医药生物行业周报：持续关注疫后诊疗量复苏相关投资机会

行业研究 报医药生物 告 持续关注疫后诊疗量复苏相关投资机会 2023-02-11 行业周报看好/维持医药生物 22/6/11 22/8/11 22/10/11 走势对比 本周我们讨论东富龙的CGT设备业务。 15% 10% 太 5% 22/2/11 22/4/11 0% 平 (5%) (10%) 洋 (15%) (20%) 证 (25%) (30%) 券 股 医药生物沪深300 CGT相关在手订单全面覆盖各类产品，正快速和多个专业下游公司建立合作 22/12/11 公司早在2015年即布局CGT领域，2021年/2022年一季度末CGT制药装备在手订单金额为1.52/1.79亿元，实现增速16.63%，2022年一季度末在手订单涉及细胞制备全站1.27亿元、细胞扩增系统0.31亿元、 蜂巢培养箱0.13亿元、液氮存储系统0.08亿元、其他配套产品0.01 亿元（包材、培养基、过滤器），公司该业务板块得到了全面均衡发 份子行业评级 展。公司在近期快速和多个专业下游公司建立合作，客户群已覆盖永 有泰生物等专业公司，业务正在快速拓展。 限推荐公司及评级 公司证券 研相关研究报告： 究《太平洋医药行业周报20230205：报疫情影响趋缓，关注需求边际改善告带来的估值反弹》--2023/02/05 《自研品种伊立替康获准进入III 期临床，顺利向产业链下游延伸》 --2023/01/30 《医药板块持续回升，关注疫后诊疗修复带来的投资机会》 --2023/01/29 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 研究助理：何展聪 电话：021-58502206 E-MAIL：hezc@tpyzq.com 公司在细胞治疗领域已形成可对标进口的较完整的解决方案，大额订单有望随着终端推广快速增加 公司推出的细胞治疗相关产品已基本覆盖了细胞治疗药物研发生产的全流程，核心设备性能可对标进口：1）使用GMP细胞药物制备全站可在D级环境中生产，相对生物安全柜模式对环境洁净度要求更低，可实现更低的生产成本和更快的生产速度；2）蜂巢培养箱除容积较小以外，其他关键性能均和进口产品处在相同水平；3）程序降温仪降温速度上限略低于进口水平，但可根据需求更灵活的设定程序；4）液氮存储管理系统存储温度与进口产品近似。根据在手订单情况公司的各类产品均有一定的市场认可度，未来有望随着终端推广的进一步推进斩获更多大额订单。 风险提示：新业务面临的市场竞争，研发进展不及预期，疫情反复导致业务拓展缓慢。 行情回顾：本周医药板块持续回调，在所有板块中排名末游。本周（2月6日-2月10日）生物医药板块下跌0.62%，跑赢沪深300指数0.23pct，跑赢创业板指数0.73pct，在30个中信一级行业中排名末游。本周各个中信医药子板块除中药饮片、医药流通和医疗器械板块外均下跌，其中医疗服务和化学原料药板块下跌幅度较大，分别下跌2.83%和2.38%。 投资建议： 近期观点：经过调整医药板块估值仍处于底部区间，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议关注边际改善带来估值反弹。 1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 1）生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 2）业绩估值双重修复逻辑的医疗服务板块：爱尔眼科、通策医疗。 2、下行风险有限，静待基本面催化。 1）血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 2）药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 3）国内舌下脱敏龙头我武生物； 4）国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 5）口腔耗材：正海生物（活性生物骨已获批） 中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会 集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。2022开始启动DRG/DIP改革。DRGs作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。 产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。 上游原材料竞争力凸显： 1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。 2）VD原料和耗材：新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。 国际化进程加快：伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市 场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一 竞高下的实力。 1、医药产业制造升级，竞争力不断提升： 上游：生命科学支持产业链，IVD原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技、奥浦迈、近岸蛋白； 高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造； 医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗；其他：键凯科技、山东药玻。 2、关注供给格局：血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物；脱敏制剂，相关标的：我武生物。 3、差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；肿瘤治疗服务。 