储能产业链周评（3月第2周）：多地储能补贴集中落地，储能招中标明显加速

储能产业链周评（3月第2周） 多地储能补贴集中落地，储能招中标明显加速 证券研究报告|2023年03月12日 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李恒源 证券分析师：陈抒扬 010-88005313 021-60875174 0755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cn lihengyuan@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080003 S0980520080009 S0980523010001 【储能指数】 •2023年初至今储能指数稍有回落。本周储能指数下跌1.6%，低于市场变动幅度（-3.0%~-4.0%）。其中，储能系统（+2.0%）、PCS（-0.3%）、结构件（-1.1%）、电芯（-1.3%）、温控 （-2.6%）环节自制涨跌幅指数跑赢市场。 【电芯报价】 •根据鑫椤锂电统计数据，2023年初至今电力储能方型电芯、户用储能方型电芯报价已下降8.7%、7.5%；本周报价分别为0.865元/Wh、0.895元/Wh，较上周下滑3.4%、3.2%。 【电力市场】 •中国：2023年3月全国电价峰谷价差均值为0.72元/KWh。其中，18个省市峰谷价差达到工商业储能实现经济性的门槛价差0.70元/kWh，较2023年2月，河北（南网）掉出门槛价差. •北美：2022年初至今美国交易电价呈持续上升趋势。2023年3月1日至3月7日，美国主要州际交易所电力加权平均价格为381美元/MWh，较前一周下降1%。 •欧洲：2022年初至今德国电价指数呈持续上升趋势，并于2022Q3达到历史高位。截至2022Q4，德国电价指数为193欧元/MWh，较2022Q3下降49%，较2000Q3增长1036%。 【招中标】 •招标容量：据不完全统计，2023年初至今国内储能系统项目招标容量6.2GWh，其中，2023年3月前2周招标3.0GW，基本与2023年前2个月招标持平，招标节奏明显加快；招标项目中明确为新能源配储、独立式储能项目容量分别为2.4GWh、0.6GWh，不能区分项目类型的框采、集采招标容量分别为2.4GWh、0.8GW。 •中标企业：据不完全统计，2023年初至今国内储能系统项目中标容量2.2GWh，中标容量排名前四企业分别是昆宇电源、比亚迪、海辰储能、天诚同创，中标容量分别为0.7GWh、0.6GWh、 0.5GWh、0.1GWh。 【行业动态】 •近期多个省市的储能补贴政策集中落地；2022年9月至今，国内签约布局液流电池产能已超过7.3GWh，单体产能规模已突破1GWh；两会代表提议探索建立新型储能容量补偿机制和容量。 【投资建议】 •建议关注：1）国内储能PCS龙头和光伏逆变器头部企业（上能电气），国内干式变压器龙头企业（金盘科技），国内高压级联储能技术路线先驱（智光电气）；2）原材料价格下降后成本优化的电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；3）抽水蓄能电站设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。 【风险提示】 •储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2022年初至今储能指数略有下降（-7.6%），2023年初至今储能指数稍有回落（-3.4%）。 •本周行情：本周储能指数下跌1.6%，低于市场变动幅度（-3.0%~-4.0%）。其中，储能系统（+2.0%）、PCS（-0.3%）、结构件（-1.1%）、电芯（-1.3%）、温控（-2.6%）环节自制涨跌幅指数跑赢市场。 2.0% -0.3% -1.6% -1.3% -1.1% -2.6% -3.0% -3.2% -4.0% 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 -5.0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2022年初至今涨跌幅：2022年初至今储能自制涨跌幅指数下跌8%，低于市场变动幅度（-19%~-11%）。其中，结构件（+99%）、PCS（+42%）、温控 （+14%）、系统（+9%）、消防（-9%）等各环节指数均明显跑赢市场。 •2022年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2022年初至今变动幅度分别为PCS（34x，-14x）、消防（33x，+4x）、温控（31x，+1x）、电芯 （23x，-33x）、结构件（21x，-16x）、系统（21x，-5x）。本周储能各环节PE指数呈下降趋势，其中，温控（-0.8x）跌幅最大，仅有系统（+0.1x）上涨。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 250 200 150 100 50 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 上证指数-11%储能温控14% 沪深300-19%储能电芯-12% 储能指数-8%储能消防-9% 储能PCS42%储能结构件99% 储能系统9% 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 140 120 100 80 60 40 20 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 储能PCS34x-14x 储能系统21x-5x 储能结构件21x-16x 储能温控31x1x 储能电芯23x-33x 储能消防33x4x 指数名称PE现值PE变动 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 图6：储能系统环节自制PE指数走势 图7：储能温控环节自制PE指数走势 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 0 602023202270 2023 2022 2023 2022 5060 50 40 40 30 30 2020 1010 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 图8：储能电芯环节自制PE指数走势图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 9020232022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 0 352023202280 2023 2022 3070 60 25 50 20 40 1530 1020 510 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 资料来源：上述各图数据均来源于Wind，国信证券经济研究所整理 表1：一致预期与估值（2023年3月10日） 子行业 证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（22） 22年同比 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 PE（22） PE（23） PE（24） PB PB近五年分位数 605117.SH 德业股份 9.7% 797 13.0 125% 24.9 62% 38.0 52% 61.2 31.9 21.0 23.4 56% 300693.SZ 盛弘股份 -0.2% 131 1.7 52% 3.0 32% 4.2 41% 75.9 44.3 31.5 13.6 93% 300648.SZ 星云股份 -2.7% 56 1.2 52% 2.1 128% 3.4 62% 48.5 26.9 16.6 5.4 49% PCS 688390.SH 固德威 4.0% 463 5.1 82% 13.7 109% 22.4 64% 91.0 33.9 20.7 24.8 49% 300763.SZ 锦浪科技 -1.4% 595 10.8 129% 22.5 105% 32.8 45% 55.0 26.4 18.2 15.3 32% 002518.SZ 科士达 -2.9% 270 6.3 70% 10.2 59% 14.1 38% 42.7 26.5 19.1 8.0 91% 300827.SZ 上能电气 -4.6% 149 1.1 91% 3.7 233% 6.1 65% 132.9 40.2 24.3 16.2 78% 688063.SH 派能科技 2.9% 465 10.6 234% 24.8 95% 35.4 42% 44.1 18.7 13.2 12.72% 002121.SZ 科陆电子 -7.1% 133 0.6 109% 2.5 6417% 5.4 113% 218.6 52.5 24.7 20.293% 系统 300274.SZ 阳光电源 1.4% 1,693 30.7 94% 56.5 76% 76.1 34% 55.2 29.9 22.3 9.965% 300118.SZ 东方日升 4.1% 350 10.9 2678% 18.0 70% 23.8 32% 32.0 19.4 14.7 3.877% 002335.SZ 科华数据 5.1% 209 4.9 11% 6.6 36% 8.5 28% 42.9 31.5 24.7 5.590% 601222.SH 林洋能源 -3.0% 167 8.4 -10% 11.9 42% 15.3 29% 19.9 14.0 10.9 1.146% 002837.SZ 英维克 -5.5% 132 2.4 16% 3.4 44% 4.5 34% 55.4 39.3 29.3 6.8 72% 温控 301018.SZ 申菱环境 -2.6% 85 2.3 65% 3.5 48% 4.9 40% 36.8 24.4 17.4 5.5 60% 300990.SZ