债券指数统计及分析月报2022年11月（第8期）

中诚信指数公司 第8期 债券指数统计及分析月报2022年11月 债券与估值研究 摘要 指数表现 1.宽基指数：分期限看，本期中诚信0-1年/1-3年/3-5年/5-10年/10年以上信用债指数回报分别为0.05%、-0.52%、-0.89%、-0.91%和 -1.71%。分等级看，本期中诚信1-3年信用债AA级指数表现最好。分资产类别看，城投债表现和产业债接近，本期中诚信1-3年信用债/产业债/城投债指数回报分别为-0.52%、-0.50%和-0.50%。行业指数本期均呈回撤态势，其中批发零售行业收益表现尚可，收益为-0.33%，钢铁行业、商业银行及地产行业表现较弱，收益分别为-0.72%、-0.71%、-0.58%。利率债方面，1-3年国开行债券指数及7-10年国开行债券指数收益分别为-0.26%、-0.44%。 2.策略指数：本期策略指数均有所回撤，其中产业相关信用优选策略指数跌幅低于城投信用优选债策略指数。从历史表现看，城投信用优选策略指数的回报及回撤表现均优于产业债信用优选策略指数。 3.主题指数：本期中诚信短融短债AAA指数表现最好，收益为0.07%,中证中诚信广西壮族自治区城投债指数及中证中诚信央企信用债指数相对抗跌。 市场回顾 1.资金方面： 本期央行净回笼3730亿元，操作利率维持2.75%。 今年四季度以来资金面边际收紧，资金成本明显上行，本月资金面压力明显放松，呈现先升后降趋势，月末R007及DR007同比下行至2.07%、1.73%。理财赎回潮后大量资金沉淀存款市场，前期资金面波动主要来自于供给端。本月25号，央行宣布将于12 月5日全面降准0.25个百分点，降幅不大，和今年首次降准动作 一致，预计释放长期资金约5000亿元。虽然短期流动性预计维持宽松状态，但考虑到年底资金面有较强的收紧压力，需要关注资金成本调整的可能性。 2.利率债方面： 本月利率债收益率持续上升，14号十年期国债收益率跳涨10BP后持续震荡上升至月末的2.83%。11月初的地产及防疫政策带动经济预期改善，引发短期赎回潮，债市短期大幅回调。在经济基本面没有明显修复的基础上，关注“预期强”与“现实弱”的持续博弈。 3.信用债方面： 随着市场预期转变，本月债市震荡，收益率整体大幅上行，各品种信用债指数回撤明显，14号市场大跌后一级市场取消发行规模明显增长。利差方面，信用债整体利差均呈现走阔态势，其中城投利差上行33BP，甘肃及云南走阔幅度最大；产业债方面，地产、 水平。 风险方面，地产行业基本面及债市成交状况依然疲弱，但随着降准、六大行的战略合作协议以及“第二只箭”等政策的持续推进，资本市场有较明显反应，本月房地产利差同比大幅收窄，但从行业数据来看，居民购房信心及能力仍处于底位，叠加疫情反复制约经济回暖速度，预计销售端回暖仍然缓慢，融资政策放松对企业基本面修复效果仍有待观察，尾部企业下沉需谨慎；城投方面，债务管控无序、区域土地出让情况较差的区域平台信用压力仍未完全释放，下沉仍需谨慎。 农林牧渔、批发零售等行业利差维持高位，钢铁行业同比走阔超过30BP，电力、金融、交运、装备制造及公用事业利差维持较低 指数表现 宽基指数表现 分期限看，本期中诚信0-1年/1-3年/3-5年/5-10年/10年以上信用债指数回报分别为0.05%、-0.52%、-0.89%、-0.91%和-1.71%。。 分等级看，本期中诚信1-3年信用债AA级指数表现最好。 分资产类别看，城投债表现和产业债接近，本期中诚信1-3年信用债/产业债/城投债指数回报分别为-0.52%、-0.50%和-0.50%。 行业指数本期均呈回撤态势，其中批发零售行业收益水平尚可，收益为-0.33%，钢铁行业、商业银行及地产行业收益表现较弱，收益分别为-0.72%、-0.71%、-0.58%。 利率债方面，1-3年国开行债券指数及7-10年国开行债券指数收益分别为-0.26%、-0.44%。 图1：宽基指数表现 近一年回报年初至今回报近一月回报 (8.00) (6.00) (4.00) (2.00) - 2.00 4.00 6.00 8.00 中诚信1-3年信用债指数 中诚信1-3年城投债指数中诚信1-3年产业债指数 中诚信1-3年信用债AAA指数中诚信1-3年信用债AA+指数中诚信1-3年信用债AA指数 中诚信1-3年电力行业信用债指数中诚信1-3年交运行业信用债指数中诚信1-3年地产行业信用债指数中诚信1-3年建筑行业信用债指数中诚信1-3年煤炭行业信用债指数中诚信1-3年钢铁行业信用债指数中诚信1-3年化工行业信用债指数 中诚信1-3年装备制造行业信用债指数中诚信1-3年批发零售行业信用债指数中诚信1-3年公用事业行业信用债指数 中诚信商业银行债券指数中诚信7-10年国开行债券指数中诚信1-3年国开行债券指数中诚信0-1年信用债指数 中诚信3-5年信用债指数 中诚信5-10年信用债指数中诚信10年以上信用债指数 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年11月25日 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年11月25日 11月城投债表现和产业债接近，本期中诚信1-3年信用债/产业债/城投债指数回报分别为-0.52%、-0.50%和-0.50%。行业指数本期均呈回撤态势目前市场资金政策面仍相对宽松，但实体融资需求结构尚需提升，资金流向实体渠道尚不通畅，另外部分省份城投债新增规模和募资用途严格受限，整体城投债资产荒情况持续。政策方面，今年是换届之年，各地债务管理加强，政策的出台均集中在风险防范层面，整体城投信用环境稳定。风险方面，关注在当前市场情况下融资情况仍较差及土地出让下降明显的区域。 