炼锡产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，2月精锡企业开工率54.67%，环比增加3.82%，同比增加1.2%。产量及开工率环同比增加主要原因受今年春节 假期较早影响， 受原料供应偏紧影响，主产地冶炼厂开工率出现小幅下滑。截止3月10日，云南、江西合计开工率56.66%，环比减少3.49%，其中云南地区减少2.95%，江西地区减少4.47%。 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 201820192020202120222023 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月马来西亚出口精锡1990.29吨，环比减少956.02吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据1月出口1.54千吨，环比减少80%。 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 12月国内精炼锡进口量3349吨，环比增加1825吨，12月进口量符合预期。1月进口窗口虽持续打开，但盈利有限叠加春节假期，预计1月进口保持低位。 进口盈利有限叠加春节假期，预计1月精锡进口保持低位 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 201720182019202020212022 三、精炼锡消费端 11 2月焊锡开工率回升，但仍未恢复节前水平 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 焊锡企业月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，焊锡企业2月开工率80.1%，月环比上升26.6%，2月开工率出现明显回升，当仍未恢复至节前水平。其中大型企业开工率86.6%，环比上升26.5%，中型企业开工率65.8%，环比上升28.1%，小型企业开工率49.3,%，环比上升22.3%。受光伏焊带需求向好影响，中大型焊锡企业开工率回升明显，小型企业相对偏弱。 集成电路月度产量（万块） 镀锡板月产量(万吨） 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 201820192020202120222023 全球半导体销售额（单位：十亿美元） 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 PVC月产量(万吨） 20182019202020212022 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 全球半导体销售1月同比减少18.5% 四、库存及升贴水 •伦锡3月及升贴水（单位：美元/吨）•国内现货价格及升贴水（单位：元/吨） LME锡3月LME锡3月升贴水（右轴）SMM1#锡现货升贴水（右轴） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2021-01-06 2021-02-06 2021-03-06 2021-04-06 2021-05-06 2021-06-06 2021-07-06 2021-08-06 2021-09-06 2021-10-06 2021-11-06 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 0 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2018-02-052019-02-052020-02-052021-02-052022-02-052023-02-05 •进口盈亏及沪伦比（单位：元/吨） 进口盈亏沪伦比值（右轴） 伦锡3月升贴水继续走弱，维持低位运行，截止3月10日，伦 需求恢复缓慢，现货成交偏软，基差低位运行，进口窗口持续打开 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 -35000 2022-05-232022-07-232022-09-232022-11-232023-01-23 10 锡现货对3月贴水180美元/吨，较上周减少50美元/吨。 9终端订单较少，需求恢复缓慢，现货成交疲软，基差维持低位 8运行，截止3月10日，国内现货升水350元/吨，较上周增加50元/吨。 7 进口盈利维持稳定，截止3月101日，精锡进口盈利3348.41元 6/吨，较上周上涨14.34元/吨。 上期所周报库存（单位：吨） 8,000 7,000 6,000 5,000 4