证券研究报告|2023年05月13日 储能产业链周评(5月第2周) 氢能源市域列车亮相上海,多地下发风光配储申报细则 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级:超配(维持评级) 证券分析师:王蔚祺 证券分析师:李恒源 证券分析师:陈抒扬 010-88005313 021-60875174 0755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cn lihengyuan@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080003 S0980520080009 S0980523010001 【储能指数】 •本周储能指数下跌1.2%,高于市场变动幅度(-2.0%~-1.9%)。其中,储能结构件(+2.7%)、电芯(+1.9%)、消防(-1.6%)自制涨跌幅指数跑赢市场,储能系统(-3.3%)、PCS(-3.9%)、温控(-11.6%)等环节自制涨跌幅指数跑输市场。 【行情报价】 •23年至今国内系统中标价格持续走低,本周储能电芯报价平稳。5月暂未统计到新增中标,2023年1-4月储能系统中标均价分别为1.43元Wh、1.46元Wh、1.25元/h、1.17元/h,中标价格持续走低,主要系储能电芯价格下调;本周电力储能方型电芯报价0.665元/Wh,较上周报价不变,较年初报价下降0.315元/Wh;本周户用储能方型电芯报价0.635元/Wh,较上周报价不变,较年初报价下降0.300元/Wh。储能电池报价存在滞后性,从年初至今的跌价幅度基本符合原材料锂盐降价节奏。 【行业动态】 •【政策】广西:15GW风光项目申报,配储可达5.4GWh。5月10日,广西壮族自治区发布了《关于申报2023年陆上风电、集中式光伏发电项目的通知》,根据《通知》,2023年广西拟通过新增新能源建设指标15GW,其中风电12GW,集中式光伏3GW。此次竞配将带来储能需求2.7GW/5.4GWh:1、陆上风电项目,配置比例20%,不低于2小时(储能需求2.4GW/4.8GWh);2、集中式光伏项目,配置比例10%,不低于2小时(0.3GW/0.6GWh)。 •【氢能】中国能建联手巴西国家石油公司开展绿氢项目。近日,中国能建和巴西国有油气巨头巴西国家石油公司(Petrobras)将就可再生能源发电和绿色氢气生产方面的商机开展分析与合作,中国能建表示将公司中国境外投资的200亿美元中的很大一部分资金分配到巴西市场,重点用于可再生能源发电以及绿色氢气和绿氨的生产。 •【全钒液流电池】湖北2023年新型储能电站试点示范项目公示,全钒液流项目合计370MW/895MWh。5月10日,湖北发改委公示拟纳入湖北省2023年新型储能电站试点示范项目清单,合计 21个项目、试点示范规模共1GW。其中全钒液流电池项目占比较大,项目合计370MW/895MWh。 【重点公司公告】 •科华数据:拟发行可转债募资14.9亿,用于智能制造基地建设项目等。5月9日,公司公告拟向不特定对象发行发行可转债募资14.9亿,募资项目用于智能制造基地建设项目(一期)8.1亿、科华研发中心建设项目2.6亿、科华数字化企业建设项目1.6亿等。 【投资建议】 •开工率逐步提升,行业进入原材料补库阶段,市场进入交付与订单旺季,2023年全球光储市场需求将逐季度加速提升,中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力,建议关注:(1)光伏和储能逆变器领先供应商(阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份);(2)前瞻性布局海内外大储系统业务的企业(东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气);(3)原材料价格下降后成本持续领先的电池企业(宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源);(4)抽水蓄能设备供应和建设头部企业(东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设)。 【风险提示】储能装机不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,政策变动风险。 •储能指数:2023年初至今储能指数有所回落(-16.1%),2022年初至今储能指数有所下降(-19.8%)。 •本周行情:本周储能指数下跌1.2%,高于市场变动幅度(-2.0%~-1.9%)。其中,储能结构件(+2.7%)、电芯(+1.9%)、消防(-1.6%)自制涨跌幅指数跑赢市场,储能系统(-3.3%)、PCS(-3.9%)、温控(-11.6%)等环节自制涨跌幅指数跑输市场。 图1:上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2:本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 5,000 上证指数沪深300储能指数 4.0% 2.7% 1.9% -1.9% -1.2% -2.0% -1.6% -3.9% -3.3% -11.6% 2.0% 0.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 -2.0% 4,000 3,000 -4.0% -6.0% 2,000 1,000 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-05 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理注:该图指数均为Wind提供,代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况,下同。 -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理注:自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日,假设基准日指数值为100,成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2023年初至今涨跌幅:2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌16%,低于市场变动幅度(+1%~+5%)。其中,储能结构件(-30%)、PCS(-24%)、消防 (-20%)、系统(-20%)、电芯(-15%)等环节自制指数跑输市场,储能温控(+4%)自制指数跑赢市场。 •2023年初至今PE变动:当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控(36x,+2x)、系统(28x,-4x)、PCS(24x,-14x)、电芯 (24x,-2x)、消防(17x,-2x)、结构件(16x,-13x)。本周储能各环节PE指数呈下降趋势,其中,温控(-4.5x)跌幅最大,电芯(+0.8x)涨幅最大。 图3:2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4:2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 250 200 150 100 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 120 100 80 60 40 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 2023年初至今涨跌幅 上证指数5%储能温控4% 沪深3001%储能电芯-15% 储能指数-16%储能消防-20% 储能PCS-24%储能结构件-30% 储能系统-20% 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 2023年初至今PE变动 -2x 储能消防17x-2x -14x -4x -13x 2x 24x 28x16x36x24x 储能PCS储能系统储能结构件储能温控储能电芯 指数名称PE现值PE变动 5020 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 00 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理注:自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日,假设基准日初始指数值为100,成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理注:储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日,其余PE指数以2022年1月4日为基准日,成分股PE作算术平均处理。 图5:储能PCS环节自制PE指数走势 图6:储能系统环节自制PE指数走势 图7:储能温控环节自制PE指数走势 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 10-01 11-01 12-01 0 20232022 2023 2022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 0 7020232022 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图8:储能电芯环节自制PE指数走势图9:储能消防环节自制PE指数走势图10:储能结构件环节自制PE指数走势 9020232022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 0 20232022 2023 2022 3080 2570 60 2050 1540 1030 20 510 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 资料来源:上述各图数据均来源于Wind,国信证券经济研究所整理 表1:一致预期与估值(2023年5月12日) 子行业 证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润(23) 23年同比 归母净利润(24) 24年同比 归母净利润(25) 25年同比 PE(23) PE(24) PE(25) PB PB历史分 位数 605117.SH 德业股份 -7.0% 573 27.5 82% 43.0 56% 58.7 37% 20.8 13.3 9.8 12.5 15% 300693.SZ 盛弘股份 4.9% 133 3.3 46% 4.6 40% 6.3 39% 40.7 29.0 20.9 11.4 89% 300648.SZ 星云股份 2.2% 47 1.8 1912% 3.0 68% 4.2 39% 26.3 15.6 11.3 4.6 35% PCS 688390.SH 固德威 -6.4% 329 17.2 165% 25.6 49% 35.3 38% 19.1 12.9 9.3 12.6 17% 300763.SZ 锦浪科技 -4.2% 434 21.5 103% 31.9 49% 41.9 31% 20.2 13.6 10.4 5.8 23% 002518.SZ 科士达 -5.8% 246 10.9 65% 15.4 42% 22.2 43% 22.7 15.9 11.1 6.5 84% 300827.SZ 上能电气 -6.6% 124 3.9 378% 6.1 57% 9.4 54% 31.7 20.2 13.1 12.0 55% 688063.SH 派能科技 -2.6% 407 24.9 95% 34.9 40% 44.5 27% 16.4 11.7 9.2 4.1 1% 002121.SZ 科陆电子 1.5% 114 3.1 404% 5.7 84% 7.3 29% 36.9 20.0 15.5 18.5 89