表1：产业债和城投债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信1-3年信用债指数 中诚信1-3年城投债指数 中诚信1-3年产业债指数 指数基期 2017/1/3 ######## ######## 指数市值（亿元） 151,650 52,116 64,108 平均到期收益率（%） 3.75 4.40 3.64 平均票面利率（%） 4.04 4.77 3.74 平均久期（年） 1.62 1.35 1.67 指数收益（%） 近一月 -0.52 -0.50 -0.50 近六月 1.12 1.51 0.81 近一年 3.49 4.30 2.88 年初至今 3.06 3.89 2.49 近三年年化 3.92 4.92 3.37 历史年化 4.55 5.67 4.08 最大回撤（%） 近一年 -0.82 -0.74 -0.82 近三年 -1.42 -0.94 -1.55 历史 -1.42 -0.94 -1.55 夏普比率（X） 近一年 2.63 4.37 1.57 近三年 3.02 5.06 2.05 历史 3.93 6.24 3.25 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年11月25日 分评级看，1-3年信用债宽基指数仍然呈现出低评级指数收益表现优于中高评级指数表现的特征，本期AA较AA+及AAA指数抗跌。 表2：不同评级信用债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信1-3年信用债AAA指数 中诚信1-3年信用债AA+指数 中诚信1-3年信用债AA指数 指数基期 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 指数市值(亿元) 108,677 28,075 13,654 平均到期收益率（%） 3.37 4.35 5.51 平均票面利率(%) 3.70 4.60 5.67 平均久期（年） 1.72 1.37 1.30 指数收益（%） 近一月 -0.52 -0.56 -0.42 近六月 0.93 1.38 2.07 近一年 3.13 4.04 5.13 年初至今 2.70 3.60 4.85 近三年年化 3.55 4.57 5.74 历史年化 4.27 5.01 5.84 最大回撤（%） 近一年 -0.86 -0.76 -0.71 近三年 -1.65 -0.97 -0.71 历史 -1.65 -0.97 -0.71 夏普比率（X） 近一年 1.89 3.75 5.71 近三年 2.30 4.29 6.43 历史 3.30 4.78 6.29 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年11月25日 表3：不同期限信用债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信0-1年信用债指数 中诚信1-3年信用债指数 中诚信3-5年信用债指数 中诚信5-10年信用债指数 中诚信10年以上信用债指数 指数基期 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 指数市值(亿元) 83,393 151,650 70,722 23,371 5,837 平均到期收益率（%） 3.35 3.75 4.25 3.84 3.55 平均票面利率(%) 3.63 4.04 4.18 4.45 4.24 平均久期（年） 0.40 1.62 2.56 4.13 11.22 指数收益（%） 近一月 0.05 -0.52 -0.89 -0.91 -1.71 近六月 1.27 1.12 1.13 1.51 2.09 近一年 3.11 3.49 3.71 4.55 6.14 年初至今 2.79 3.06 3.16 3.84 4.67 近三年年化 3.17 3.92 4.56 5.01 6.16 历史年化 3.72 4.55 5.01 5.21 5.71 最大回撤（%） 近一年 -0.14 -0.82 -1.19 -1.12 -1.90 近三年 -0.37 -1.42 -2.16 -2.39 -2.94 历史 -0.37 -1.42 -2.16 -2.78 -4.94 夏普比率（X） 近一年 5.14 2.63 2.06 2.96 2.52 近三年 2.95 3.02 2.83 2.88 2.13 历史 4.65 3.93 3.18 2.64 1.74 资料来源：中诚信指数公司，截至2022年11月25日 表4：不同行业信用债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信1-3年电力行业信用债指数 中诚信1-3年交运行业信用债指数 中诚信1-3年地产行业信用债指数 中诚信1-3年建筑行业信用债指数 中诚信1-3年煤炭行业信用债指数 中诚信1-3年钢铁行业信用债指数 中诚信1-3年化工行业信用债指数 中诚信1-3年装备制造行业信用债指数 中诚信1-3年批发零售行业信用债指数 中诚信1-3年公用事业行业信用债指数 中诚信商业银行债券指数 指数基期 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2017/12/31 指数市值(亿元) 8,676 7,612 4,840 3,509 3,884 1,746 2,614 632 997 1,214 77,859 平均到期收益率(%) 2.90 2.82 8.36 4.07 3.49 3.68 3.00 3.12 4.89 3.21 3.08 平均票面利率(%) 3.50 4.08 4.03 3.74 4.20 3.88 3.59 3.67 4.10 3.66 3.77 平均久期（年） 1.81 1.83 1.40 1.73 1.69 1.64 1.65 1.44 1.42 1.65 2.38 指数收益（%） 近一月 -0.52 -0.51 -0.58 -0.52 -0.54 -0.72 -0.48 -0.43 -0.33 -0.55 -0.71 近六月 1.19 1.14 -3.46 1.13 1.47 0.61 1.18 1.17 0.86 1.10 1.25 近一年 3.45 3.50 -5.56 3.55 5.16 3.34 3.43 3.38 3.72 3.56 3.72 年初至今 2.97 2.9