交通运输行业2023年1月投资策略：看好快递、出行板块的疫后复苏

证券研究报告|2023年01月02日 核心观点行业研究·行业投资策略 航运：本周油运市场成交清淡，主因圣诞假期和中国需求阵痛的共同影响，运价小幅下跌，但我们对后市并不悲观，中国需求回升及俄油禁令带来贸易格局改变将在量距两个维度共同拉动行业周转量，远期行业供给亦将明显下行，持续看好23-24年行业运价中枢抬升，关注中远海能；本周集运运价较为坚挺，欧线和美西线有所回升，我们认为三大因素有望共同推动行业运价在中国新年后达到新平衡，其一欧美经济数据略超预期；其二黑五和中国新年助力欧美去库存；其三，行业开始绕行好望角消耗有效运力，届时对业内公司盈利预期及估值体系有望更加明晰，建议关注中远海控。 航空机场：国内客运航班量重回升势，“第一波冲击”对出行板块的短期影响接近尾声，复苏即将再度重启。香港地区特首李家超提出香港和国内通关可以实现，目标在2023年1月中之前落实，国际、地区航线航班量恢复有望再上台阶。我们继续看好疫情影响逐步消退后民航供需反转的大方向，枢纽机场国际客流恢复拉动业绩持续复苏，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、白云机场。 快递：随着京津冀、成渝地区、华中部分省份等区域的疫情流行高峰进入尾声，部分地区的快递用工紧缺状态已经得到缓解，从而看到近几日的日度快递行业件量已经从12月20日的2.6亿件恢复至12月31日的3.6亿件。12月27日申通公告称实控人与阿里签订协议将购股权行权期延长至2025年12月27日，意味着申通和阿里的将继续维持深度战略合作。展望疫情后时代 的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升， 叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上，首推顺丰控股和圆通速递，关注韵达股份、中通快递、申通快递以及德邦股份。 物流：七部门联合发布《关于加强互联网销售危险化学品安全管理的通知》严格规范互联网销售危化品，要求相关企业必须取得危化品生产企业安全生产许可证或经营许可证，并依法取得相关备案。以上行为进一步规范化学品相关交易行业，对危化品相关管理从生产、物流到分销形成了全生命周期的闭环，利于市场份额向头部规范性企业集中，推荐当前估值水平较低、23年成长性持续的危化品服务龙头密尔克卫。 投资建议：推荐密尔克卫、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、白云机场、中远海能。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603713 密尔克卫 买入 116.66 19177 3.92 5.52 29.8 21.1 002352 顺丰控股 买入 57.76 282747 1.32 1.90 43.8 30.4 601021 春秋航空 买入 64.25 62872 -2.30 0.12 -27.9 535.4 600233 圆通速递 买入 20.09 69123 1.05 1.25 19.1 16.1 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：姜明证券分析师：黄盈 021-60933128021-60893313 jiangming2@guosen.com.cnhuangying4@guosen.com.cnS0980521010004S0980521010003 证券分析师：罗丹证券分析师：曾凡喆021-60933142010-88005378 luodan4@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980520060003S0980521030003 证券分析师：高晟021-60375436 gaosheng2@guosen.com.cnS0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交运中小盘行业周报-快递无惧达峰扰动，出行客流即将重回升势》——2022-12-26 《交运中小盘行业周报-民航航班量持续回升，看好消费复苏后的快递表现》——2022-12-19 《交运中小盘行业周报-出行政策优化不停步，快递件量快速复苏》——2022-12-11 《交运行业2023年度投资策略-阴霾尽散！积极配置快递、出行！》 ——2022-12-04 《交运行业2023年度投资策略-阴霾尽散！积极配置快递、出行！》 ——2022-12-02 交通运输行业2023年1月投资策略 看好快递、出行板块的疫后复苏 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 本周回顾4 投资观点综述6 航运6 航空机场9 快递板块11 物流板块12 投资建议12 风险提示12 图表目录 图1：2021年初至今交运及沪深300走势4 图2：2022年初至今交运及沪深300走势4 图3：本周各子板块表现（2022.12.26-2022.12.30）4 图4：本月各子板块表现（2022.12.01-2022.12.30）4 图5：BDTI（截至12月23日）7 图6：BCTI（截至12月23日）7 图7：CCFI综合指数8 图8：SCFI综合指数8 图9：SCFI（欧洲航线）8 图10：SCFI（地中海航线）8 图11：SCFI（美西航线）8 图12：SCFI（美东航线）8 图13：民航国内线客运航班量9 图14：民航国际、地区线客运航班量9 图15：全国快递日度揽收件量变化趋势11 表1：本周个股涨幅榜5 表2：本周个股跌幅榜5 本周回顾 2022年最后一周A股红盘收官，上证综指报收3089.26点，环比涨1.42%；深证成指报收11015.99点，环比涨1.53%；创业板指报收2346.77点，环比涨2.65%；沪深300指数报收3871.63点，环比涨1.13%。