债券指数统计及分析月报总第10期

中诚信指数公司 债券指数统计及分析月报 债券与估值研究 2023年2月 第10期 摘要 指数表现 1.宽基指数：分期限看，本期中诚信0-1年/1-3年/3-5年/5-10年/10年以上信用债指数回报分别为0.35%、0.67%、0.99%、1.02%和1.38%。分等级看，本期中诚信1-3年信用债AA级指数表现最好。分资产类别看，信用债表现和产业债接近，城投债表现相对亮眼。本期中诚信1-3年信用债/产业债/城投债指数回报分别为0.67%、0.60%和0.86%。行业指数本期持续走高，其中煤炭、钢铁和建筑行业收益水平突出，收益分别为0.87%、0.85%、0.84%，交运行业收益表现稍弱，仅为0.44%。利率债方面，1-3年国开行债券指数及7-10年国开行债券指数收益分别为0.08%、0.24%。 2.策略指数：本期策略指数表现较稳定，其中城投相关信用优选策略指数涨幅高于产业信用优选债策略指数，与历史表现保持一致。 3.主题指数：本期中证中诚信广西壮族自治区城投债指数表现最好，收益为0.92%。 市场回顾 1.资金方面： 本期央行净回笼5670亿元，操作利率维持2.75%。 节后资金面持续收紧，月末R007及DR007同比上行至2.56%、2.26%。资金面偏紧的根本原因在于经济向潜在增速回归，信贷需求呈走强趋势，去年资金宽松基础消失。短期来看，供给端的流通中现金、财政存款和公开市场操作不利于2月超储率。需求端，“开门红”诉求和政策动员驱动企业融资“供需两旺”，信贷需求改善消耗超储，同时，存单发行量增大带来流动性摩擦，资金融出减少，资金面持续收紧。关注两会前后央行是否降准以补充中长期流动性。 2.利率债方面： 本月利率债收益率持续上升，一年期国债收益率同比上涨14.52BP至月末2.29%。近期房地产市场表现出“点状复苏、边际好转、二手房优于新房”的特点，缓慢拉动上游部门，经济基本面逐渐修复。17日央行大举投放8350亿元逆回购，呵护态度明显，关注两会前后央行是否降准以补充中长期流动性。 3.信用债方面： 经济复苏初期，债市震荡偏弱，本月资金面收敛但未带动债市收益率快速上行。各品种信用债指数持续走高，城投净融资增加。利差方面，信用债整体利差均呈现走阔态势，其中宁夏和青海同比走阔79BP、63BP；产业债方面，地产、农林牧渔、批发零售等行业利差维持高位，地产行业同比走阔142BP，电力、信息技术、交运、金融、装备制造、轻工制造及公用事业利差水平较低。风险方面，地产市场呈“点状复苏、边际好转、二手房优于新房” 的特点，居民购房信心逐渐回调，但三四线城市库存仍承压，本月房地产行业利差同比大幅走阔。市场看好地产板块的贝塔机遇，推荐有拿地能力、布局高能级城市、主打改善产品的房企，关注房价走势和销售端回暖节奏。城投方面，部分区域提出坚守债务不爆雷的底线，关注区域土地出让情况及城投公司退出政府融资平台的动作。 指数表现 宽基指数表现 分期限看，本期中诚信0-1年/1-3年/3-5年/5-10年/10年以上信 用债指数回报分别为0.35%、0.67%、0.99%、1.02%和1.38%。分等级看，本期中诚信1-3年信用债AA级指数表现最好。 分资产类别看，信用债表现和产业债接近，城投债表现相对亮眼。本期中诚信1-3年信用债/产业债/城投债指数回报分别为0.67%、0.60%和0.86%。 行业指数本期持续走高，其中煤炭、钢铁和建筑行业收益水平突出，收益分别为0.87%、0.85%、0.84%，交运行业收益表现稍弱。 利率债方面，1-3年国开行债券指数及7-10年国开行债券指数收益分别为0.08%、0.24%。 图1：宽基指数表现 近一年回报年初至今回报近一月回报 (2.00) (1.00) - 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 中诚信1-3年信用债指数 中诚信1-3年城投债指数中诚信1-3年产业债指数 中诚信1-3年信用债AAA指数中诚信1-3年信用债AA+指数中诚信1-3年信用债AA指数 中诚信1-3年电力行业信用债指数中诚信1-3年交运行业信用债指数中诚信1-3年地产行业信用债指数中诚信1-3年建筑行业信用债指数中诚信1-3年煤炭行业信用债指数中诚信1-3年钢铁行业信用债指数中诚信1-3年化工行业信用债指数 中诚信1-3年装备制造行业信用债指数中诚信1-3年批发零售行业信用债指数中诚信1-3年公用事业行业信用债指数 中诚信商业银行债券指数中诚信7-10年国开行债券指数中诚信1-3年国开行债券指数中诚信0-1年信用债指数 中诚信3-5年信用债指数 中诚信5-10年信用债指数中诚信10年以上信用债指数 资料来源：中诚信指数公司，截至2023年2月24日 表1：产业债和城投债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信1-3年信用债指数 中诚信1-3年城投债指数 中诚信1-3年产业债指数 指数基期 2017/1/3 2018/3/30 2018/5/31 指数市值（亿元） 151,650 52,116 64,108 平均到期收益率（%） 3.75 4.40 3.64 平均票面利率（%） 4.04 4.77 3.74 平均久期（年） 1.62 1.35 1.67 指数收益（%） 近一月 0.67 0.86 0.60 近六月 0.51 0.55 0.67 近一年 2.85 3.43 2.57 年初至今 0.91 1.15 0.88 近三年年化 3.46 4.39 3.01 历史年化 4.46 5.48 4.03 最大回撤（%） 近一年 1.49 1.58 1.32 近三年 1.49 1.58 1.55 历史 1.49 1.58 1.55 夏普比率（X） 近一年 1.19 2.15 0.80 近三年 2.24 4.01 1.48 历史 3.71 5.72 3.09 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年11月24日 2月信用债表现和产业债接近、城投债表现突出，本期中诚信1- 3年信用债/产业债/城投债指数回报分别为0.67%、0.60%和0.86%。