德业股份2022年度暨2023年一季报业绩交流会纪要-调研纪要

22年报情况财务数据 营收59.56亿，yoy+42.89%，净利润15.17亿，yoy+162.28%，扣非净利润15.35亿，yoy+187.84%非经常性损益为负，主要是因为当期公允价值变动损失较大，主要为远期结汇损失 汇率影响：财务费用的汇率损益，公允价值结汇损失，投资收益的远期结汇投资收益总体汇兑收益7100万，股权激烈费用1亿+，实际利润16亿+ 综合毛利率38.16%，yoy+15.12pct，受益高毛利逆变器板块销售占比提升 期间费用4.39亿，费用率7.37% 费用上升与公司经营规模的扩张相匹配 费用率同比有所下降，主要因为22年美元兑人民币大幅上升，产生较大汇兑收益，财务费用率为负，剔除财务费用影响后，费用率10%左右合同负债22年19.3亿，23Q1是4.47亿，增加2.5亿 主要来源变频的合同负债增加2.4亿储能、电池包有所增长 按40%算订单量业务拆分 热交换器：收入12.37亿，yoy-46.86%，占营收比重20.77%；毛利率9.32%，yoy-3.92pct。受房地产行业低迷等因素影响较大，客户需求量减少，利润空间受压 除湿机：收入5.79亿，yoy+3.02%，占营收比重9.73%；毛利率32.55%，yoy+0.25pct 逆变器：收入39.57亿，230.41%，占营收比重66.44%；毛利率48.18%，yoy+11%；主要原因：1）业务规模快速扩大，规模效应逐步体现，2）毛利率较高的储能逆变器占比继续提升；3）推行精细化管理，有效控制产品成本 储能逆变器：收入24.18亿，yoy+354.19%组串逆变器：收入7.04亿，yoy+30.65% 微逆收入8.07亿，yoy+657.95%逆变器拆分 销量：共134.83万台，其中储能29.9万台，组串24.69万台，微逆80.24万台 收入占比：储能61.55%，组串17.91%，微逆20.55%毛利率：储能51.06%，组串40.92%，微逆46.68%价格：储能1.03元/W，平均瓦数7840，平均售价8089元；组串2毛6/W，平均瓦数是10792，平均售价2850元；微逆7毛5/W，平均瓦数1349，平均售价1006元模式：自有品牌61%（微逆87%，组串69%，储能51%），贴牌39%； 23Q1情况 收入20.85亿元，yoy+147.88%；归母净利润5.89亿元，yoy+345.64%；扣非净利润5.25亿元，yoy+336.5%综合毛利率43.12%，同比+19.23pct期间费用2.25亿元，费用率12.24%，受23年股份支付费用2.35亿影响较大 业务分拆 热交换器：收入2.92亿元，yoy-19.18%，占比14.02%；毛利率11.56%，同比-1.3pct除湿机：收入1.23亿元，yoy+4.21%，占比5.9%；毛利率27.64%，同比+2.2pct 逆变器：收入14.53亿元，yoy+339.49%，占比 69.82%；毛利率53.54%，同比+17.2pct储能逆变器：收入9.93亿元，yoy+483.21%，毛利率56.15% 组串逆变器：2.39亿元，yoy+103.59%，毛利率46.67%微逆：2013万元，yoy+440.53%，毛利率 51.19%； 储能电池包：收入1.95亿元，占比9.32%，毛利率 24.23%。 逆变器拆分 销售数量：共42.1万台，其中储能12.3万台，组串6.78万台，微逆23万台，对应收入占比分别为68.35%，16.45%，14.67% 价格：储能0.94元/W，平均8623W，平均售价8087元；组串0.25元/W，平均14886W，平均售价3522元；微逆元/W，平均1129W，平均售价925元。 