计算机行业研究周报-每周一谈：计算机行业一季度营收及扣非净利仍承压，基金持仓配置大幅提升

每周一谈：计算机行业一季度营收及扣 非净利仍承压基金持仓配置大幅提升 ——计算机行业研究周报 投资摘要： 本周周报我们主要针对计算机行业一季度的业绩及基金持仓情况进行复盘。计算机行业一季度营收及扣非净利仍承压。 按总和法统计，营收端，23Q1全行业营收同比减少1.5%，但从单季度看，营收同比降幅相较去年四季度已有所收窄。我们认为一季度可能还是受到年初整体经营环境等外部因素的扰动，下游需求端及自身IT项目的实施交付都受到抑制。 归母净利润端，23Q1计算机行业实现了67.1%的同比高增，而从单季度情况看，一季度是扭转了去年一季度以来连续的单季归母净利均同比下滑的状 态。但我们认为，单从净利润的表观数据并不能真实反映计算机公司当下的盈利情况。因为从扣非归母净利来看，23Q1计算机行业处于亏损的状态，而相较去年的盈利，同比有较大的下滑。 扣非项的数据表现出来的经营状态，与公司在营收端及主要费用端呈现的结果也是匹配的。尽管公司的23Q1毛利率水平相较同期略有回升，但费用端的销售、管理及研发费用率亦有所增加，因此我们判断整体的企业经营盈利 能力仍然是同比下降的，叠加营收的下降，整体扣非净利相较去年呈现的是由盈转亏的情况。 费用侧，尽管期间费率在增加，但实际费用尤其是研发及管理费用的同比速度是有一定的收窄。这与我们之前在周报中提到的，由于人员的薪酬成本是计算机公司主要的费用支出，计算机企业在目前相对偏紧的宏观环境下开始一定程度的控制人员数量，压缩成本，提高效能。只是一季度营收端相对较弱的表现，营收和成本的剪刀差尚未实现。 对于二季度，我们认为有较大的可能性，在去年同期相对低的基数及外部因 评级增持（维持） 2023年5月3日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周成研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090013 行业基本资料 股票家数（成分数）270 行业平均市盈率69.41 市场平均市盈率12.21 行业表现走势图 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2022-052022-082022-112023-02 素扰动削弱的背景下，营收水平有望继续回升，实现转正，同时净利润端 计算机申万沪深 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 （包括扣非）在成本进行持续控制的预期下亦有望得到改善。 基金在计算机行业，尤其是AI概念领域持仓配置大幅提升。 23Q1计算机行业基金投资市值占比环比大幅提升，超配幅度扩大。一季度信息传输、软件和信息技术服务业配置比例继续提升，环比22Q4增加3.27pct，超过标准配置比例2.37pct。 Q1主动型基金计算机行业前十大持仓股（按市值），拥有AI概念的细分龙头成为市场关注的重点。前十大重仓持仓市值总和达到1066.3亿元，相比去年四季度提升55.2%（同期申万计算机指数上涨36.8%）。另，前十大持仓市值 占全行业比例由22Q4的64.1%减少至57.2%，集中度有所下降，机构持仓配置更加均衡。 23Q1主动型基金持仓市值增加的前十大计算机标的亦集中于人工智能概念， 如金山办公（AIGC办公应用），海康威视、大华股份（大模型多模态应用）， 同花顺（AIGC金融应用），科大讯飞、三六零（AI大模型）、中科曙光（AI硬件支撑）。 23Q1主动型基金持仓市值减少的前十大计算机标的包括纳思达、金蝶国际、电科网安、用友网络、柏楚电子、赛意信息、指南针、中科创达、三未信安、信安世纪。 投资策略： 从当前来看，我们认为计算机行业今年的投资主线依旧是AI和数字经济。AI领域我们认为短期可能会有一定的回调压力，市场经过几个月的科普对于大模型 已经有了更强的认知，且这种认知的边际效应逐渐递减。目前围绕算力以及办公、多媒体、安防等确定性强的应用场景已形成了一个相对明晰的AI投资主 线，未来可能更多围绕这些领域进行跟踪，建议重点关注的标的包括金山办公、万兴科技、浪潮信息、中科曙光、大华股份、萤石网络等。 另针对数字经济和数据要素，我们认为它和AI领域也是有一定联动的。特别针 ()300 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《计算机行业研究周报：AI浪潮席 卷，为协同办公赛道注入新动力》2023-04-23 2、《计算机行业研究周报：CV领域迎来“GPT-3”时刻AutoGPT开创全新AI交互方式》2023-04-16 3、《计算机行业研究周报：阿里“通义千问”开启邀请测试华为盘古模型专注赋能工业》2023-04-09 对“AI+行业”，算力可以通过外采的途径，而算法可以通过人才招揽或者借助开源的大模型形式解决，而企业在AI领域的竞争将集中于数据层面。因此，我们认为各个细分领域拥有数据资源的龙头企业依旧是值得关注的标的，比如金融信息化的同花顺、医疗信息化的卫宁健康、建筑信息化的广联达、政务IT领 域的易华录与南威软件、卫星遥感数据应用的中科星图及航天宏图等。 市场回顾： 本周申万计算机指数延续调整趋势，下跌3.5%，在申万一级行业中排名30/31。 本周申万计算机行业指数前十大权重股以下跌为主，跌幅较大的是中国软件、中科创达及广联达。 本周计算机板块涨幅前十大个股：福昕软件、中科信息、维宏股份、网宿科技、银之杰、方直科技、万兴科技、今天国际、高伟达、天阳科技。 申万计算机行业指数当前滚动市盈率为69.41，近五年分位值84.44%。风险提示：政策落地不及预期、技术落地不及预期、宏观经济波动风险等。 内容目录 1.每周一谈：计算机行业一季度营收及扣非净利仍承压基金持仓配置大幅提升4 1.1计算机行业一季度营收及扣非净利仍承压4 1.2计算机行业一季度基金持仓分析5 1.3投资策略7 2.