4、药店板块。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。 5、老龄化与消费升级。 二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物； 风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。 目录 书签。 一、键凯科技自研品种伊立替康获准进入III期临床，顺利向产业链下游延伸错误!未定义 二、行业观点及投资建议：关注疫后诊疗修复带来的投资机会10 三、板块行情13 （一）本周板块行情回顾：医药板块有所回调，静待疫后复苏13 1、本周生物医药板块走势：受大盘影响，医药板块有所回落13 2、医药板块整体估值有所回落，溢价率下降13 （二）沪港通资金持仓变化：医药北向资金有所下降14 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1：本周中信医药指数走势10 图表2：本周生物医药子板块涨跌幅10 图表3：本周中信各大子板块涨跌幅13 图表4：2010年至今医药板块整体估值溢价率14 图表5：2010年至今医药各子行业估值变化情况14 图表6：北上资金陆港通持股市值情况（亿元）15 图表7：北上资金陆港通本周持股市值变化（亿元）15 图表8：南下资金港股通持股市值情况（亿港币）15 图表9：南下资金港股通本周持股市值变化（亿港币）15 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、东富龙新老业务板块共发力，有效削弱销售周期性 本周我们讨论东富龙的CGT设备业务。 CGT相关在手订单全面覆盖各类产品，正快速和多个专业下游公司建立合作。公司早在2015年即布局CGT领域，2021年/2022年一季度末CGT制药装备在手订单金额为 1.52/1.79亿元，实现增速16.63%，2022年一季度末在手订单涉及细胞制备全站1.27亿元、细胞扩增系统0.31亿元、蜂巢培养箱0.13亿元、液氮存储系统0.08亿元、其他配套产品0.01亿元（包材、培养基、过滤器），公司该业务板块得到了全面均衡发展。公司在近期快速和多个专业下游公司建立合作，客户群已覆盖永泰生物等专业公司，业务正在快速拓展。 图表1：东富龙CGT在手订单及最新结构图表2：东富龙CGT部分客户 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20212022Q1 其他配套产品（包材、培养基、过滤器）期末 在手订单金额（亿元）液氮存储系统期末在手 订单金额（亿元） 蜂巢培养箱期末在手订单金额（亿元） 细胞扩增系统期末在手 订单金额（亿元） 细胞制备全站期末在手订单金额（亿元） CGT期末在手订单金额 （亿元） 资料来源：公司公告，太平洋证券整理资料来源：公司公众号，公司公告，太平洋证券整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表3：公司CGT领域客户及相关事件整理 羿尊生物细胞治疗 2022-11工业级细胞制药生产基地启动，是羿尊生物迈向细胞药物工业级和自动化生产的一个重要里程碑，双方签约合作协议 客户主要业务领域时间事件 优卡迪细胞治疗2022-09优卡迪（东富龙合作伙伴）免疫细胞治疗产品商业化基地开业 双方签订战略合作协议，东富龙将为基因细胞药物提供生产设备、艺妙神州基因治疗和细胞治疗2022-08试剂、设计等整体解决方案及部分产品的定制开发，从研到产阶段 的全面技术支持以及优质的战略合作售后服务等 上海细胞细胞治疗2021-11 治疗集团 达成战略合作,将围绕细胞保存、非病毒载体CAR-T及mRNA生产工 艺进行深度合作,从上海细胞治疗集团“白泽芯智慧细胞工厂”，延展到mRNA、纳米抗体等项目 资料来源：公司公众号，太平洋证券整理 公司在细胞治疗领域已形成可对标进口的较完整的解决方案，大额订单有望随着终端推广快速增加。公司推出的细胞治疗相关产品已基本覆盖了细胞治疗药物研发生产的全流程，核心设备性能可对标进口：1）使用GMP细胞药物制备全站可在D级环境中生产，相对生物安全柜模式对环境洁净度要求更低，可实现更低生产成本和更快生产 速度；2）蜂巢培养箱关键性能均和进口产品处在相同水平；3）程序降温仪降温速度上限略低于进口水平，但可根据需求更灵活的设定程序；4）液氮存储管理系统存储温度与进口产品近似。根据在手订单情况公司的各类产品均有一定的市场认可度，未来有望随着终端推广的进一步推进斩获更多大额订单。 图表4：东富龙在CGT领域已形成可对标进口的解决方案 步骤 公司产品 赛默飞产品 细胞分离与改造 GMP细胞药物制备全站/SUC一次性细胞处理系统 离心机、生物安全柜 细胞扩增 蜂巢培养箱/一次性生物摇摆器 蜂巢式CO2培养箱 细胞冻存 程序降温仪、全自动液氮存储管理系统 程控降温仪、高效液氮储存罐 资料来源：公司官网，太平洋证券整理 图表5：东富龙GMP细胞药物制备全站相对进口同类产品提供的解决方案效率更高 指标/产品 GMP细胞药物制备全站＋C级环境（东富龙方案） A级生物安全柜＋B级环境（赛默飞方案） 同时处理品种数 12个品种（含慢病毒生产） 4个品种（不含慢病毒生产） 所需操作人员 约14人 约30人 能耗 约是B+A模式的1/4 - 洁净室面积 约是B+A模式的1/4 - 废水量 约是B+A模式的1/4 - 运行维护成本 约是B+A模式的1/3 - 环境监测及维护成本 约是B+A模式的1/3 - 换线效率 批与批之间隔离器清场，快速、简单 批与批之间生产区大清场，慢速、复杂 换线验证 简单 困难 人员防护等级 高 低 资料来源：公司公众号，太平洋证券整理 图表6：东富龙蜂巢培养箱关键性能指标可对标进口同类产品 指标/产品 TCI-60/100蜂巢培养箱（东富龙） Heracelli150i/240i蜂巢式CO2培养箱（赛默飞） 内腔体积（L） 60/100 150/240 温度控制范围(°C) 室温+3~55 室温+3~