债券指数统计及分析月报2023年7月总第15期

中诚信指数公司 总·第15期 债券指数统计及分析月报2023年7月 债券与估值研究 摘要 指数表现 1.宽基指数：分期限看，本期中诚信0-1年/1-3年/3-5年/5-10年/10年以上信用债指数回报分别为0.29%、0.48%、0.59%、0.61%和0.76%。分等级看，本期中诚信1-3年信用债AA级指数表现最好。分资产类别看，城投债表现优于信用债和产业债，本期中诚信1- 3年信用债/产业债/城投债指数回报分别为0.48%、0.42%和0.59%。行业指数本期收益表现向好，其中商业银行收益表现较好，收益为0.50%，地产行业表现相对较弱，收益为0.29%。利率债方面，1-3年国开行债券指数及7-10年国开行债券指数收益分别为 0.32%、0.58%。 2.策略指数：本期策略指数收益表现较好，其中城投相关信用优选策略指数涨幅高于产业信用优选策略指数。从历史表现看，城投信用优选策略指数的回报表现均优于产业债信用优选策略指数，但回撤表现没有明显优势。 3.主题指数：本期中诚信-恒丰理财&恒丰私行ESG精选信用债指数、中诚信山东省信用债指数表现相对较好，收益分别为0.49%与0.49%,中诚信短融短债AAA指数表现相对较弱，收益为0.24%。 市场回顾 1.资金方面： 本期央行净回笼4320亿元，操作利率维持2.65%。 本月MLF实现小幅增量续作，央行货币政策维持稳健宽松，流动性总量合理充裕。DR007月内均值为1.787%，仍位于政策利率下方区间内。 本月政治局会议提及“发挥总量和结构性货币政策工具作用”、“加强逆周期调节和政策储备”，有明确的宽货币导向。回顾6月已实现OMO与MLF利率同步下调，月底有再贴现、支农支小再贷款等工具增加了2000亿元的额度支持，在宽货币政策工具已经有较多发力的背景下，本次会议再度提及“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，或意味着货币政策仍有宽松空间。 预计8月流动性继续维持稳健宽松，关注政策边际变化。主要原因有：1）7月政治局会议明确宽货币取向；2）本次会议提到“大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展”，或加大对应领域结构性政策工具的额度支持；3）8月可能出现一定的流动性缺口，但考虑到货币政策整体稳健，流动性压力尚在可控范围内。 2.利率债方面： 7月债市情绪由弱转强，10年期国债收益率突破6月降息低点，继续下沉后月末小幅反弹，收于2.64%，1年期国债下行13BP，国债收益率曲线走陡。具体来看，本月债市方面利好因素较多：1）19日国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，市场 对于超强稳增长政策的预期有所降温；2）海外紧缩节奏放缓对国内权益市场的提振趋于尾声，权益市场回归基本面交易利好债市；3）资金面整体稳健宽松。1年期国债收益率月内探底1.73%，逼近去年年中低点，后续有望带动1年国开债和存单利率同步下行。 3.信用债方面： 在供需格局推动下，7月信用债收益率波动下行，信用利差整体呈收窄趋势。中长期来看，信用债“资产荒”的逻辑仍在，理财赎回风险有限。 本月利差方面，信用债整体利差有所波动，多数利差收窄趋势明显，其中城投利差下行4BP，辽宁和西藏收窄幅度最大；产业债方面，农林牧渔、基础设施投融资、批发和零售业等行业利差维持高位，批发和零售业同比收窄20BP，电力生产与供应、交通运输、装备制造等行业利差维持较低水平。 城投债方面，7月政治局会议指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，有望推进地方债务风险化解方案的实质性进展，加快地方政府隐债化解的节奏。综合而言，在稳增长和防范系统性风险的大背景下，城投发生公开违约的可能不高，城投债依旧是信用债中值得重点关注的品种。 风险方面，上半年城投方面尚未发生债券实质违约，但其他负面信用风险事件如商票逾期、非标违约、技术性违约仍时有发生，给市场带来一定扰动。同时上半年的相关信用风险事件主要集中在贵州、山东、云南等债务压力较大的区域，城投债不同区 难打开、销售弱回暖的情况下，房企仍面临较大的兑付压力，仍面临债券展期或违约的压力，尾部企业下沉需谨慎。 域分化的局面仍在延续，在相关舆情发酵的背景下，下沉需要谨慎。地产方面信用风险主要集中在民营房企，在外部融资渠道较 指数表现 宽基指数表现 分期限看，本期中诚信0-1年/1-3年/3-5年/5-10年/10年以上信用债指数回报分别为0.29%、0.48%、0.59%、0.61%和0.76%。 分等级看，本期中诚信1-3年信用债AA级指数表现最好。 分资产类别看，城投债表现优于信用债和产业债，本期中诚信1-3年信用债/产业债/城投债指数回报分别为0.48%、0.42%和0.59%。行业指数本期收益表现向好，其中商业银行收益表现较好，收益 为0.50%，地产行业表现相对较弱，收益为0.29%。 利率债方面，1-3年国开行债券指数及7-10年国开行债券指数收益分别为0.32%、0.58%。 图1：宽基指数表现 资料来源：中诚信指数公司，截至2023年7月27日 表1：产业债和城投债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信1-3年信用债指数 中诚信1-3年城投债指数 中诚信1-3年产业债指数 指数基期 2017/1/3 2018/3/30 2018/5/31 指数市值（亿元） 173093.04 61406.12 69429.25 平均到期收益率（%） 3.57 4.11 3.55 平均票面利率（%） 3.96 4.66 3.67 平均久期（年） 1.57 1.37 1.55 指数收益（%） 近一月 0.48 0.59 0.42 近六月 3.16 3.76 2.84 近一年 3.40 3.97 3.22 年初至今 3.41 4.06 3.14 近三年年化 3.99 4.91 3.50 历史年化 4.54 5.58 4.14 最大回撤（%） 近一年 1.49 1.58 1.32 近三年 1.49 1.58 1.55 历史 1.49 1.58 1.55 夏普比率（X） 近一年 2.20 3.27 1.84 近三年 2.35 4.26 1.56 历史 3.76 5.83 3.16 资料来源：中诚信指数公司，截至2023年7月27日 7月城投债表现优于信用债和产业债，本期中诚信1-3年信用债/产业债/城投债指数回报分别为0.48%、0.42%和0.59%。