债券指数统计及分析月报2022年7月总第4期

中诚信指数公司 总第4期 债券指数统计及分析月报2022年7月 债券与估值研究 摘要 指数表现 1.宽基指数：分期限看，本期1中诚信0-1年/1-3年/3-5年/5-10年/10年以上信用债指数回报分别为0.37%、0.54%、0.68%、0.62%和0.50%，3-5年表现占优。分等级看，本期中诚信1-3年信用债AAA/AA+/AA指数回报分别为0.51%、0.56%和0.65%，低等级指数回报优于高等级。分资产类别看，本期中诚信1-3年信用债/产业债/城投债指数回报分别为0.54%、0.47%和0.60%，城投债表现优于产业债。行业指数方面，除地产外，其余各行业指数表现均较优，指数涨幅在0.52%~0.63%。 2.策略指数：本期产业债投资级/投资级优选策略指数相比宽基指数表现更优，而城投债表现则较为分化；同比变动方面，投资级/投资级优选策略指数相比宽基指数同比涨幅更高，涨幅从高到低依次为城投债投资级优选>产业债投资级>产业债投资级优选>城投债投资级，印证当前市场环境下信用策略表现占优。 3.主题指数：本期1-5年国股行债券精选指数/山东省信用债AAA 指数/京津冀国企信用债AAA指数收益最高，分别为0.68%、0.64% 12022.6.27~2022.7.25 和0.61%；其他区域型城投债指数收益范围在0.53%~0.59%；短债、国开债、银行精选以及央企信用债指数收益相对较低。同比变动方面，1-5年国股行债券精选/京津冀国企信用债/山东省信用债AAA/乡村振兴信用债优选/城投债1-3年隐含评级AA+及以上等指数回报涨幅居前。 市场回顾 1.资金方面：本期央行净回笼资金390亿元，中期借贷便利等量等价操作。资金价格于6月下旬有所抬升，7月后整体下移。 2.利率债方面：短端利率波动下行，中长期利率在6月底至7月初小幅上涨后持续回落。 3.信用债方面：在疫情反复、房地产风险持续发酵、地缘冲突等影响下，国内经济下行压力加大，GDP增速低于预期，积极的财政政策和稳健的货币政策下银行间流动性继续保持宽松，高配置需求下优质行业及区域利差不断压缩至历史低位。 指数表现 宽基指数表现 分期限看，本期中诚信0-1年/1-3年/3-5年/5-10年/10年以上信用债指数回报分别为0.37%、0.54%、0.68%、0.62%和0.50%，3-5年表现占优。 分等级看，本期中诚信1-3年信用债AAA/AA+/AA指数回报分别为0.51%、0.56%和0.65%，低等级指数回报优于高等级。 分资产类别看，本期中诚信1-3年信用债/产业债/城投债指数回报分别为0.54%、0.47%和0.60%，城投债表现优于产业债。行业指数方面，除地产外，其余各行业指数表现均较优，指数涨幅在0.52%~0.63%。 同上期相比，除地产行业指数回报持续下跌外，其他各宽基指数回报均呈现不同幅度上涨，涨幅分布在0.05%~0.53%，行业以化工、电力、商业银行、公用和交运涨幅居前，期限以3-5年涨幅居前。 图1：宽基指数表现 -0.40-0.30-0.20-0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 中诚信1-3年化工行业信用债指数 中诚信1-3年电力行业信用债指数中诚信商业银行债券指数中诚信3-5年信用债指数 中诚信1-3年公用事业行业信用债指数中诚信1-3年交运行业信用债指数中诚信1-3年钢铁行业信用债指数 中诚信1-3年装备制造行业信用债指数 中诚信5-10年信用债指数中诚信1-3年信用债AAA指数 中诚信1-3年煤炭行业信用债指数中诚信1-3年信用债指数中诚信1-3年产业债指数 中诚信1-3年建筑行业信用债指数中诚信1-3年批发零售行业信用债指数 中诚信1-3年城投债指数中诚信1-3年信用债AA+指数中诚信1-3年信用债AA指数中诚信0-1年信用债指数 中诚信10年以上信用债指数中诚信1-3年地产行业信用债指数 近一年回报（%）近一月回报（%） -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.00 中诚信10年以上信用债指数中诚信5-10年信用债指数中诚信3-5年信用债指数中诚信1-3年信用债指数中诚信1-3年产业债指数中诚信1-3年城投债指数中诚信0-1年信用债指数 中诚信1-3年信用债AAA指数中诚信1-3年信用债AA+指数中诚信1-3年信用债AA指数 中诚信1-3年煤炭行业信用债指数中诚信1-3年钢铁行业信用债指数 中诚信1-3年批发零售行业信用债指数 中诚信商业银行债券指数中诚信1-3年公用事业行业信用债指数中诚信1-3年建筑行业信用债指数 中诚信1-3年电力行业信用债指数中诚信1-3年装备制造行业信用债指数中诚信1-3年化工行业信用债指数 中诚信1-3年交运行业信用债指数中诚信1-3年地产行业信用债指数 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年7月25日 图2：宽基指数近一月回报同比变动（%） 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年7月25日 10.00 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年7月25日 2014年以来在信用债市场扩容、地方政府专项债置换以及周期性行业产能过剩、民企违约潮出现等因素的综合影响下，城投债迎来接近十年的黄金发展期，城投债指数组合持续跑赢产业债，成为信用债市场上机构主流的配置品种。 今年以来，尤其在市场流动性充裕及机构行为高度一致的市场环境下，城投债行情再度火爆，表现在一级市场票面利率和二级市场收益率屡创新低，信用利差压缩至历史低位，债券性价比有所下降，未来需持续关注城投债的投资逻辑。 