塔吉特(TGT)2023年第二季度财报电话会议-美股-调研纪要

【兴证海外消费】塔吉特（TGT.N）2023年第二季度财报电话会议 会议时间：2023年8月16日联系人：宋婧茹/陈雅雯 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删 除。 Q2概况： 总体：Q2营业收入比同比增长了超过8亿美元。尽管自2019年以来因收缩幅度加大而遭受了超过一个百分点的累积利润压力，但今年 上半年每股收益为3.86美元，比2019年高出50%以上。 第二季度业绩低于预期，可比销售额下降了5.4%。在本季度内，从5月下半月到6月竞争趋势有所放缓，7月份流量和竞争均出现有意义的复苏。公司对现在8月独立日假期以及CircleWeek的趋势感到满意，这也导致TargetCircle新增了超过150万新会员。与最近趋势一致，第二季度的比较反映了公司频率类别的持续增长，但被更自由的类别中的显着软件结果所抵消。 分类：在各个渠道中，商店销售最为强劲，数字渠道的业绩则得益于驾车服务的持续增长。根据公司“商店作为中心”战略，第二季度超过97%的销售额是由商店完成的。 公司频率类别和非必需品类别之间的销售趋势的差异是由影响美国消费者的多种交叉潮流所驱动的。其中包括食品饮料和必需品等频率类别通货膨胀的影响，导致这些类别吸收了消费者预算的更高部分。此外，消费者选择增加休闲旅行、娱乐和外出美食等服务的支出，这给非必需品带来了短期压力。最后，政府在疫情期间支持消费者努力的倒退，包括刺激性支出、加强儿童保育税收抵免和暂停学生贷款支付，给消费者带来了持续的阻力。 除了第二季度的这些因素之外，许多商店团队成员还面临着顾客对Pride系列的负面反应。十多年来公司一直推出Pride系列。然而今年推出该产品系列后，团队的成员开始遇到威胁和攻击性行为，影响了工作时的安全感和幸福感。因此，为了保护团队面对这些威胁的情况，公司迅速做出了改变，包括移除物品或中心最显着的对抗行为。Pride是对客人和团队来说很重要的众多传统时刻之一，公司也将继续支持这些时刻。 除了这些最近的挑战之外，公司团队还继续面临零售盗窃和有组织的零售犯罪。今年前5个月，公司商店涉及暴力或暴力威胁的盗窃事件增加了120%。因此，公司将继续与零售行业团体和社区合作伙伴不懈合作，寻找解决方案以提高商店团队和客人的安全。 在公司销售范围内，公司将继续投资于公司行业领先的自有品牌组合。随着UltaBeauty、Levi's、Apple和Disney等主要国家品牌合作伙伴关系的扩大。公司将重点深化与超过1亿TargetCircle会员的关系，并利用Roundel广告业务的力量在整个秋季整合相关优惠和促销活动，并将继续提高业界领先的免下车服务的知名度并重点介绍最近新增的以宾客为中心的新选项，包括免下车退货以及随订单配送星巴克饮料的功能。 公司还将继续投资于公司的实物资产，为未来的持续增长做好准备。但大部分投资都发生在公司的商店中，因为公司增加了新地点，完成了全面的商店改造，提高了当日服务的效率，并为公司的UltaBeauty合作伙伴关系、迪士尼概念或增强的苹果体验增加了新地点。在供应链中，公司继续投资于上游补货能力，同时扩大公司的分拣中心网络，这在提高最后一英里交付速度的同时实现了有意义的节省。 到2023年上半年，公司的总收入略高于500亿美元，比2019年的360亿美元高出约39%。这一增长反映了公司整个业务在商店和数字渠道的所有五个商品类别中的显着增长以及公司的Roundel广告业务。这一增长反映了宾客参与度的增加（以宾客访问Target的次数来衡量）。如今尽管公司在最近几个季度面临挑战，但截至2023年上半年，宾客旅行数量仍比2019年增加了1.69亿美元，增幅超过21%。公司的团队在特殊时期实现了这一增长不确定性和波动性。 业绩概况： 第二季度可比销售额下降5.4%，低于公司对本季度的预期。