有色金属锡周报：受外盘及宏观回暖影响锡价上行，但弱现实下，预计维持区间震荡为主

有色金属锡周报 受外盘及宏观回暖影响锡价上行，但 弱现实下，预计维持区间震荡为主 作者：何济生联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 何济生 从业资格：F3014875 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年6月18日 品种 主要观点 本周观点 上周观点 宏观方面，6月娥美联储暂停加息及国内政策面利好频出，宏观回暖。基本面方面，国内矿企技改停产约一个月时间，锡矿紧张情况进一步加深，部分冶炼减停产操作及进口窗口持续关闭，供应端边际收缩，但目前高库存水平下维持宽松格局。需求方面，半导体行业周期底部，后续有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端从库存周期看仍处于主动去 库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，5月焊锡开工率进一步下降，需求偏弱。综上所述，受 20-22万元区间震荡为主，若回调至20-22万元区间震荡为主，若回调至 锡海外伦锡注册仓单集中度高影响，伦锡价格大幅上涨，同时宏观回暖，带动沪锡价格上涨，但就 目前国内下游需求情况来看，短期锡价保持继续上行难度较大，预期近期锡价仍以区间震荡为主运行区间22-20万元/吨，下方供应低弹性存支撑，弱现实及高库存抑制上涨幅度，若回调至20万元附近可考虑择机做多，后续关注半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰，同时缅 20万元附近可考虑择机做多 20万元附近可考虑择机做多 周报观点 甸锡矿政策的后续执行情况。 目录 01精炼锡供应端 02精炼锡消费端 03库存及升贴水 一、精炼锡供应端 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 40 云南40% 广西60% 湖南60% 江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2017-02-23 2018-02-23 2019-02-23 2020-02-23 2021-02-23 2022-02-23 2023-02-23 30 20 10 0 -10 -20 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 -30 银漫矿业技改停产约一个月，影响月产量约400-500吨 月产量累计同比增长%（右轴） 据SMM统计，2023年4月国内锡矿生产6594.09吨，较去年同比增长7.15%，累计生产23168.13吨，同比减少2.08%，由于国内环保政策等影响，国内锡矿无扩产计划，预计后续国内锡矿供应保持稳定，月产量平均在6000-7000吨。6月初银漫矿业技改停产约一个时间，影响月产量约400-500吨。 国内加工费延续低位运行。截止6月16日，云南40%加工费13750元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费9750元 /吨，周环比不变。目前国内锡矿仍然处于供应偏紧状态，加工费上调难度较大，预计维持低位运行。 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 2022-10 2023-01 2023-04 -200% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴） 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 4月锡矿累计进口同比减少，整体锡矿供应维持偏紧格局，跟踪缅甸锡矿政策变动 锡矿进口量（单位：吨） 4月进口18671吨，环比减少14.85%，1-4月累计进口74171吨，累计同比减少29.1%，其中缅甸地区4月进口14842吨，环比减少11.58%，1-4月累计进口55759吨，同比减少32.55%。我国锡矿进口以缅甸地区为主，缅甸佤邦地区锡矿库存处于低位，锡矿品位也存在下降问题，同时5月20号佤邦再发文宣布8月1日暂停锡矿生产，根据前后持续两次网传信息及ITA的相关报道，初步判定相关内容应该属实，目前市场主要分歧为停产时间的长短，后续持续跟踪缅甸锡矿政策；5月上旬刚果（金）经历极端降雨引发的山洪爆发和泥石流，预计后续从刚果（金）进口锡矿也将受到较大影响。总体来看，国内锡矿供应同比减少，仍处于偏紧状态，在缅甸停产预期下，预计后续难有明显改善，维持偏紧格局。 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 原料供应偏紧，预计6月产量环比减少 国内精炼锡产量（单位：吨） 云南、江西地区开工率（%） 2017201820192020202120222023 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 据SMM统计，5月国内精炼锡产量15660吨，环比增加4.78%，同比减 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 2023 国内企业开工率（%） 少4.1%，5月精锡企业开工率66.4%，环比增加3.03%，同比减少2.85%。5月产量稍高于预期，主要是由于江西某冶炼厂签订新废料供应商，废料供应带来一定产量增量，不过至5月下旬，多数企业反馈矿及废料均紧张，同时西南地区某大厂检修45天，预计6月产量将减少。 主产区周度开工率保持稳定，截止6月16日，云南、江西合计开工率55.55%，周环比小幅减少0.06%，其中云南地区开工率58.77%，周环比不变啊；江西地区开工率50.07%，周环比减少0.16%。近期沪锡价格 上涨，多数冶炼企业反馈均有较多锡矿被点价，而相对应进行套保操作， 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023201820192020202120222023 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 4月马来西亚出口精锡2585.52吨，环比减少11.95%，同比增长45.22%。印尼贸易部公布数据4月出口7.3千吨，环比增加2.5千吨，同比减少20.65%。 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 4月国内精锡进口2013吨，环比增长6.85%，同比减少38.63%，1-4月累计进口6478吨，同比增长7.98%，受船期延期影响，4月进口锡数量符合预期，对国内现货市场影响较大。随着4月下旬进口窗口持续关闭，预计5月进口锡 4月进口量维持高位，后续进口供应量将明显减少 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 数量将明显减少。11 三、精炼锡消费端 9 焊锡开工率进一步走弱，终端消费低迷 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 焊锡企业月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，焊锡企业5月开工率79%，月环比减少2%，开工率进一步走弱。其中大型企业开工率84.4%，环比减少1.7%，中型企业开工率67.3%，环比减少3.4%，小型企业开工率53.7%，环比上升1.5%。5月份国内焊料企业开工率下降，主要因素是终端消费再度转差，终端消费进入季节性淡季，部分焊料企业反馈，其了解到的终端企业生产状况不容乐观，且近几年部分终端制造企业逐步外迁至东南亚，订单有所流失。进入6月份，国内焊料企业亦表示订单依然较差，其中有部分季节性淡季的影响因素，而外贸形势也并不乐观，比如5月份国内手机和集成电路出口量分别同比-25%和-25.8%，较4月份出口情况再度回落；而以生产光伏焊带为主的焊料企业反馈，国内硅料价格下跌较多，部分光伏制造企业对采购较为犹豫，更多为消耗库存为主， 而国内锡价依然高位运行，光伏焊带价格同步在高位波动，其下游的采购意愿近期较为低迷，导致近期订单减少10%-40%不等。 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额（十亿美元） 4,500 450,000 60 70 4,000 400,000 60 3,500 350,000 3,000 300,000 40 2,500 250,000 2,000 1,500 1,000 500 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0 200,000 50 30 20 10 0 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 半导体:销售额:合计:当月值 半导体:销售额:合计:当月同比 150,000 100,000 50,000 2005-03 2005-11 2006-07 2007-03 2007-11 2008-07 2009-03 2009-11 2010-07 2011-03 2011-11 2012-07 2013-03 2013-11 2014-07 2015-03 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 0 全球半导体4月销售额同比减少21.6% 费城半导体指数沪锡价格（右轴） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 智能手机当月产量 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 当月同比（右轴） 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03