医药生物行业2023年4月投资策略：关注创新药、中药和器械板块

证券研究报告|2023年4月16日 关注创新药、中药和器械板块 ——医药生物行业2023年4月投资策略 行业研究·行业投资策略医药生物 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：陈益凌 证券分析师：陈曦炳 证券分析师：彭思宇 证券分析师：马千里 证券分析师：张超 021-60933167 0755-81982939 0755-81982723 010-88005445 0755-81982940 chenyiling@guosen.com.cn chenxibing@guosen.com.cn pengsiyu@guosen.com.cn maqianli@guosen.com.cn zhangchao4@guosen.com.cn S0980519010002 S0980521120001 S0980521060003 S0980521070001 S0980522080001 •医药行业：3月下跌3.53%跑输大盘，子板块普遍下跌。医药行业在2023年3月份下跌3.53%，跑输沪深300指数3.08%。分子板块看，中药板块下跌0.07%，医药商业板块下跌0.97%，医疗器械板块下跌2.36%，化学制药板块下跌4.36%，医疗服务板块下跌4.96%，生物制品板块下跌6.73%。 •创新药行业即将迎来密集的数据发布期。在经历了2~3月的调整之后，创新药板块整体估值回到合理偏低的位置。随着市场对于美联储加息预期的边际回落，以及全球医疗产业融资的边际改善，创新药板块有望积蓄上涨的动力。另一方面，优秀的国产创新药公司管线的研发不断推进，预计将在四月的AACR以及六月的ASCO会议上有较多的数据读出，催化板块的上涨。 •中成药集采降价规则温和。中成药集采文件（征求意见稿）发布，共覆盖29个省/市/自治区。对于入围企业的确定，本次方案设有药材质量加分项、工艺保证减分项，体现了对药材质量、工艺保证方面的重视；另外，方案设有A/B竞价单元，降价规则较为温和。我们认为中成药的集采已经常态化，产品质量良好、疗效口碑优秀的企业有望持续受益，推荐关注上游资源端布局领先、产品长期占领患者心智的优秀中成药企业。 •关注创新药、中药以及器械板块。近期创新药行业即将迎来密集的数据发布期，中成药集采降价规则温和，器械的细分领域有望通过集采加速国产替代。2023年3月投资组合为A股：恒瑞医药、昭衍新药、爱尔眼科、迈瑞医疗、华大智造、爱博医疗、新产业、联影医疗、海泰新光、心脉医疗、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、荣昌生物、康基医疗。 •风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险 表：国信医药2023年4月策略组合 代码 公司简称 股价23/3/31 总市值亿元/港元 EPS PE ROE21A PEG22E 投资评级 21A 22A/E 23E 24E 21A 22A/E 23E 24E A股组合 600276 恒瑞医药 42.82 2,731 0.71 0.65 0.76 0.92 60.3 65.5 56.1 46.5 12.8% 7.2 买入 603127 昭衍新药 52.36 280 1.04 2.01 2.01 2.57 50.3 26.1 26.0 20.4 13.3% 0.7 买入 300015 爱尔眼科 31.07 2,230 0.43 0.39 0.53 0.69 71.7 79.7 58.6 45.0 20.5% 2.4 买入 300760 迈瑞医疗 311.71 3,779 6.59 7.99 9.67 11.64 47.3 39.0 32.2 26.8 29.7% 1.9 买入 688114 华大智造 95.10 394 1.30 5.07 1.72 2.20 73.2 18.8 55.3 43.2 12.1% 1.0 增持 688050 爱博医疗 196.32 206 1.63 2.35 3.26 4.40 120.4 83.5 60.2 44.6 10.2% 2.1 增持 300832 新产业 61.17 481 1.24 1.69 2.05 2.64 49.3 36.2 29.8 23.2 17.4% 1.3 买入 688271 联影医疗 154.24 1271 1.96 2.16 2.79 3.51 78.69 71.41 55.3 43.94 32.8% 3.6 增持 688677 海泰新光 100.68 88 1.35 2.10 2.73 3.54 74.58 47.94 36.9 28.44 16.7% 1.3 增持 688016 心脉医疗 172.35 124 4.39 5.61 7.31 9.52 39.26 30.72 23.6 18.10 23.2% 1.2 增持 688617 惠泰医疗 353.66 236 3.19 4.62 6.33 8.22 110.87 76.55 55.9 43.02 18.6% 2.1 买入 2162.HK 康诺亚-B 58.00 162 -13.90 -1.10 -1.25 -2.47 - - - - - - 买入 9926.HK 康方生物-B 40.40 340 -1.28 -1.39 2.35 -0.31 - - - - - - 买入 港股组合 9995.HK 荣昌生物 41.85 318 0.51 -1.84 -1.36 -0.77 - - - - - - 增持 9997.HK 康基医疗 9.60 117 0.38 0.33 0.42 0.55 25.24 29.06 22.8 17.44 14.7 2.1 买入 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测。注：港股股价、市值单位为港元。 生产端：2023年1-2月规模以上工业增加值同比增长2.4%，其中医药制造业工业增加值累计同比下降3.1%，1-2月累计营业收入4392.2亿元（+0.9%），累计利润总额601.2亿元（-16.3%）。 