行业指数本期持续走高，节后市场资金面偏紧，主要系“开门红”诉求和政策动员下，企业融资呈“供需两旺”特征，信贷需求改善消耗超储。同时，经济向潜在增速回归，去年资金宽松基础消失。政策方面，今年是开局之年，政府优先保障城投债兑付的意愿很强，各地积极防范化解地方政府债务风险，整体信用环境稳定，关注城投公司退出政府融资平台的动作。 表2：不同评级信用债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信1-3年信用债AAA指数 中诚信1-3年信用债AA+指数 中诚信1-3年信用债AA指数 指数基期 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 指数市值(亿元) 108,677 28,075 13,654 平均到期收益率（%） 3.37 4.35 5.51 平均票面利率(%) 3.70 4.60 5.67 平均久期（年） 1.72 1.37 1.30 指数收益（%） 近一月 0.57 0.90 1.01 近六月 0.47 0.48 0.91 近一年 2.60 3.16 4.26 年初至今 0.79 1.20 1.31 近三年年化 3.11 4.08 5.16 历史年化 4.19 4.89 5.70 最大回撤（%） 近一年 1.46 1.65 1.57 近三年 1.65 1.65 1.57 历史 1.65 1.65 1.57 夏普比率（X） 近一年 0.80 1.70 3.32 近三年 1.60 3.37 5.27 历史 3.12 4.49 5.89 资料来源：中诚信指数公司，截至2023年2月24日 分评级看，1-3年信用债宽基指数仍然呈现出低评级指数收益表现优于中高评级指数表现的特征，AA、AA+及AAA指数收益水平分别为1.01%、0.90%和0.57%。 表3：不同期限信用债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信0-1年信用债指数 中诚信1-3年信用债指数 中诚信3-5年信用债指数 中诚信5-10年信用债指数 中诚信10年以上信用债指数 指数基期 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 指数市值(亿元) 83,393 151,650 70,722 23,371 5,837 平均到期收益率（%） 3.35 3.75 4.25 3.84 3.55 平均票面利率(%) 3.63 4.04 4.18 4.45 4.24 平均久期（年） 0.40 1.62 2.56 4.13 11.22 指数收益（%） 近一月 0.35 0.67 0.99 1.02 1.38 近六月 1.25 0.51 -0.03 0.10 -0.28 近一年 3.03 2.85 2.76 3.45 4.83 年初至今 0.62 0.91 1.18 1.24 2.27 近三年年化 3.11 3.46 3.83 4.05 4.91 历史年化 3.71 4.46 4.86 5.06 5.59 最大回撤（%） 近一年 0.14 1.49 2.47 2.32 3.82 近三年 0.23 1.49 2.47 2.39 3.82 历史 0.37 1.49 2.47 2.78 4.94 夏普比率（X） 近一年 4.43 1.19 0.74 1.44 1.55 近三年 3.75 2.24 1.98 2.08 1.60 历史 4.67 3.71 2.96 2.51 1.67 资料来源：中诚信指数公司，截至2023年2月24日 表4：不同行业信用债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信1-3年电力行业信用债指数 中诚信1-3年交运行业信用债指数 中诚信1-3年地产行业信用债指数 中诚信1-3年建筑行业信用债指数 中诚信1-3年煤炭行业信用债指数 中诚信1-3年钢铁行业信用债指数 中诚信1-3年化工行业信用债指数 中诚信1-3年装备制造行业信用债指数 中诚信1-3年批发零售行业信用债指数 中诚信1-3年公用事业行业信用债指数 中诚信商业银行债券指数 指数基期 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2017/12/31 指数市值(亿元) 8,676 7,612 4,840 3,509 3,884 1,746 2,614 632 997 1,214 77,859 平均到期收益率(%) 2.90 2.82 8.36 4.07 3.49 3.68 3.00 3.12 4.89 3.21 3.08 平均票面利率(%) 3.50 4.08 4.03 3.74 4.20 3.88 3.59 3.67 4.10 3.66 3.77 平均久期（年） 1.81 1.83 1.40 1.73 1.69 1.64 1.65 1.44 1.42 1.65 2.38 指数收益（%） 近一月 0.54 0.44 0.66 0.84 0.87 0.85 0.52 0.52 0.78 0.64 0.61 近六月 0.40 0.51 2.36 0.85 0.69 0.16 0.49 0.69 0.74 0.42 (0.10) 近一年 2.72 2.69 (1.30) 3.06 3.65 2.66 2.79 2.94 3.34 2.91 2.65 年初至今 0.66 0.59 1.82 1.13 1.12 1.12 0.67 0.74 1.08 0.88 0.58 近三年年化 3.48 3.28 (0.94) 3.74 3.13 3.79 2.49 3.49 4.22 3.63 3.66 历史年化 4.43 4.00 1.83 4.43 4.39 4.96 3.64 4.37 4.57 4.63 5.02 最大回撤（%） 近一年 1.64 1.43 5.7