有色金属锡周报：宏观扰动不断，弱现实下锡价压力较大

有色金属锡周报 宏观扰动不断，弱现实下锡价压力较大 作者：何济生 联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 何济生 从业资格：F3014875 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月19日 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 品种 主要观点 本周观点 上周观点 锡近期风险事件频出，宏观方面扰动较大。基本面方面，国内冶炼厂加工费再度下调，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，但库存高企压力较大，供应依旧宽松。下游方面，终端订单较少，需 求未有明显复苏。综上所述，库存保持高位，现货成交偏弱，供应虽有边际收缩但仍需时间体现在库存方面，需求改善及库存无明显去化前锡价弱势难改，预计短期锡价跟随市场宏观扰动 震荡为主，主力关注18万元/吨偏弱震荡，关注18万元/吨一线支撑 月报观点 变化，弱现实下倾向于偏空思路，主力关注18万元/吨支撑，关注本周美联储议息会议。 一、行情回顾 1.1行情回顾 沪锡价格走势 伦锡价格走势 本周银行风险事件出现，锡价偏弱运行，随后周五多家银行获得流动性援助，市场恐慌情绪修复，锡价有所回暖。截至3月 17日，沪锡主力收盘186950元/吨，较上周下跌3430元/吨，周跌幅1.83%。伦锡3月收22700美元/吨，较上周上涨45美元 /吨，周涨幅0.2%。 二、精炼锡供应端 •中国锡矿产量（单位：吨）•中国原矿价格（单位：元/吨） 100000 80000 60000 40000 20000 2019-06-25 2019-08-25 2019-10-25 2019-12-25 2020-02-25 2020-04-25 2020-06-25 2020-08-25 2020-10-25 2020-12-25 2021-02-25 2021-04-25 2021-06-25 2021-08-25 2021-10-25 2021-12-25 2022-02-25 2022-04-25 2022-06-25 2022-08-25 2022-10-25 2022-12-25 2023-02-25 0 月产量累计同比增长% 40 30 20 10 0 -10 -20 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 -30 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 40%锡精矿(云南)-平均价60%锡精矿(广西)-平均价 60%锡精矿(湖南)-平均价60%锡精矿(江西)-平均价 炼厂加工费继续下调 •加工费（单位：元/吨） 云南40%广西60%湖南60%江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2016-11-212017-11-212018-11-212019-11-212020-11-212021-11-212022-11-21 据SMM统计，12月国内锡矿共生产7605.33吨，环比增长0.65%，累计生产锡矿8.02万吨，同比增加5.19%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 本周锡精矿小幅下跌，截止3月17日，云南地区40%锡精矿价格170250元/吨，较上周下跌2750元/吨。炼厂加工费维持继续下调，云南40%锡精矿加工费13750元/吨，较上周下调250元/吨。广西60%、湖南60%、江西60%锡精矿加 工费9750元/吨，较上周下调250元/吨。 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 加工费低位运行，预计1月锡矿进口量维持低位 锡矿进口量（单位：吨） 锡矿累计进口量累计同比（右轴）2019202020212022 12月进口量减少，与我们预期一致。据SMM统计，我国锡矿12月进口量21359吨，环比减少5193吨，累计进口24.38万吨，同比增长32.8%，其中缅甸地区本月进口15671吨，环比减少6325吨，累计进口18.73万吨，同比增长27.23%。由于今年春节假期早于往年，同时缅甸佤邦地区锡矿矿储较低，以及国内加工费低位运行，预计1、2月锡矿进口保持低位，较去年同比大幅减少。 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 受原料偏紧影响，主产地冶炼厂开工率进一步下滑 国内精炼锡产量（单位：吨） 云南、江西地区开工率（%） 2017201820192020202120222023 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 2023 国内企业开工率（%） 据SMM统计，2月国内精炼锡产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，2月精锡企业开工率54.67%，环比增加3.82%，同比增加1.2%。产量及开工率环同比增加主要原因去年同期为 春节假期，基数相对较低。 受原料供应偏紧影响，主产地冶炼厂开工率进一步下滑。截止3月17日，云南、江西合计开工率54.29%，环比减少2.37%，其中云南地区减少1.64%，江西地区减少3.57%。 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 201820192020202120222023 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月马来西亚出口精锡1990.29吨，环比减少956.02吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据2月出口3.2千吨，环比增加1.66千吨，同比减少52.94%。 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 12月国内精炼锡进口量3349吨，环比增加1825吨，12月进口量符合预期。进口窗口虽持续打开，但盈利幅度有限叠加春节假期，预计1、2月进口保持低位。 进口盈利有限叠加春节假期，预计1、2月精锡进口保持低位 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 201720182019202020212022 三、精炼锡消费端 11 2月焊锡开工率回升，但仍未恢复节前水平 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 焊锡企业月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，焊锡企业2月开工率80.1%，月环比上升26.6%，2月开工率出现明显回升，当仍未恢复至节前水平。其中大型企业开工率86.6%，环比上升26.5%，中型企业开工率65.8%，环比上升28.1%，小型企业开工率49.3,%，环比上升22.3%。受光伏焊带需求向好影响，中大型焊锡企业开工率回升明显，小型企业相对偏弱。同时根据我们走访了解，需求端整体恢复情况较差，订单同比3-4成仍未见明显改善。 集成电路月度产量（万块） 镀锡板月产量(万吨） 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 201820192020202120222023 全球半导体销售额（单位：十亿美元） 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 PVC月产量(万吨） 20182019202020212022 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 全球半导体销售1月同比减少18.5% 四、库存及升贴水 •伦锡3月及升贴水（单位：美元/吨）•国内现货价格及升贴水（单位：元/吨） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 LME锡3月LME锡3月升贴水（右轴） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 SMM1#锡现货升贴水（右轴） 20000 15000 10000 5000 0 2021-01-13 2021-02-13 2021-03-13 2021-04-13 2021-05-13 2021-06-13 2021-07-13 2021-08-13 2021-09-13 2021-10-13 2021-11-13 2021-12-13 2022-01-13 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 -5000 2018-02-122019-02-122020-02-122021-02-122022-02-122023-02-12 •进口盈亏及沪伦比（单位：元/吨） 进口盈亏沪伦比值（右轴） 伦锡3月升贴水虽小幅回升但依旧维持低位运行，截止3月17 需求恢复缓慢，现货成交偏软，基差低位运行，进口窗口持续打开 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 -35000 2022-05-302022-07-302022-09-302022-11-302023-01-31 10日，伦锡现货对3月贴水110美元/吨，较上周增加70美元/吨。 9终端订单较少，需求恢复缓慢，现货成交疲软，基差维持平水 8附近，截止