医药生物行业2023年3月投资策略：政策面向好，关注中药、疫后复苏板块

证券研究报告|2023年3月10日 政策面向好，关注中药、疫后复苏板块 ——医药生物行业2023年3月投资策略 行业研究·行业投资策略医药生物 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：陈益凌 证券分析师：陈曦炳 证券分析师：彭思宇 证券分析师：马千里 证券分析师：张超 021-60933167 0755-81982939 0755-81982723 010-88005445 0755-81982940 chenyiling@guosen.com.cn chenxibing@guosen.com.cn pengsiyu@guosen.com.cn maqianli@guosen.com.cn zhangchao4@guosen.com.cn S0980519010002 S0980521120001 S0980521060003 S0980521070001 S0980522080001 •医药行业：2月上涨0.12%跑赢大盘，子板块中医药商业和中药领涨。医药行业在2023年2月份上涨0.12%，跑赢沪深300指数2.22%。分子板块看，医药商业板块上涨5.52%，中药板块上涨5.29%，化学制药板块上涨2.17%，医疗器械板块上涨0.50%，生物制品板块下跌2.06%，医疗服务板块下跌6.70%。 •关注“困境反转”的流感行业。根据中国国家流感中心数据，北方春季流感有所抬头。过去两年国内流感季受到新冠疫情和新冠疫苗接种等因素扰动，预计2023年将恢复正常推广销售节奏，建议关注“困境反转”的流感行业。 •政策持续发力，支持中医药发展。2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，统筹部署了8项重点工程，安排了26个建设项目，进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，着力推动中医药振兴发展。本次方案多点发力，切实促进中医药产业的振兴发展，在促进中医药高质量发展、传承创新、文化输出等方面提供有力支持。推荐关注中药创新研发能力强劲的企业、营销网络健全的中药品牌龙头，以及在中医药关键装备等细分领域有技术优势的企业，建议关注：华润三九、红日药业、以岭药业、中国中药、固生堂等。 •政策面向好，关注中药、疫后复苏板块。近期对于中医药发展的支持政策持续发力，医保支付端对于创新药的支持也有边际向好，建议关注中药、疫后复苏板块。2023年3月投资组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、联影医疗、华大智造、海泰新光、心脉医疗、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、威高股份、康基医疗。 •风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险 表：国信医药2023年3月策略组合 代码 公司简称 股价23/2/28 总市值亿元/港元 EPS PE ROE21A PEG22E 投资评级 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E A股组合 600276 恒瑞医药 43.50 2,775 0.71 0.66 0.76 0.92 61.3 65.7 57.1 47.5 12.8% 7.4 买入 300760 迈瑞医疗 332.64 4,033 6.59 7.99 9.67 11.64 50.5 41.6 34.4 28.6 29.7% 2.0 买入 300015 爱尔眼科 32.86 2,358 0.43 0.39 0.53 0.69 75.8 84.3 62.0 47.6 20.5% 2.6 买入 688050 爱博医疗 221.28 233 1.63 2.35 3.26 4.40 135.8 94.2 67.9 50.3 10.2% 2.4 增持 688114 华大智造 112.33 465 1.30 5.07 1.72 2.20 85.5 22.16 65.3 51.06 12.9% 1.2 增持 688271 联影医疗 168.01 1385 1.96 2.16 2.79 3.51 85.7 77.8 60.2 47.9 32.8% 3.6 增持 688677 海泰新光 106.30 92 1.35 2.10 2.73 3.54 78.7 50.6 38.9 30.0 16.7% 1.3 增持 688016 心脉医疗 201.32 145 4.39 5.61 7.31 9.52 45.9 35.9 27.5 21.1 23.2% 1.2 增持 688617 惠泰医疗 353.18 235 3.19 4.62 6.33 8.22 110.7 76.4 55.8 43.0 18.6% 2.1 买入 2162.HK 康诺亚-B 63.00 176 -13.90 -1.11 -1.90 -1.75 - - - - - - 买入 9926.HK 康方生物-B 40.00 336 -1.28 -1.04 -0.20 0.19 - - - - - - 买入 港股组合 1066.HK 威高股份 13.00 594 0.49 0.59 0.70 0.82 22.7 18.8 16.0 13.7 11.7% 1.0 买入 9997.HK 康基医疗 9.60 117 0.38 0.33 0.42 0.55 25.6 29.1 22.9 17.5 14.7 2.1 买入 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测。注：港股股价、市值单位为港元。 生产端：2022年1-12月规模以上工业增加值同比增长3.6%，其中医药制造业工业增加值累计同比下降3.4%，1-12月累计营业收入29,111亿元（-1.6%），累计利润总额4,289亿元（-31.8%）。 需求端：2022年1-12月的社零总额43.97万亿元（-0.2%），限额以上中西药品类零售总额6708亿元（+12.4%）。 支付端：2023年1月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入3097.43亿元，同比增长10.6%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长19.7%与23.3%。 