开市客(COST)2023年第二季度业绩交流会纪要-美股20230313-调研纪要

【兴证海外消费】开市客(COST.O)2023年第二季度业绩交流会纪要 会议时间：2023年3月2日 会议纪要链接：CostcoWholesaleCorporation(COST)Q22023EarningsCallTranscript|SeekingAlpha 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 公司简介 CostcoWholesaleCorporation及其子公司在美国、波多黎各、加拿大、英国、墨西哥、日本、韩国、澳大利亚、西班牙、法国、冰岛、中国和台湾经营会员仓库。它提供一系列商品类别的品牌和自有品牌产品。该公司提供杂物、干杂货、糖果、冷却器、冰柜、酒类、烟草和熟食；电器、电子产品、保健和美容辅助设备、硬件、花园和庭院产品、体育用品、轮胎、玩具和季节性产品、办公用品、汽车护理产品、邮政、门票、服装、小家电、家具、家庭用品、特殊订货亭和珠宝；肉类、农产品、服务熟食店和烘焙产品。它还经营药店、眼镜店、食品法庭、助听器中心、轮胎安装中心、加油站；并在各个国家提供商务配送、旅行、当日杂货和各种其他在线服务。该公司在美国、波多黎各、加拿大、墨西哥、日本、英国、韩国、台湾、澳大利亚、西班牙、冰岛、法国和中国设有仓库。它还在美国、加拿大、英国、墨西哥、韩国、台湾、日本和澳大利亚运营电子商务网站。该公司的前身是CostcoCompanies,Inc.并于1999年8月更名为CostcoWholesaleCorporation。CostcoWholesaleCorporation成立于1976年，总部位于华盛顿州伊萨克。 业绩概况第二季度： 本季度净利润为14.66亿美元，即每股3.30美元，增长了13%，去年为12.99亿美元，每股为2.92美元。 第二季度毛利率同比上升8个基点，占销售额的百分比为10.72%，而去年第二季度为10.64%。核心商品毛利率同比下降6%，核心对核心利润同比下降26%。 第二季度的净销售额为542.4亿美元，比一年前第二季度报告的509.4亿美元增长了6.5%。美国中西部、东北部和东南部是comp销售额最高。其他以当地货币计，西班牙、英国和墨西哥的表现最为强劲。二季度电子商务销售额（不含外汇）下降了8.7%。专业、家居、小型电器、珠宝、五金等大型可自由支配部门在本季度下降了15%，占电子商务销售额的58%；其仓库销售额下降了11%，但仅占仓库在线销售总额的8%。 第二季度comp销售指标而言，全球流量或购物频率增长5%，美国增长3.7%。第二季度，我们在全球的平均交易或门票增长了0.2%，在美国增长了1.9%。外币对美元的负面影响约为1.8%，汽油价格上涨对销售额的正面影响约为0.2%。 第二季度会员费收入为10.27亿美元，增幅为1.89%。而去年同期为9.67亿美元。因此，美元增加了6000万美元，增幅达6.2%，外汇调整后增幅8%。全球续订率为90.5%，也比上一季度增长了0.01%。第二季度末我们有6810万付费家庭成员和1.230亿持卡人，与一年前相比都增长了7%。高级会员占45%，占销售额73%。 第二季度SG&A同比上升了13%。该比例为9.11%，而上一财年第二季度为8.98%。 第二季度利息支出为3400万美元，比去年第二季度的3600万美元低200万美元。本季度利息收入和其他收入同比增长8900万美元。所得税率为26.1%，略低于去年第二季度26.7%。 第二季度23财年资本支出约为9亿美元。根据时间安排，我们对今年的估计仍在38亿至42亿美元之间。22财年Q3和Q4库存同比增长了26%。23年Q1上涨了10%，截至第二季度末，我们的库存同比下降了2%。 Q&A Q：我想问你是如何评估这几个月的消费者的？比如部分电子商务类别以及整个消费者？