有色金属锡周报：美国通胀压力依旧较大，美元存支撑，弱现实下锡价承压运行

有色金属锡周报 美国通胀压力依旧较大，美元存支撑，弱 现实下锡价承压运行 作者：张若怡 联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月5日 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 品种 主要观点 本周观点 上周观点 锡宏观方面，美国CPI、PPI等数据显示美国通胀压力依旧较大，市场对于美联储加息预期加强，美元存支撑。基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，但库存 高企压力较大，供应宽松。下游方面，终端订单较少，需求恢复缓慢。综上所述，库存保持高现货成交偏弱，供应边际收缩仍需时间体现在库存方面，库存无明显去化前锡价弱势难改，预计锡 宽幅震荡，参考20-23万元区间宽幅震荡，参考20-23万元区间 月报观点 价宽幅震荡，参考区间20-23万元/吨。 一、行情回顾 1.1行情回顾 沪锡价格走势 伦锡价格走势 弱现实下本周锡价偏弱运行，下探20万元/吨关口。截至3月3日，沪锡主力收盘199500元/吨，较上周下跌12740元/吨，周跌幅6%。伦锡3月收24640美元/吨，较上周下跌1135美元/吨，周跌幅4.4%。 二、精炼锡供应端 •中国锡矿产量（单位：吨）•中国原矿价格（单位：元/吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 40 30 20 10 0 -10 -20 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 -30 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 2019-06-11 2019-08-11 2019-10-11 2019-12-11 2020-02-11 2020-04-11 2020-06-11 2020-08-11 2020-10-11 2020-12-11 2021-02-11 2021-04-11 2021-06-11 2021-08-11 2021-10-11 2021-12-11 2022-02-11 2022-04-11 2022-06-11 2022-08-11 2022-10-11 2022-12-11 2023-02-11 50000 月产量累计同比增长% •加工费（单位：元/吨） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2016-10-242017-10-242018-10-242019-10-242020-10-242021-10-242022-10-24 40%锡精矿(云南)-平均价60%锡精矿(广西)-平均价 60%锡精矿(湖南)-平均价60%锡精矿(江西)-平均价 据SMM统计，12月国内锡矿共生产7605.33吨，环比增长0.65%，累计生产锡矿8.02万吨，同比增加5.19%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 受锡价走弱影响，原矿价格下跌，截止3月3日，云南地区40%锡精矿价格190000元/吨，较上周下跌7000元/吨。炼厂加工费月低位运行，云南40%锡精矿加工费14500元/吨。 炼厂加工费低位运行 云南40%广西60%湖南60%江西60% 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 加工费低位运行，预计1月锡矿进口量维持低位 锡矿进口量（单位：吨） 锡矿累计进口量累计同比（右轴）2019202020212022 12月进口量减少，与我们预期一致。据SMM统计，我国锡矿12月进口量21359吨，环比减少5193吨，累计进口24.38万吨，同比增长32.8%，其中缅甸地区本月进口15671吨，环比减少6325吨，累计进口18.73万吨，同比增长27.23%。由于今年春节假期早于往年，同时缅甸佤邦地区锡矿矿储较低，以及国内加工费低位运行，预计1、2月锡矿进口保持低位，较去年同比大幅减少。 由于春节假期1月产量环比减少，冶炼厂开工稳定爬升 国内精炼锡产量（单位：吨） 国内企业开工率（%） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 云南、江西地区开工率（%） 2017201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 云南开工率江西开工率两省合计开工率 201820192020202120222023 据SMM统计，1月国内精炼锡产量11990吨，环比减少24.61%，同比减少11.77%，1月精锡企业开工率50.85%，环比减少16.6%，同比减少4.03%。 冶炼厂开工率稳定上升。截止2月24日，云南、江西合计开工率60.67%，较月初上升21.25%，其中云南地区上升20.95%，江西地区上升21.76%。 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 201820192020202120222023 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月马来西亚出口精锡1990.29吨，环比减少956.02吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据1月出口1.54千吨，环比减少80%。 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 12月国内精炼锡进口量3349吨，环比增加1825吨，12月进口量符合预期。1月进口窗口虽持续打开，但盈利有限叠加春节假期，预计1月进口保持低位。 进口盈利有限叠加春节假期，预计1月精锡进口保持低位 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 201720182019202020212022 三、精炼锡消费端 11 受春节假期影响，1月焊锡开工率大幅降低 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 焊锡企业月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 0 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，焊锡企业1月开工率53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。随着近期锡价上涨趋势有所放缓，增加企业采购积极性，同时下游企业陆续复产，预计2月开工率出现明显回升。 集成电路月度产量（万块） 镀锡板月产量(万吨） 3,500,000 18 3,000,000 16 2,500,000 1412 2,000,000 10 1,500,000 8 1,000,000 6 500,000 42 0 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 集成电路12月产量环比增加9.14% 全球半导体销售额（单位：十亿美元） 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 PVC月产量(万吨） 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 智能手机出货量（左：万台右：%） 平板电脑出货量（左：百万片右：%） 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 250% 200% 150% 100% 50% 0% 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -50% 费城半导体指数下行 智能手机累计出货累计同比平板电脑累计出货累计同比 费城半导体指数 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 韩国出口总额与LME锡价 四、库存及升贴水 •伦锡3月及升贴水（单位：美元/吨）•国内现货价格及升贴水（单位：元/吨） LME锡3月LME锡3月升贴水（右轴）SMM锡价格升贴水 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2019-06-26 2019-08-26 2019-10-26 2019-12-26 2020-02-26 2020-04-26 2020-06-26 2020-08-26 2020-10-26 2020-12-26 2021-02-26 2021-04-26 2021-06-26 2021-08-26 2021-1