有色金属锡周报：国内社库再创新高，弱现实及供应低弹性下预计沪锡震荡运行
有色金属锡周报 国内社库再创新高，弱现实及供应低弹性下预计沪锡震荡运行 作者：何济生联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 何济生 从业资格：F3014875 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年6月25日 品种 主要观点 本周观点 上周观点 基本面方面，国内矿企技改停产约一个月时间，锡矿紧张情况进一步加深，部分冶炼减停产操作及进口窗口持续关闭，供应端边际收缩，但5月进口量超预期增加，同时高库存水平下供应端维持宽松格局。需求方面，半导体行业周期底部，后续有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量 及出货皆有抬头迹象，但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节高库存抑制锡价上涨幅度，20-22万 20-22万元区间震荡为主，若回调至 锡5月焊锡开工率进一步下降，需求偏弱。综上所述，受海外伦锡注册仓单集中度高影响，伦锡价 格大幅上涨，带动沪锡价格上涨，但就目前国内下游需求情况来看，短期锡价保持继续上行难度较大，预期近期锡价仍以区间震荡为主，运行区间22-20万元/吨，下方供应低弹性存支撑，弱现实及高库存抑制上涨幅度，若回调至20万元附近可考虑择机做多，后续关注半导体需求是否 元区间震荡为主，若回调至20万元 附近可考虑择机做多 20万元附近可考虑择机做多 周报观点 回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰，同时缅甸锡矿政策的后续执行情况。 目录 01精炼锡供应端 02精炼锡消费端 03库存及升贴水 一、精炼锡供应端 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 0 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 30000 25000 20000 15000 10000 5000 云南40%广西60%湖南60%江西60% 月产量累计同比增长%（右轴） 0 2017-02-242018-02-242019-02-242020-02-242021-02-242022-02-242023-02-24 银漫矿业技改停产约一个月，影响月产量约400-500吨 据SMM统计，2023年4月国内锡矿生产6594.09吨，较去年同比增长7.15%，累计生产23168.13吨，同比减少2.08%，由于国内环保政策等影响，国内锡矿无扩产计划，预计后续国内锡矿供应保持稳定，月产量平均在6000-7000吨。6月初银漫矿业技改停产约一个时间，影响月产量约400-500吨。 国内加工费延续低位运行。截止6月19日，云南40%加工费13750元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费9750元 /吨，周环比不变。目前国内锡矿仍然处于供应偏紧状态，加工费预计维持低位运行。 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2022-10 2023-01 2023-04 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5月锡矿环比减少，整体锡矿供应维持偏紧格局，跟踪缅甸锡矿政策变动 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 锡矿进口量（单位：吨） 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）20192020202120222023 5月锡矿进口18339吨，环比减少1.78%，同比增加92.19%，同比大幅增加主要由于去年同期缅甸佤邦锡矿抛储后库存较低且进口盈利锐减影响的低基数相关。1-5月累计进口92510吨，累计同比减少18.91%。其中缅甸地区进口锡矿13951吨，环比减少6%，累计进口锡矿69710吨，同比减少19.63%。我国锡矿进口以缅甸地区为主，缅甸佤邦地区锡矿库存处于低位， 锡矿品位也存在下降问题，同时5月20号佤邦再发文宣布8月1日暂停锡矿生产，根据前后持续两次网传信息及ITA的相关报道，初步判定相关内容应该属实，目前市场主要分歧为停产时间的长短，后续持续跟踪缅甸锡矿政策；5月上旬刚果（金）经历极端降雨引发的山洪爆发和泥石流，预计后续从刚果（金）进口锡矿也将受到较大影响。总体来看，国内锡矿供应同比减少， 仍处于偏紧状态，在缅甸停产预期下，预计后续难有明显改善，维持偏紧格局。 原料供应偏紧，预计6月产量环比减少 国内精炼锡产量（单位：吨） 国内企业开工率（%） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 0 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 据SMM统计，5月国内精炼锡产量15660吨，环比增加4.78%，同比减 云南、江西地区开工率（%） 少4.1%，5月精锡企业开工率66.4%，环比增加3.03%，同比减少2.85%。5月产量稍高于预期，主要是由于江西某冶炼厂签订新废料供应商，废料供应带来一定产量增量，不过至5月下旬，多数企业反馈矿及废料均紧张，同时西南地区某大厂检修45天，预计6月产量将减少。 2023-05-01 2023-06-01 主产区周度开工率保持稳定，截止6月16日，云南、江西合计开工率55.55%，周环比小幅减少0.06%，其中云南地区开工率58.77%，周环比不变啊；江西地区开工率50.07%，周环比减少0.16%。近期沪锡价格上涨，多数冶炼企业反馈均有较多锡矿被点价，而相对应进行套保操作， 以及现货锡锭出货或交仓进行对冲。10 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 201820192020202120222023 2017201820192020202120222023 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 4月马来西亚出口精锡2585.52吨，环比减少11.95%，同比增长45.22%。印尼贸易部公布数据5月出口7.1千吨，环比减少0.2千吨，同比减少20.65%，依旧维持较高出口水平。 6,0005,0004,0003,000 2,0001,0000 1月 2月 3月4月5月6月 7月8月 9月10月 11月 12月 5月精锡进口量3687吨，环比增加83.16%，同比减33.22%， 1-5月累计进口10165吨，同比减少11.76%，5月进口锡高于预期，或受前期船期影响导致，预计6月进口量较5月将有明显降幅。 11 5月进口量维持高位，供应维持宽松 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 三、精炼锡消费端 9 焊锡开工率进一步走弱，终端消费低迷 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 焊锡企业月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 0 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，焊锡企业5月开工率79%，月环比减少2%，开工率进一步走弱。其中大型企业开工率84.4%，环比减少1.7%，中型企业开工率67.3%，环比减少3.4%，小型企业开工率53.7%，环比上升1.5%。5月份国内焊料企业开工率下降，主要因素是终端消费再度转差，终端消费进入季节性淡季，部分焊料企业反馈，其了解到的终端企业生产状况不容乐观，且近几年部分终端制造企业逐步外迁至东南亚，订单有所流失。进入6月份，国内焊料企业亦表示订单依然较差，其中有部分季节性淡季的影响因素，而外贸形势也并不乐观，比如5月份国内手机和集成电路出口量分别同比-25%和-25.8%，较4月份出口情况再度回落；而以生产光伏焊带为主的焊料企业反馈，国内硅料价格下跌较多，部分光伏制造企业对采购较为犹豫，更多为消耗库存为主， 而国内锡价依然高位运行，光伏焊带价格同步在高位波动，其下游的采购意愿近期较为低迷，导致近期订单减少10%-40%不等。 全球半导体4月销售额同比减少21.6% 精锡消费结构 锡焊料消费结构 3%3% 4% 8% 15% 26% 15% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 16% 消费电子通信 计算机汽车电子其他 24% 19% 费城半导体指数与沪锡价格走势 4,500 4,000 3,500 450,000 60 50 40 10 0 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 半导体:销售额:合计:当月值 半导体:销售额:合计:当月同比 全球半导体销售额（十亿美元） 400,000 350,000 3,000 300,000 2,500 250,000 30 2,0001,500 200,000150,000 20 1,000 500 0 20