行业指数本期表现向好，上月央行降息后市场资金流动性相对维持宽松，同时房地产市场缓慢复苏，海外风险事件提振市场避险情绪，短期内债市风险较小。而随着隐债置换速度的加快以及城投融资需求的加大，年初以来城投债提前兑付规模逐步增大，对主体或区域都构成利好。政策方面，今年政府换届完成，各地高度重视地方债务问题，中央定调债务化解，整体城投信用环境稳定。风险方面，关注在当前市场情况下融资情况仍较差及土地出让下降明显的区域。 资料来源：中诚信指数公司，截至2023年7月27日 分评级看，1-3年信用债宽基指数仍然呈现出低评级指数收益表现优于中高评级指数表现的特征，本期AA较AA+及AAA指数收益表现较好。 表2：不同评级信用债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信1-3年信用债AAA指数 中诚信1-3年信用债AA+指数 中诚信1-3年信用债AA指数 指数基期 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/3 指数市值(亿元) 119564.14 35243.35 17328.29 平均到期收益率（%） 3.19 4.03 5.19 平均票面利率(%) 3.55 4.54 5.56 平均久期（年） 1.66 1.36 1.34 指数收益（%） 近一月 0.43 0.58 0.68 近六月 2.79 3.76 4.68 近一年 3.04 3.83 5.17 年初至今 3.02 4.07 4.99 近三年年化 3.56 4.72 5.85 历史年化 4.25 5.00 5.88 最大回撤（%） 近一年 1.46 1.65 1.57 近三年 1.65 1.65 1.57 历史 1.65 1.65 1.57 夏普比率（X） 近一年 1.70 2.91 4.51 近三年 1.64 3.69 5.63 历史 3.15 4.58 6.02 资料来源：中诚信指数公司，截至2023年7月27日 表3：不同期限信用债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信0-1年信用债指数 中诚信1-3年信用债指数 中诚信3-5年信用债指数 中诚信5-10年信用债指数 中诚信10年以上信用债指数 指数基期 42738 42738 42738 42738 42738 指数市值(亿元) 87503.5 173093.04 70372.67 23024.31 6953.73 平均到期收益率（%） 2.98 3.57 3.95 3.7 3.25 平均票面利率(%) 4.03 3.96 4.05 4.24 4.08 平均久期（年） 0.42 1.57 2.4 4.34 11.99 指数收益（%） 近一月 0.29 0.48 0.59 0.61 0.76 近六月 1.90 3.16 4.19 4.33 6.54 近一年 3.05 3.40 3.67 4.27 6.78 年初至今 2.17 3.41 4.39 4.56 7.47 近三年年化 3.32 3.99 4.68 5.02 6.65 历史年化 3.70 4.54 5.03 5.23 5.99 最大回撤（%） 近一年 0.14 1.49 2.47 2.32 3.82 近三年 0.23 1.49 2.47 2.39 3.82 历史 0.37 1.49 2.47 2.78 4.94 夏普比率（X） 近一年 5.26 2.20 1.82 2.63 2.24 近三年 3.74 2.35 2.20 2.31 1.73 历史 4.69 3.76 3.03 2.58 1.72 资料来源：中诚信指数公司，截至2023年7月27日 表4：不同行业信用债指数风险收益对比 指数名称 指数特征 中诚信1-3年电力行业信用债指数 中诚信1-3年交运行业信用债指数 中诚信1-3年地产行业信用债指数 中诚信1-3年建筑行业信用债指数 中诚信1-3年煤炭行业信用债指数 中诚信1-3年钢铁行业信用债指数 中诚信1-3年化工行业信用债指数 中诚信1-3年装备制造行业信用债指数 中诚信1-3年批发零售行业信用债指数 中诚信1-3年公用事业行业信用债指数 中诚信商业银行债券指数 指数基期 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2018/5/31 2017/12/31 指数市值(亿元) 9318.47 6977.11 5160.9 4401.39 3519.71 1529.54 2401.26 487.65 832.71 1112.81 86575.7 平均到期收益率(%) 2.7 2.58 9.99 3.15 3.08 3.1 2.81 2.81 3.42 2.93 2.89 平均票面利率(%) 3.35 3.74 3.86 3.61 4.07 3.77 3.4 3.44 3.98 3.4 3.66 平均久期（年） 1.64 1.57 1.41 1.68 1.47 1.52 1.52 1.37 1.5 1.61 2.28 指数收益（%） 近一月 0.36 0.38 0.29 0.43 0.43 0.48 0.39 0.37 0.42 0.40 0.50 近六月 2.67 2.42 2.41 3.38 3.51 3.84 2.75 2.51 3.24 2.78 3.34 近一年 2.91 2.87 3.22 3.69 3.79 3.46 3.13 3.03 3.52 2.95 3.17 年初至今 2.79 2.56 3.5