储能产业链周评（9月第1周）：美国储能Q3或将加速并网，多地发布氢能中长期发展规划

证券研究报告|2023年9月3日 储能产业链周评（9月第1周） 美国储能Q3或将加速并网，多地发布氢能中长期发展规划 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【储能指数】 •本周储能指数上涨2.9%，跑赢大盘指数（2.2%~2.3%）。其中，温控（4.8%）、结构件（4.7%）、系统（3.0%）、消防（2.3%）跑赢市场，PCS（2.0%）、电芯（0.9%）跑输市场。 【行情报价】 •储能电芯报价持平。本周电力储能方型电芯报价0.545元/Wh，较上周报价持平，将年初下跌0.39元/Wh；本周户用储能方型电芯报价0.565元/Wh，较上周报价持平，较年初下跌0.415元/Wh。 【行业动态】 •美国储能或进入加速并网期。据S&PGlobal预测，2023Q3美国公用事业储能（电池储能）新增装机有望达到3.50GW，环比增长81%；另美国国家清洁能源协会（ACP）、WoodMackenzie统计，2023H1美国公用事业储能新增装机规模2.06GW/6.65GWh，同比增长8.4%/35.5%；其中，2023Q2美国公用事业储能新增装机规模1.51GW/5.10GWh，环比增长175%/229%。截至2023Q2，美国在开发中的公用事业储能项目共有260个，规模共计21.1GW/59.9GWh，几乎是2023Q1时的2倍。 •【氢能】多地发布氢能中长期发展规划。其中，新疆自治区印发《自治区氢能产业发展三年行动方案（2023—2025年》，提出新疆要建设一批氢能产业示范区，可再生能源制氢量达到10万吨/年、推广氢燃料电池车1500辆以上等目标；包头市政府印发《包头市氢能产业发展规划（2023—2030年）》，提出到2025年底全市绿氢生产能力达到10万吨、到2030年底全市绿氢生产能力达到20万吨等目标；广西自治区印发《广西氢能产业发展中长期规划（2023—2035年）》，提出到2025年力争高纯度氢气供应能力达到2000吨、到2030年力争建成加氢站50座以上等目标；浙江省发布《浙江省加氢站发展规划》，提出到2025年建设加氢站50座以上、到2030年基本建成市域城区50公里辐射半径的加氢网络。 【半年报各细分板块业绩表现】 •大储系统：海外大储市场市场需求旺盛，大储企业龙头Q2出货环比显著提升，且受益于储能电池价格快速下降，上半年大储行业龙头毛利率环比均大幅提升。伴随着进入下半年交货旺季，预计大储系统出货量依然持续环比提升；进入二季度，储能电芯价格持续走低但跌幅已经明显趋缓，同时下半年大储系统交付的价格或将有所下滑，预计下半年大储系统毛利率或将有所降低。 •户储系统：2023年上半年，以欧美为主的海外户储市场进入清理库存周期，欧洲户储市场龙头公司Q2出货环比虽有增长但增速有所下降，户储系统Q2毛利率基本保持稳定。伴随着欧洲夏季假期结束及库存消化进入尾声，预计下半年海外户储将进入补库周期，国内户储龙头公司出货量环比上半年或将有所上升，户储系统毛利率或将保持稳定。 【投资建议】 •国内招标持续放量，同时市场进入交付与订单旺季，2023年全球光储市场需求将逐季度加速提升，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力，建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-27.1%），2022年初至今储能指数有所下降（-30.3%）。 •本周行情：本周储能指数上涨2.9%，跑赢大盘指数（2.2%~2.3%）。其中，储能温控（4.8%）、结构件（4.7%）、系统（3.0%）、消防（2.3%）跑赢市场， PCS（2.0%）、电芯（0.9%）跑输市场。 •本周重点个股涨跌幅：东方日升（+4.9%）、阳光电源（+2.4%）、金盘科技（+1.1%）、德业股份（+3.3%）、盛弘股份（+2.1%）、固德威（+1.5%）。 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 5,000 4,000 上证指数沪深300储能指数 6.0% 4.8% 4.7% 2.9% 3.0% 2.3% 2.3% 2.2% 2.0% 0.9% 5.0% 4.0% 3.0% 3,000 2,000 2.0% 1.0% 1,000 0.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌27%，跑输市场变动幅度（-2%~+1%）。其中，储能结构件（-44%）、PCS（-42%）、系统 （-30%）、电芯（-28%）、消防（-24%）、温控（-5%）等环节自制指数均跑输市场。 •2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控（34x，+1x）、系统（26x，-6x）、电芯（22x，-4x）、PCS （21x，-17x）、消防（17x，-2x）、结构件（15x，-14x）。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 250 200 150 2023年初至今涨跌幅 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 120 100 80 60 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 上证指数1%储能温控-5% 沪深300-2%储能电芯-28% 储能指数-27%储能消防-24% 储能PCS-42%储能结构件-44% 储能系统-30% 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 2023年初至今PE变动 储能PCS21x-17x 储能系统26x-6x储能结构件15x-14x储能温控34x1x 储能电芯22x-4x 储能消防17x-2x 指数名称PE现值PE变动 10040 5020 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 2023 2022 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图6：储能系统环节自制PE指数走势 2023 2022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：储能温控环节自制PE指数走势图8：储能电芯环节自制PE指数走势 2023 2022 7090 6080 5070 60 4050 3040 2030 20 1010 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 20232022 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 20232022 30 20232022 80 70 25 60 20 50 1540 30 10 20 5 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 子行业证券代码证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比归母净利润 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 605117.SH德业股份 3.3% 393 27.9 84%43.2 55% 59.3 37% 14.1 9.1 6.6 8.2 7% 300693.SZ盛弘股份 2.1% 98 3.7 64%5.2 41% 6.9 34% 26.8 19.0 14.2 7.9 70% 300648.SZ星云股份 2.4% 38 1.7 1744%2.9 74% 4.2 47% 22.9 13.2 9.0 3.8 4% PCS688390.SH固德威 1.5% 236 17.2 165%25.5 48% 35.1 38% 13.7 9.3 6.7 8.3 0% 300763.SZ锦浪科技 -1.1% 296 20.0 89%30.0 50% 40.2 34% 14.8 9.9 7.4 3.9 8% 002518.SZ科士达 4.9% 179 10.6 62%14.8 39% 20.7 40% 16.8 12.1 8.6 4.6 68% 300827.SZ上能电气 -0.6% 109 4.2 415%6.8 61% 9.8 45% 25.9 16.1 11.1 7.1 36% 688063.SH派能科技 -6.2% 240