板块回顾8 3.本周要闻9 3.1行业新闻9 3.2重要公司公告9 4.风险提示10 图表目录 图1：申万计算机行业23Q1总营收同比为负增长4 图2：申万计算机行业23Q1总扣非归母净利呈现亏损状态4 图3：申万计算机行业单季总营收增速降幅环比收窄4 图4：申万计算机行业单季总归母净利润有较大恢复4 图5：申万计算机行业毛利率与归母净利率水平5 图6：申万计算机行业主要期间费用率水平5 图7：计算机企业在目前相对偏紧的宏观环境下开始一定程度的控制人员数量5 图8：23Q1计算机行业基金投资市值占比环比大幅提升，超配幅度扩大6 图9：本周计算机板块涨跌幅8 图10：申万计算机行业指数历史市盈率TTM9 表1：23Q1主动型基金计算机行业前十大持仓股（按市值）6 表2：主动偏股型基金计算机行业历史前十大持仓股（按市值）6 表3：23Q1主动型基金持仓市值增加的前十大计算机标的7 表4：23Q1主动型基金持仓市值减少的前十大计算机标的7 表5：本周申万计算机行业前十大权重股票涨跌幅8 表6：本周计算机板块涨幅前十名8 1.每周一谈：计算机行业一季度营收及扣非净利仍承压基金持仓配置大幅提升 1.1计算机行业一季度营收及扣非净利仍承压 我们选取申万计算机行业所有上市公司（剔除北交所、B股及ST股票）作为样本，对计算机行业23Q1经营业绩数据（利用总和法）进行复盘。 营收端，23Q1全行业营收相较去年同期减少1.5%，但从单季度看，营收同比降幅相较去年四季度已有所收窄。我们认为一季度可能还是受到年初整体经营环境等外部因素的扰动，下游需求端（比如部分非刚性的IT支出，有可能出现一定的萎缩，进而传导到计算机行业）及自身IT项目的实施交付都受到抑制。 归母净利润端，23Q1计算机行业实现了67.1%的同比高增，而从单季度情况看，一季度是扭转了去年一季度以来连续的单季归母净利均同比下滑的状态。但我们认为，单从净利润的表观数据并不能真实反映计算机公司当下的盈利情况。因为从扣非归母净利来看，23Q1计算机行业处于亏损的状态，而相较去年的盈利，同比有较大的下滑。 图1：申万计算机行业23Q1总营收同比为负增长图2：申万计算机行业23Q1总扣非归母净利呈现亏损状态 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 35.6% - 18.3% -1.5% 15.3% 20Q121Q122Q123Q1 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 702.7% % -92.2% -110.7% 65.2% -60.9% .2% -54 67.1 -1 .7% 601 20Q121Q122Q123Q1 计算机行业归母净利润/亿元扣非归母净利润/亿元 800% 600% 400% 200% 0% -200% -400% 计算机行业总营收/亿元同比增长率净利润同比扣非同比 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 19.5%18.7% 15.3% 8.6% 0.7%2.3% -1.5% -6.6% 图3：申万计算机行业单季总营收增速降幅环比收窄图4：申万计算机行业单季总归母净利润有较大恢复 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1 计算机行业单季营收/亿元同比增长率 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 67.1% 8.0% -14.9% -5.4% -31.0% -54.2% -53.2%-49.1% 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1 计算机行业单季归母净利/亿元同比增长率 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 如何理解上述的业绩表现，首先从数值上，因为计算机上市公司业绩普遍具备季节性，一季度在全年占比相对较小（营收占比一般在20%左右，归母净利占比在10-15%），整个绝对值也是偏小的，因此非经常性损益对它的干扰性会比较强。而扣非项的数据表现出来的经营状态，与公司在营收端及主要费用端呈现的结果也是匹配的。尽管公司的23Q1毛利率水平相较同期略有回升，但费用端的销售、管理及研发费用率亦有所增加，因此我们判断整体的企业经营盈利 能力仍然是同比下降的，叠加营收的下降，整体扣非净利相较去年呈现的是由盈转亏的情况。 图5：申万计算机行业毛利率与归母净利率水平图6：申万计算机行业主要期间费用率水平 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 20Q121Q122Q123Q1 毛利率归母净利率 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 20Q121Q122Q123Q1 研发费用率销售费用率管理费用率 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 当然我们也可以看到部分让市场能够保持一定乐观预期的数据。主要在费用侧，尽管前面提到期间费率在增加，但实际费用尤其是研发及管理费用的同比速度是有一定的收窄。这与我们之前在周报中提到的，由于人员的薪酬成本是计算机公司主要的费用支出，计算机企业在目前相对偏紧的宏观环境下开始一定程度的控制人员数量，压缩成本，提高效能。只是一季度营收端相对较弱的表现，营收和成本的剪刀差尚未实现。 图7：计算机企业在目前相对偏紧的宏观环境下开始一定程度的控制人员数量 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 31.1%30.9%32.1% 35.0% 21.2% 16.5% 11.8% 9.0%8.6% 7.7% 30.0% 25.