表1：产业债和城投债指数风险收益对比 指数名称指数特征 中诚信1-3年信用债指数 中诚信1-3年城投债指数 中诚信1-3年产业债指数 指数基期 2017/1/3 2018/3/30 2018/5/31 指数市值（亿元） 149,703 51,223 66,728 平均到期收益率（%） 4.35 3.94 5.48 平均票面利率（%） 4.15 4.85 3.90 平均久期（年） 1.66 1.45 1.67 指数收益（%） 近一月 0.54 0.60 0.47 近六月 2.04 2.61 1.67 近一年 4.35 5.36 3.71 近三年年化 4.35 5.46 3.80 历史年化 4.76 5.97 4.36 最大回撤（%） 近一年 -0.23 -0.15 -0.36 近三年 -1.42 -0.94 -1.55 历史 -1.42 -0.94 -1.55 夏普比率（X） 近一年 6.13 9.01 4.24 近三年 4.01 6.46 2.86 历史 4.32 6.93 3.76 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年7月25日 表3：不同期限信用债指数风险收益对比 表2：不同评级信用债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信1-3年信用债AAA指数 中诚信1-3年信用债AA+指数 中诚信1-3年信用债AA指数 指数基期 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 指数市值(亿元) 108,341 26,531 13,771 平均到期收益率（%） 4.31 3.91 5.57 平均票面利率(%) 3.81 4.72 5.80 平均久期（年） 1.75 1.45 1.31 指数收益（%） 近一月 0.51 0.56 0.65 近六月 1.81 2.45 3.13 近一年 3.86 5.02 6.21 近三年年化 3.97 5.04 6.15 历史年化 4.48 5.23 6.03 最大回撤（%） 近一年 -0.31 -0.19 -0.10 近三年 -1.65 -0.97 -0.53 历史 -1.65 -0.97 -0.68 夏普比率（X） 近一年 4.57 8.01 9.92 近三年 3.15 5.42 7.66 历史 3.65 5.19 6.69 指数名称 指数特征 中诚信0-1年信用债指数 中诚信1-3年信用债指数 中诚信3-5年信用债指数 中诚信5-10年信用债指数 中诚信10年以上信用债指数 指数基期 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 指数市值(亿元) 84,970 149,703 71,618 23,531 6,305 平均到期收益率（%） 2.70 4.35 4.18 3.70 3.52 平均票面利率(%) 3.73 4.15 4.36 4.59 4.26 平均久期（年） 0.42 1.66 2.51 3.97 10.89 指数收益（%） 近一月 0.37 0.54 0.68 0.62 0.50 近六月 1.77 2.04 2.16 2.28 2.13 近一年 3.52 4.35 4.65 5.42 6.00 近三年年化 3.36 4.35 5.18 5.52 6.30 历史年化 3.83 4.76 5.28 5.41 5.86 最大回撤（%） 近一年 -0.02 -0.23 -0.53 -0.59 -1.48 近三年 -0.37 -1.42 -2.16 -2.39 -2.94 历史 -0.37 -1.42 -2.16 -2.78 -4.94 夏普比率（X） 近一年 7.79 6.13 4.46 5.37 2.62 近三年 3.44 4.01 3.80 3.52 2.26 历史 4.87 4.32 3.51 2.79 1.80 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年7月25日 分期限看，本期信用债指数回报以1-3年、3-5年和5-10年表现 占优，其中3-5年表现最好。拉长时间看，长久期指数具有更高的收益率。 表4：不同行业信用债指数风险收益对比 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年7月25日 分行业看，不同行业不同阶段指数表现差异较大，与行业发展阶段密切相关。本期表现看，商业银行、化工、电力、公用、煤炭等行 分评级看，1-3年信用债宽基指数仍然呈现出低评级指数表现优于中高评级指数表现的特征。 指数名称 指数特征 中诚信1-3年电力行业信用债指数 中诚信1-3年交运行业信用债指数 中诚信1-3年地产行业信用债指数 中诚信1-3年建筑行业信用债指数 中诚信1-3年煤炭行业信用债指数 中诚信1-3年钢铁行业信用债指数 中诚信1-3年化工行业信用债指数 中诚信1-3年装备制造行业信用债指数 中诚信1-3年批发零售行业信用债指数 中诚信1-3年公用事业行业信用债指数 中诚信商业银行债券指数 指数基期 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2017/12/31 指数市值(亿元) 9,177 7,644 5,256 3,711 4,422 1,908 2,693 868 1,133 1,215 75,197 平均到期收益率(%) 2.59 2.55 36.16 3.39 3.13 2.91 2.68 2.90 3.60 2.94 2.80 平均票面利率(%) 3.71 4.26 4.29 4.00 4.41 4.11 3.66 3.78 4.26 3.72 3.88 平均久期（年） 1.80 1.80 1.38 1.63 1.68 1.60 1.74 1.47 1.49 1.77 2.41 指数收益（%） 近一月 0.61 0.55 -0.64 0.52 0.60 0.59 0.61 0.55 0.54 0.60 0.63 近六月 1.94 1.84 -2.93 2.09 2.72 2.38 1.95 1.94 2.51 2.12 1.94 近一年 4.21 4.09 -6.46 4.39 8.99 5.50 4.14 4.15 5.29 4.51 4.61 近三年年化 4.35 3.71 -0.07 4.67 4.09