频率类别继续增长，部分抵消了公司在非必需类别中的疲软状态。必需品和美容品类实现了中个位数增长，其中美容品类领衔实现了低两位数的复合增长率。在公司的美容产品中，CoreBeauty实现了两位数的增长，而Target的UltaBeauty销售额比一年前增长了一倍多。食品和饮料销售额以低个位数增长，零食、糖果和饮料尤其强劲。服装、家居和硬质产品等非必需品类的近期趋势进一步疲软，第二季度的综合股价跌幅在两位数到十几之间，比第一季度下降了几个百分点。 在公司前进的过程中，公司相信如果公司与顾客保持密切联系，始终如一地执行公司的零售基本原则，并继续投资于公司的品类、服务和体验，公司将使Target实现长期持续增长。事实上仅在本次活动期间，公司就吸引了超过50万新客人，比平均一周高出3.5倍多。公司始终关注零售基本面，但同时正在进一步加强对四个关键方面的关注：综合承受能力（展示和营销中强调价格实惠）、库存水平、利用公司商店与客人的距离以及整体购物体验。公司的返校系列就是一个很好的例子：公司倾向于为教师和大学生提供储蓄，包括20% 的教师感谢和学生储蓄活动。公司还提供整个季节的超低日常价格，学校用品起价为0.25美元，午餐盒和图案T恤等关键商品价格为5美元。正好赶上返校，公司推出了新的Good&Gather产品，包括各种午餐盒大小的新产品。 公司将继续大力投资店内体验，首先是新店和改造，融入公司最新和最好的产品，包括Apple、Levi's和Disney体验以及额外的UltaBeauty目标地点，公司也将于本季度开始推出数字体验的改造。公司正在投资创造一种数字体验，以增强对探索的热爱，同时平衡导航的便捷性。 供应链：在整个供应链公司受益于比一年前更加有利的条件。全球航运：第二季度的进口交货时间比去年缩短了近30天，与疫前水平相差几天。在公司的国内供应链中，由于与供应商建立了牢固的合作伙伴关系，公司看到了多项绩效指标的改善，包括填充率和准时到达率。公司的区域配送中心，自去年以来入库积压已减少了一天多。 在公司过去几年开设的新流动中心新设施使提供服务的商店的交货时间缩短了20%，能够更快地响应顾客需求的变化。同样值得注意的是，由这些新设施提供服务的商店受益于库存水平的提高，同时保持较低的后台库存水平。除了商店补货之外，公司还以业内独特的方式运营这些新的流动中心。公司开创了利用商店中的邻近性、库存和资产来快速有效地履行数字订单的方法。 库存：鉴于对整个供应链零售基本面的关注，公司的商店库存量出现了有意义的改善，尽管公司的资产负债表上的库存比一年前减少了17%。第二季度，库存总体比第一季度高整整一个百分点，比去年高2个百分点以上。公司的顶级商品和顶级商店有了更大的改进。今年在关键季节性计划（包括返校和返校计划）上的库存明显好于一年前。 公司的新分拣中心正在取得出色的成果。这些设施在公司商店的下游运营，有助于提高最后一英里配送的速度和效率。这些设施处理的包裹高达70%留在当地市场，使公司能够与Shipt合作处理最后一英里。与Shipt的集成使公司能够实现有意义的效率和成本节约，同时为公司的客人提供更快的交付速度。在公司运营分拣中心的市场中，平均点击递送时间比网络平均时间短近1.5天，大约1/3的包裹仅在一天内到达。随着公司继续开设新建筑并测试和迭代其运营模式，预计这些速度指标未来将继续提高。如今基于这一战略的成功，公司已经运营了10个分拣中心，并预计在未来几年内再开设至少6个分拣中心。目前这批分拣中心预计到2023年将处理超过3500万 个包裹，比一年前增长20%以上，比2021年增长六倍以上。同样在商店中，公司对全国范围内推出“驾车送达”退货服务以及在“驾 车送达”旅行中添加星巴克订单的功能的早期结果感到非常满意，并计划在10月底之前完成推广。 新店开业：公司计划今年开设约20个新店，面积从20,000平方英尺到137,000平方英尺不等。第二季度，公司又竣工并开设了5家 新店，使年初至今的门店总数达到11家。 