A：过去的12周我们看到了一些大额可自由支配项目的弱势，这是经济和外界担忧的结合。一年前以及COVID爆发前一年数据强劲，我们从这些大额项目中受益匪浅。数据显示了一切。我们开始在几个地区为春季和夏季安排季节性活动，但实际上是小部分天气好的地区。也有人对水上运动项目和露营装备等问题发表了评论。每一单元总体上还不错。但如计算机方面整体存在弱点。电视机的单位销量不错均价下降。下一季的新电视将在接下来的几周内问世。我们的平均交易或购物频率也在上升。我们的新签约继续强劲，新签约人数增长了7%，新空缺不到3%。所以这些都是好兆头。 Q：息税前利润增长的均值是10%，今年它低于均值，而你们正在获得一些巨大燃油毛利。你对实现该业务息税前利润增长的目标是否有信心？ A：我们是一家顶级公司，我们和每个有现金的人都可以从现在的现金中获得更多的钱。本季度仅仅因为LIFO毛利率的同比增长达到了7000万美元。我们无法预测但至少昨天开始看到通胀有所改善。我们将第三季度和第四季度的LIFO费用分别超过1亿美元和2亿美元。如果你愿意的话，我们有不同的杠杆和看跌期权。但最终，这关乎推动销售。我们正在吸引更多的客户，他们再次以有史以来最高的速度续订。总之我们会比其他人更好。 Q：上次经济衰退Costco表现得很好，如果未来几个季度亏损，你们采取什么措施保持盈利能力？A：我们将做必要的事情来推动销售，因为从长远来看，我们的顾客会回头并购买更多的东西。我们一直做得很好。这一次有点不同，这次经济衰退，利率上升，经济衰退和高利率成为头条新闻。尽管如此，我们的业务范围广，从大额的非必需品到食品和杂物、保健和美容辅助用品以及新鲜食品，这比过去更能推动我们的事业。有人问我们如果销售放缓怎么做，我们会通过更令人兴奋的价格来推动更多的销售。 Q：你引用的通胀数字低于他人，可以推测你的价格差距在扩大。这也有道理因为你们为会员提供更多价值。那么你是否会提高自己的专业能力？今年春天是上一次提高会费的5周年纪念日。A：六月将是我们的六周年纪念日。涨价间隔平均约为5年7个月，这是一个时间问题，而不是是否。这是我们变得更有竞争力的一种方式。我想补充一点，我们的门店每周都会举办100至150种主要商品的comp商店，这些商品都是直接竞争性商品，然后是各种其他商 品，与我们竞争对手竞争差距更大的传统零售形式。但归根结底，我们的相对竞争力水平一如既往。我们每周都会在不同的地点进行每4周、每月2天的预算会议。 Q：你对消费者变化率的有什么看法？A：与一个季度前或一月份的销售记录没有太大不同。所以这一切都是围绕着大额可自由支配项目展开的。我们有如此强大的力量，不仅是因为COVID和人们购买高价商品，现在是经济和利率，所以这是意料之中的。再一次，我们在食物、杂物、新鲜食品、健康和美容辅助用品等方面的实力有助于抵消这一点。在对通货膨胀和人们交易下跌的担忧中是否看到了我们自己的KirklandSignature产品的销售渗透率有任何差异，我的观点是这是一个交易上涨或交易持平，而不是交易下跌。但最终实际上看到了比正常情况更大的变化。在过去的10年中，我们每年看到0.5%或略低的渗透率增加。在本季度，食品方面的销售渗透率同比增长了1.5个百分点多一点，这方面增长与与大多数人寻求省钱的让步是一致的。如果是我们的品牌就更好了，会产生忠诚度。 Q：如果价格保持，未来会不会回到一年前的LIFO逆风？我们是否将LIFO作为进一步投资价格的资金来源？那仅从会计的角度，价格短期保持，我们应该自动收回吗？A：我更多的不是把它作为资金来源，举个例子。如果在第三季度和第四季度没有LIFO费用加或减，从同比比较来看，税前的正增量为1.3亿美元，正增量为2.23亿美元。我们是否认识到盈利增长，或者报告的每股盈利，这部分影响到了这一点，这给了我们缓冲，汽油也会不时出现更强劲的销售。所有这些都与此有关。总的来说，我们仍然会做我们认为正确的事情来推动销售。这是我们首先要做的。