本周交运指数涨0.03%，相比沪深300指数跑输1.11pct。 图1：2021年初至今交运及沪深300走势图2：2022年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 本周交运子板块走势分化，公交、港口、公路板块涨幅靠前，涨幅分别为3.4%、2.8%、1.7%。个股方面，涨幅前五名分别为锦州港（+20.1%）、连云港（+13.3%）、怡亚通（+11.1%）、三峡旅游（+10.6%）、德邦股份（+7.3%）；跌幅榜前五名为山西路桥（-17.4%）、天顺股份（-14.2%）、上海雅仕（-12.0%）、三羊马（-9.0%）、申通快递（-6.1%）。 图3：本周各子板块表现（2022.12.26-2022.12.30）图4：本月各子板块表现（2022.12.01-2022.12.30） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600190.SH 锦州港 3.53 20.1% 11.7% 24.6% 2 601008.SH 连云港 4.87 13.3% 5.4% 27.5% 3 002183.SZ 怡亚通 6.43 11.1% 13.6% -2.3% 4 002627.SZ 三峡旅游 5.96 10.6% 12.7% 14.1% 5 603056.SH 德邦股份 20.83 7.3% 10.4% 103.6% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002357.SZ 富临运业 8.02 3.9% 36.6% 29.4% 2 603066.SH 音飞储存 11.20 2.9% 20.4% 28.0% 3 002800.SZ 天顺股份 25.22 -14.2% 19.8% 70.7% 4 603871.SH 嘉友国际 22.60 5.1% 19.1% 55.3% 5 002120.SZ 韵达股份 14.38 -1.7% 16.9% -29.5% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603056.SH 德邦股份 20.83 7.3% 10.4% 103.6% 2 600026.SH 中远海能 12.05 0.2% -21.7% 103.5% 3 601975.SH 招商南油 3.94 2.6% -11.3% 96.0% 4 603069.SH 海汽集团 26.36 -5.4% -1.6% 81.3% 5 002800.SZ 天顺股份 25.22 -14.2% 19.8% 70.7% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000755.SZ 山西路桥 5.41 -17.4% -4.6% 17.1% 2 002800.SZ 天顺股份 25.22 -14.2% 19.8% 70.7% 3 603329.SH 上海雅仕 16.21 -12.0% -7.2% 10.4% 4 001317.SZ 三羊马 42.80 -9.0% 10.1% -49.7% 5 002468.SZ 申通快递 10.33 -6.1% 1.3% 13.6% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 投资观点综述 交运板块：“第一波冲击”对民航、快递运营数据产生阶段性影响。目前国内客运航班量已经重回升势，冲击接近尾声，即将重启复苏。顺丰得益于直营模式的优势，在行业揽收量下降的情况下，17-22日业务量同比仍然提升了21%。我们继续看好快递、出行板块的疫后复苏，看好快递需求增长重回两位数，航空供需反转大方向。推荐密尔克卫、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、上海机场、中国国航、春秋航空、吉祥航空、中远海能。 航运 本周为海外圣诞假期，波交所运价指数未见更新，油运市场亦因假期成交清淡，VLCCPOOL本周仅成交8单，较上周的13单继续下降。货盘结构上看，中东货盘仍占据成交大头，流向以中东-远东为主，值得注意的是，美湾出口本周有2单成交，后续能否继续恢复值得关注。运价方面，VLCC的运价因成交清淡仍略有下降，Poten在12月31日的报价为43400美元/天，较上周末下降3200美元/天，但本周出现了老旧船舶以低于盈亏平衡点的运价接单的情况。我们认为，本周的油运市场表现参考意义有限，一方面来说，国内因正在经历“第一波冲击”，需求正处阵痛期，另一方面来说，海外圣诞节亦对供给侧形成了一定影响，最终带来了供需双弱的结果。往后看，本周的“极端情况”或不会再现，运价有望在后续几周中逐步回升。 2023油运需求或淡季不淡。从运输量角度来看，近期国内对于疫情管控的政策有所放松，人员跨省及跨国的流动有望随之出现较为明显的回升，带来油品消耗量的提升，往后看中国需求的修复有望对淡季的运输量形成支撑；从运距角度来看，一方面来说，本周欧盟对俄油的禁令已经正式生效，且欧盟对俄罗斯制裁的决心目前来看较为坚定，未来原油进口的来源或更改为运距明显更长的中东及美国，带来运距的拉长；另一方面来说，去年底以来，为抑制通胀，美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价，在此期间消耗了较为大量的战略储备库存，但目前战略库存已经处于较低位置，如后续仍需维持该等规模的出口量，则可能需要加大原油的进口量，或带来西方石油运输的量距进一步提升。 供给侧压力将从2023开始减小。拉长看，行业19年末到20年初的高景气带来了21-22年的运力增长大潮，2023年新船交付数量有望大幅下降，且随着EEXI环保公约的执行，业内或有较大比例的船舶需要进坞改造，带来行业有效运力进一步下降，为行业中期景气度的延续打下良好基础。我们持续看好油运供需格局自2023年起实现中枢的持续抬升，建议关注中远海能。 图5：BDTI（截至12月23日）图6：BCTI（截至12月23日） 资料来源：W