模式：自有品牌57%，微逆90%，组串73%，储能47%储能结构：20-60kW以上产品占比10%，其余为户储 23年展望 海外开拓重点：非洲、欧洲 主要市场：南非、美国、黎巴嫩、欧洲等 23Q1环比增长主要在非洲地区（南非） 欧洲增长：22年占比12%，23Q1占比20%逆变器出货目标80亿，Q1确认14.5亿，季度环比增长30%左右；24年增速50%逆变器毛利率维持50%，3-5年会有所下降，要看整体市场竞争格局 储能：上调至80万台（70万台户储+10万台工商业），之前60+10微逆：下调至120万台 电池包：销售目标20亿，毛利率维持25%左右 逐步提升工商业产品占比，下半年开始工商业和户储各一半，24年推出大容量集装箱电池包在工商业的出货比例是未来几年的出 货重点 海外市场情况欧洲市场 欧洲市场去年开拓规模较小，存货几乎没有，经销商按照每个月的计划订单在走2月建立起相关售后中心（德国、西班牙、意大利）今年市场开拓顺利，乐观状态非洲市场：大爆发，增长相当不错 亚太市场：并离网户储刚需，增速乐观（黎巴嫩、巴基斯坦、印度、越南、菲律宾）微逆业务Q1环比下降 主要市场为德国和巴西 德国：去年600W切今年800W，客户在犹豫；阳台市场火爆程度较去年下降巴西：政策不确定+加息环境，投资回报率降低，微逆需求受影响 二季度修复，下半年订单恢复放量挑战 北美市场有专利要求，要求无功补偿，目前公司在努力研发德国是政策调整，巴西经济效益降低 微逆主要取决于市场对安全的认知，国家对安全的政策要求高会带动微逆发展去年市场结构 主要是巴西和德国，巴西占64%，德国36%左右美国市场并网市场增速不如储能 加州并网补贴下降后，回本期4-5年上升到7-8年，回报吸引力降低，美国出货受影响较大进入美国市场对于公司来说不迫切，不会影响当前增速储能业务 工商业产品： 今年聚焦几百度电的系统，Q3-Q4开始批量交付 下半年开始集装箱式大型储能产品研发，明 年Q2推向市场（100kW模块+千度电电池柜，针对小型工厂）市场竞争格局： 欧洲和北美的竞争更激烈，市场对品牌和质量有要求，对价格不是很敏感； 增量市场在发展中国家，有刚性需求，离网竞争激烈，公司面向并离网高端产品，有优势 发展潜力：原有户储客户作为增量市场进行推广，切换进入小型工商业，提供50kW、100kW、300kW等解决方案目前储能系统为用户侧，明年推出电网侧系统 光储充产品 家用：今年实现量产，分布式充电方案对用户的成本和维护有挑战，光储充价值明显；主要欧洲市场 商用：基于工商业光储一体机全新开发，今年年底出机，明年推向市场；对于大功率快充需求，发挥公司在逆变器和模块的优势，技术领先行业价值量：20kW的家用高压逆变器+24度电电池+11kW家用充电，售价约3万元 目前开始给客户送样阶段，预计毛利率30-40%电池包 Q1毛利率（24-25%）较高得益于成本管控 受益于德业内部供应链体系和制造优势，自制率行业内最高，几乎除了电芯，其他主要零部件均自制 （塑胶件、五金、BMS等）帮助逆变器+电池包高毛利 电芯下降影响：电芯成本下降需3个月左右传导至销售端，未来逐步降低销售价格，毛利目标不变工商业对储能电池包的带动高于户储，下半年开始工商业和户储各一半，明年推出大集装箱 价格趋势：售价最高的区域在欧洲和美国，是公司重点开拓的新市场；虽原材料下降，终端销售价格维持较好准备针对刚需市场推出更具性价比的电池系统 通过持续的规模扩张，降低成本，保证毛利率水平达标的情况下，也会主动让利给客户，提升产品性价比温控 今年对应几百度电的风冷产品已经进入市场（2kW壁挂， 4kW置顶） 液冷产品在开发，搭配明年大集装箱产品 起步晚，起点高：运用最新电平技术和热管理技术，效率方面有明显竞争力 公司内部（逆变器技术+电池技术+热管理技术）相互促进提升，具有行业优势，成本也有优势产能 已投产4条自动化储能生产线，实际年产超5亿GWh海外还没有建厂，在考虑范围内，先建售后服务中心降本空间 技术降本：优化产优化性能，对新产品升级空间较大，降本空间20-30%在销第三代产品，四、五代产品已经陆续开 发完成 替换IGBT，缩小电感大小，减小电容数量 降价：目前不会降价，销售端没有压力；储能竞争良性，毛利率符合预期