在某种程度上，这个例子发生在第三季度和第四季度，这给了我们一点空间去做，甚至不用考虑它。如果lapping保持在0，将不会有新的费用。如果价格比一年前有所下降，你实际上会有一个LIFO的信用，这将是一个更大的同比增量。 Q：近些年天然气业务格局改变巨大，你能否从竞争的角度谈论天然气业务？A：这是一个有利可图的行业。它利润丰厚。这给了我们一个额外的竞争优势，那就是让人们进来。我想是在去年夏天到初秋的时候，我给出了一些数据，汽油销量在美国mid-teen和high-teen中销量增长率都在上升，而美国整体人口几乎持平。我认为，我们15%以上与美国人口之间的差值仍约为10%。我们将价值与我们所在地区的平均价值进行比较，我看的是个位数，在过去的5年中我们为会员节省了0.37美元。这是一个进步。 Q：就通货膨胀而言，当价格下降，当你投资于价格，你从需求角度看到了什么？A：在高速项目我们可以做出巨大的改变。如我们上次的预算会议上，25磅和50磅的大米的运输成本大幅下降，我们看到了销量的大幅增长，因为这一产品真的飙升了，每磅的运费基于袋子大小。我们正在与供应商合作，通过MVM改变现状。这部分是基于我们现有资源的分配问题。总之如果你通过降低价格来提高价值，你将推动更多的销售。 Q：某些类别销售实力更强，如果毛利率继续食品和易耗品倾斜，未来是否有更多的毛利率压力？A：不同类别之间的差异并不像过去那样极端。事实上，在新鲜食品、食品和杂物等领域，利润率较低的类别——就像是大额可自由支配的物品。当然，我们的利润比例更小，每台设备的成本也更高，但大型电子产品的利润比例更低。因此，这对毛利率的影响大于那比 例。我们维持一只烤鸡4.99美元的价格，是对低价的投资，以提高会员价值，以大幅度提高销售。所以，尽管通货膨胀率很高，我们还是做了一些事情。 Q：这些年你们做了几次一次性分红，在很低的利率下。现在可以在现金中获得真正的汇报。我想问更高的无风险利率环境是否真的阻止你通过未来股息返还资金？ A：我不认为这会改变我们的观点，即我们在过去10.5年中所做的特别股息，但这也不是为另一种选择。 Q：你是否会用预计的未来净或息税前利润来triangulate，或你会希望投资于价格以获得各种类别的份额来triangulat？A：我们希望利用价格来获得份额，我们将继续这样做。由于我们特别了解底线，我们是一家公共盈利公司，我们的股东想知道我们在做什么。有些时候，对于那些跟随我们多年的人来说，我们可能会在某一季度的某些开支上受到更大的打击。我们今天有更多的杠杆来调整事情，这对我们有帮助。但我们不会逃避这两件事，推动公司的发展，并认识到我们也是一家试图为股东赚钱的上市公司。但我们将优先考虑推动销售，因为这将有利于利润表中的所有其他内容。 Q：存货下降了2.5%，如何看待存货相对于销售额的增长？有多少与天然气或燃料有关？A：汽油库存相对于其他所有东西来说都很小，几乎每天都在变。但一年前，供应链挑战和港口挑战使库存量逐年增加或减少。所以我们觉得库存状况良好，流量要好得多。我们现在对我们的库存水平感到很好，甚至按类别分类。有几个类别，比下面的几个类别多一点，但没有像我们上升26%时那样，有很多在运输途中的东西，这已经改善了很多。 Q：数字业务的机遇是什么？A：我们5个月前聘请了新的数字总监，他正在做一些事情，未来将有更多消息。仅从目前的数据来看我们在过去两年中取得了巨大的成功。COVID不仅推动了家居大件商品的大额业务，无论是家具、电子产品、电视，电脑，几年前或三年前收购了现在的CostcoLogistics。但是我们还是面临挑战。 Q：高级会员的渗透率越来越高，能否谈谈他们的行为以及高渗透率对业务的影响？A：他们更忠诚，花钱更多，来的也更频繁。最后，如果我们能让某人以目前的价格消费120美元而不是60美元，就可以获得2%的奖励，并在某些相应的交易中获得一些其他好处，这肯定会提高忠诚度和频率。如果我们也让他们获得联名花旗Visa卡，那就更好了。所有这些事情