项目亮点：公司第二季度项目的亮点是公司自2021年以来第一个新的离岸店的开业。公司在欧胡岛WinwardMall开设了一家新店，使公司在夏威夷的商店数量达到9家。面积132,000平方英尺，设有星巴克、UltaBeauty、CVS、小吃店和18个免下车摊位，这是 公司将在2023年开设的最大商店之一，也是今年开业最强劲的商店之一，反映了公司团队出色的执行力。与公司在夏威夷的其他商店 一样，这个新店预计将成为连锁店中生产力最高的商店之一。在开业第一周，它的销量在公司最近开设的175家商店中名列第二。Q2总收入下降4.9%。总销售额也下降了同样的数额，而其他收入则增长了1.3%。在其他收入中Roundel广告业务的强劲增长，抵消了信用卡利润分成和其他小额收入项目与去年相比的下降。第二季度可比销售额下降5.4%，客流量下降4.8%。 在影响公司营收表现的因素中，比较和可自由支配类别继续反映出该行业具有挑战性的趋势，该趋势在第二季度进一步疲软。第二个因素是与一年前通胀峰值相比，食品、饮料和必需品的通胀较低。此外公司于5月中旬推出的Pride系列产品的反应也影响了流量和营收趋势。 就第二季度的月度节奏而言，5月份的比较销售额下降了略多于3%，6月份的降幅略高于7%，然后在7月份出现了令人鼓舞的复苏，达到负5%。每月的流量也遵循类似的节奏，实际上比7月份的销售额恢复得更快一些。即使销售出乎意料地疲软，库存仍然得到很好的控制。 第二季度末，资产负债表库存比去年同期下降17%。这反映了公司谨慎的规划方法、公司团队应对疲软销售趋势的敏捷性以及更快的全球供应链的好处，从而缩短了交货时间。在公司的商品类别中，可自由支配库存在第二季度末下降了25%，部分被公司的频率类别、战略投资和长期共享机会的增加所抵消。重要的是即使库存少得多，公司整个网络的库存有所改善。 毛利率：公司对第二季度的毛利率表现非常满意，这得益于公司持续努力应对这一动荡的环境。公司第二季度的毛利率为27%，比去年同期高出5.5个百分点。这一增长反映了商品销售的多重好处，包括较低的降价和其他库存相关成本，以及较低的货运和运输成本的好 处。除了商品销售之外，由于数字销售组合的减少以及数字渠道内当日服务的有利组合，公司还发现数字履行和供应链方面获得了约0.5 个百分点的收益。库存缩减90个基点的逆风抵消了这些好处，这符合公司的预期。与第一季度一致，与去年相比，品类组合并没有影响公司的毛利率，而且今年第一季度和第二季度公司所有五个核心商品类别都出现了类似的减速。 费用：公司第二季度的SG&A费用率比去年高1.7个百分点。这一增长反映了销售额下降的去杠杆化影响，加上成本上升的影响，包括对公司团队的薪酬和福利的持续投资以及整个业务的通胀压力。公司团队严格的成本管理部分抵消了这些压力。D&A费用方面，第二季度费率比去年高出约20个基点，反映出销售额下降对美元增长3.9%的去杠杆化影响。 总体：公司第二季度的营业利润率为4.8%，比去年高出约4倍，反映出去年库存行动的显着复苏。第二季度GAAP和调整后每股收益为1.80美元，明显高于去年，并且高于公司指导范围的上限。 公司将业务全面投资于符合公司战略和财务标准的项目。然后公司希望支持公司的股息并在50多年连续年度增长的基础上再接再厉。最后公司会在中等A信用评级的范围内通过股票回购来返还多余的现金。今年到目前为止，公司的资本支出已达28亿美元，并继续预计全年资本支出在40亿至50亿美元之间。第二季度，公司支付了4.99亿美元的股息。与去年的4.17亿美元相比，每股股息增加了 20%。最后，公司在第二季度没有回购任何股票。公司继续专注于加强资产负债表并将债务指标恢复到支持公司的中A信用评级的水平。 公司显着的利润恢复和精益库存状况的综合效益推动了运营现金流的显着改善。今年上半年公司的业务创造了34亿美元的现金，而去年上半年则略有负数。 截至第二季度，