需求端：2023年1-2月的社零总额7.71万亿元（+3.5%），限额以上中西药品类零售总额1146亿元（+19.3%）。 支付端：2023年1-2月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入5955亿元，同比增长11%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长25.1%与24.7%。 表：医药生产端和需求端宏观数据 1-2月工业增加值 亿元 - -3.1% 医药制造业营业收入 亿元 4392.2 0.9% 利润总额 亿元 601.2 -16.3% 总计 亿元 77,067 3.5% 限额以上中西药品类 亿元 1,146 19.3% 人均可支配收入 元 36,883 5.0% 消费与收入1-12月人均消费支出 元 24,538 1.8% 人均医疗保健支出 元 2,120 0.2% 职工医保支出 亿元 2,275 25.1% 居民医保支出 亿元 1,205 24.7% 类别期间指标单位累计金额累计同比（%） 1-2月 社会零售总额1-2月 （季度数据） 医保基金1-2月 资料来源：国家统计局、国家医保局；国信证券经济研究所整理 医药行业在3月份整体下跌3.53%，跑输沪深300指数3.08%。 图：医药生物板块近5年整体走势图：申万一级行业2023年3月份涨跌幅 80.00% 医药生物(申万)沪深300 1.2 25.0% 20.0% 60.00% 1 15.0% 40.00% 0.8 10.0% 20.00% 0.00% 0.6 0.4 5.0% 0.0% -5.0% 传媒(申万) 计算机(申万) 通信(申万) 电子(申万) 沪深300 综合(申万) 银行(申万) 环保(申万) 煤炭(申万) 汽车(申万) 钢铁(申万) 房地产(申万) -20.00% 0.2 -10.0% 22.7% 14.7% 9.2% 5.9% 2.8% 0.5% -0.3% -0.8-%0.8-%1.2% -1.5-%1.7-%1.7-%2.0-%2.1% -0.5% -2.9% -3.5%-3.7-%3.7-%4.0-%4.4% -3.5% -4.7-%5.2-%5.4-%5.6% -6.5% -7.2-%7.4-%7.-47%.6% 18-04 18-06 18-08 18-10 18-12 19-02 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 建筑装饰(申万) 石油石化(申万) 社会服务(申万) 交通运输(申万) 家用电器(申万) 商贸零售(申万) 公用事业(申万) 食品饮料(申万) 农林牧渔(申万) 机械设备(申万) 非银金融(申万) 医药生物(申万) 国防军工(申万) 有色金属(申万) 美容护理(申万) 电力设备(申万) 纺织服饰(申万) 建筑材料(申万) 基础化工(申万) 轻工制造(申万) -40.00%0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-3-31资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-3-31 分子板块看，生物制品、医疗服务及化学制药板块回调明显，分别下跌6.7%、5.0%和4.4%。 图：医药生物（申万）各子板块3月涨跌幅图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM，剔除负值） -0.1% -1.0% -2.4% -4.4% -5.0% -6.7% 30.87 30.46 25.36 25.31 20.12 17.99 0.0%35 -1.0%30 -2.0% 25 -3.0% 20 -4.0% 15 -5.0% 10 -6.0% -7.0%5 -8.0% 中药Ⅱ(申万)医药商业(申万)医疗器械(申万)化学制药(申万)医疗服务(申万)生物制品(申万) 0 医疗服务(申万)化学制药(申万)生物制品(申万)中药Ⅱ(申万)医药商业(申万)医疗器械(申万) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-3-31 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-3-31 医药生物（申万）的整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为24X，处于近5年历史分位点10.26%。 医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史5年低位。 危险值 中位值 机会值 2018-04-04 2018-06-04 2018-08-04 2018-10-04 2018-12-04 2019-02-04 2019-04-04 2019-06-04 2019-08-04 2019-10-04 2019-12-04 2020-02-04 2020-04-04 2020-06-04 2020-08-04 2020-10-04 2020-12-04 2021-02-04 2021-04-04 2021-06-04 2021-08-04 2021-10-04 2021-12-04 2022-02-04 2022-04-04 2022-06-04 2022-08-04 2022-10-04 2022-12-04 2023-02-04 图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-3-31 图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率 相对全部A股溢价 相对沪深300溢价 相对全部A股(非金融石油石化)溢价 400%350%300%250%200%150%100% 50% 0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-3-31 01 医药行业近期动态 02 新冠疫情追踪 03 细分板块观点 04 近期重点报告回顾 事件：为贯彻落实《国务院办公厅关于推动药品集中带