表：医药生产端和需求端宏观数据 1-12月工业增加值 亿元 - -3.4% 医药制造业营业收入 亿元 29,111 -1.6% 利润总额 亿元 4,289 -31.8% 总计 亿元 439,733 -0.2% 限额以上中西药品类 亿元 6,708 12.4% 人均可支配收入 元 36,883 5.0% 消费与收入1-12月人均消费支出 元 24,538 1.8% 人均医疗保健支出 元 2,120 0.2% 职工医保支出 亿元 11,91 19.7% 居民医保支出 亿元 682 23.3% 类别期间指标单位累计金额累计同比（%） 1-12月 社会零售总额1-12月 （季度数据） 医保基金1月 资料来源：国家统计局、国家医保局；国信证券经济研究所整理 医药行业在2月份整体上涨0.12%，跑赢沪深300指数2.22%。 图：医药生物板块近5年整体走势图：申万一级行业2023年2月份涨跌幅 120.00% 医药生物(申万)沪深300 1.2 10.0% 100.00% 8.0% 16.0% 80.00% 4.0% 60.00% 40.00% 0.8 0.6 2.0% 0.0% -2.0% 20.00% 0.00% -20.00% 0.4 通信(申万) 轻工制造(申万) 计算机(申万) 纺织服饰(申万) 钢铁(申万) 传媒(申万) 机械设备(申万) 煤炭(申万) 社会服务(申万) 基础化工(申万) 建筑装饰(申万) 美容护理(申万) 石油石化(申万) 环保(申万) 国防军工(申万) 公用事业(申万) 食品饮料(申万) 农林牧渔(申万) 家用电器(申万) 医药生物(申万) 建筑材料(申万) 综合(申万) 电子(申万) 交通运输(申万) 汽车(申万) 房地产(申万) 商贸零售(申万) 非银金融(申万) 有色金属(申万) 银行(申万) 电力设备(申万) 0.2 -4.0% -6.0% 沪深300 -8.0% 8.6% 6.7% 5.7% 4.7%4.5% 4.2% 3.3% 2.9%2.7%2.6%2.5% 2.3% 2.0%1.8% 1.3%1.1%1.0% 0.6%0.3%0.1%0.1%0.0% -0.4-%0.5-%0.7% -2.0-%2.1% -2.5-%2.6% -3.6-%3.8% -6.0% 18-02 18-04 18-06 18-08 18-10 18-12 19-02 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 -40.00%0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-2-28资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-2-28 分子板块看，医药商业板块涨5.5%，中药板块涨5.3%；医疗服务板块回调明显跌幅达6.7%，生物制品板块下跌2.1%。 图：医药生物（申万）各子板块2月涨跌幅图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM，剔除负值） 32.69 32.17 27.77 25.84 25.59 20.42 5.5% 5.3% 2.2% 0.5% 0.1% -2.1% -6.7% 8.0%35 6.0%30 4.0% 25 2.0% 20 0.0% 15 -2.0% 10 -4.0% -6.0%5 -8.0% 医药商业(申万)中药Ⅱ(申万)化学制药(申万)医疗器械(申万)医药生物(申万)生物制品(申万)医疗服务(申万) 0 化学制药(申万)医疗服务(申万)生物制品(申万)医药生物(申万)中药Ⅱ(申万)医药商业(申万) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-2-28 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-2-28 医药生物（申万）的整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为24X，处于近5年历史分位点21%。 医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史5年低位。 危险值 中位值 机会值 图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-2-28 图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率 相对全部A股溢价率 相对沪深300溢价率 相对全部A股(非银行石油石化)溢价率 400%350%300%250%200%150%100%50%0% 2018-03-02 2019-03-02 2020-03-02 2021-03-02 2022-03-02 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-2-28 01 医药行业近期动态 02 新冠疫情追踪 03 细分板块观点 04 近期重点报告回顾 事件：2023年2月28日国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，统筹部署了8项重点工程，安排了26个建设项目，进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，着力推动中医药振兴发展。 要点 全方面、实质性推动中医药振兴。此次方案重点部署中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程（岐黄工程）、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程，是对《“十四五”中医药发展规划》的延续深化和进一步落实，提出了具体的发展目标和任务，并落实各部门分工，强调做好资金支持，鼓励引导社会资本参与，全方面、实质性推动中医药振兴发展。 “三医”联动促进中医药产业高质量发展。此前方案强调从医疗、医药、医保端联动促进中医药产业的高质量发展。在医疗端，提出加强医疗资源建设，提升医疗服务质量，同时建设和推广中西医结合医疗